AI爆发前夜 智能家居时代来临！智能家居概念股龙头解析

安居宝：高科技企业

公司专注于社区安防领域，是一家集研发、系统方案设计、生产、销售、服务为一体的高科技企业，主要产品为楼宇对讲、报警及智能家居产品。公司前瞻性的把握行业数字化、网络化、智能化和集成化的发展趋势，依托自身良好的技术研发优势，不断实现主营产品的技术升级和功能优化，提升了自身的行业地位和核心竞争力。公司在工业设计、音视频传送、总线通讯控制、音视频数字化、通讯网络化等领域拥有核心技术，现已发展成为国内楼宇对讲系统及智能家居系统最重要的集成生产商和系统方案解决提供商之一。

海信电器：业绩基本符合预期，出口增长较快

前三季度实现净利润同比增长1%，基本符合我们预期

公司前三季度实现营收221.3亿元，同比增长4.9%，其中Q3实现营收81.3亿元，同比增长3.75%。前三季度实现归属于上市公司股东净利润9.3亿元，同比上升1.0%，其中Q3归属于上市公司股东净利润净利润3.0亿，同比下降1.0%。前三季度EPS 0.71元，基本符合我们的预期。

内销增速下滑但仍高于行业，出口增速较快

产业在线数据显示，今年1-8月LCD行业整体销量同比下降1.9%，其中7、8两月销量同比下降2.5%。海信今年1-8月实现销量同比增长8.1%，7、8两月销量同比增长6.0%，快于行业增长，显示公司的产品和技术在行业内较具竞争力。海信今年1-8月内销销量同比增长5.2%，出口同比增长12.4%;7、8两月内销销量同比下降5.2%，出口同比增长23.5%。我们估计三季度内销下滑但仍好于行业，同时出口增长较快，占比上升。

毛利率略有下滑，销售费用率小幅上升

公司三季度毛利率17.0%，同比下降0.3个百分点，我们认为主要受低毛利率的出口占比上升的影响，同时增值业务收入占比还比较小。前三季度销售费用率上升0.4个百分点至9.8%，导致三季度利率下滑0.6个百分点至3.7%，销售费用率上升或来自新介入者的竞争。

估值：维持盈利预测和“买入”评级

我们维持公司2015/2016/2017年EPS预测1.08/1.25/1.40元，基于瑞银VCAM贴现现金流工具（WACC假设8.6%）得到目标价22.50元，维持“买入”评级。

艾迪西：申通快递借壳上市，成就快递第一股

投资逻辑

申通快递拟借壳上市，成就快递第一股：交易预案包括（1）置出艾迪西（002468）全部资产，预估值不低于7亿元。（2）置入申通快递100%股权，作价169亿元。现金支付20亿元，股份支付149亿元，发行价16.44元/股，发行约9.06亿股。（3）募集配套资金48亿元，发行价16.44元/股，发行约2.92亿股。将用于申通快递“中转仓配一体化项目”等项目建设。（4）业绩承诺，申通快递2016/2017/2018年归母净利润不低于11.7亿元、14亿元、16亿元。发行后总股本约15.3亿股。

快递行业务量未来三年复合增超过30%：受益网购兴起，快递业收入从2008年408亿元增长到2014年2045亿元，年均复合增长率31%。今年1至11月，全国快递服务业务量累计完成182.5亿件，同比增长48.1%。预计未来三年快递业务量复合增速超过30%，收入增速超过40%。

民营快递主导国内快递市场，加盟模式易于扩张：异地快递对行业收入占比约55%，民营企业占异地快递收入约80%份额。以申通快递为代表的通达系，基本采用加盟模式，全国网络布局。加盟模式节省资金，借助加盟商当地资源，能实现快速扩张。未来加盟店有可能面临整合。

并购整合与重资产投入是未来趋势，申通借助资本构建壁垒：国内获得快递经营许可证的企业有6000多家，2013年行业前四位收入份额之和仅为55.4%。纵观国际快递巨头发展史，并购整合都是必经之路。未来为满足高服务质量的需求，加强航空机队与转运中心等重资产投入将成为行业趋势。申通快递上市，能借助资本的力量加大投入与整合力度，具有先发优势。

投资建议

公司未来通过内生性增长及加盟商整合，将超过公司净利润增长承诺值。未来3年业绩复合增速为52%。考虑快递标的稀缺性和成长性，建议买入。

估值

预计公司2015/16/17年盈利分别为5.6/12.2/15.6亿元，基于2015年未来3年的业绩复合增速为52%。综合衡量，给予公司1.1倍PEG估值，目标价位46元。

风险

快递行业整体增速放缓，快递行业竞争激烈，公司高净利率无法维持。