华为发布分体式VR一体机 虚拟现实概念股望获关注

水晶光电：传统业务竞争压力加大、新型显示逐步进入收获期

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2015-10-27

毛利率下滑、管理费用增加、投资收益增加是影响盈利能力的主要因素。

1-9月综合毛利率29.45%，比去年同期的33.42%减少了3.97个百分点：根据上半年数据，精密光电薄膜元器件毛利率31.2%，蓝宝石LED衬底毛利率27.6%，反光材料毛利率42.6%。管理费用增加2933万、同比增长41.1%，投资收益增加1241.4万（去年同期0.21万），主要是是权益法计算下的日本光驰投资收益。

员工持股计划首期规模资金超过1600万元。首期持股计划员工和高管69人;首期股票数量约114万股，来源于大股东无偿赠予35万股，剩余部分通过二级市场购买。资金来源于自筹资金1200万元，以及按照2014年净利润4%提取的奖励基金612万元（税后489万）。

光学和蓝宝石业务竞争压力增大，反光材料保持较高盈利能力。手机相关组立件销售仍保持稳定，但价格下降趋势明显，相机产品在国际大公司市场份额变化不大。蓝宝石衬底竞争激烈，但在智能手机和穿戴领域有所突破。反光材料业务的车牌膜、微棱镜等高端产品研发及产业化顺利。

新型显示业务继续加大投入，最新发布“E100超短焦投影光引擎产品”。

公司目前主要围绕视频眼镜、超短焦投影、汽车抬头显示等产品在做新型显示板块业务，并积极不互联网、车联网相关企业寻求资源的有效整合。

维持“推荐”评级、短期目标价格30元。预测15-17年营收12.1、15.7和20.4亿元，净利润1.62、2.18和2.82亿，每股收益0.37、0.50和0.65元，维持“推荐”评级，短期目标价格30元，16年60倍PE。

风险提示：传统业务竞争加剧、新型显示低于预期、并购风险等

顺网科技三季报点评：超预告上限，维持全年高增长判断

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2015-10-26

事件：

公司公告，预计2015年1-9月份，营业收入6.72亿元，较去年同期增长69.83%;归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比增长90.06%。

点评：

业绩高速增长，运营质量良好。公司1-9月份营收同比增长接近70%，维持高速增长态势，而净利润增速更是超营收增速，扣非ROE（加权）较上年同期的10.52%上升5.5个百分点，至16.02%，运营效率进一步提高。同时预收款项8191万元，较2014年末增长4887万元，在手现金达到4.23亿元，财务报表抢眼。

整合效应显著，B端转型加速。我们认为公司利润表反映的持续高增长，主要源于两方面：其一通过对新浩艺及成都吉胜的整合，公司在网吧市场份额龙头地位进一步巩固，通过将广告、流量运营及游戏联运业务打通，运营效率显著提升;其二，公司发力游戏联运平台，结合慈文传媒精品IP及37wan联盟，由原先的B2B2C业务向B2C业务转型成效显著，参考公司公告，Q3单季度游戏注册用户新增700万，联运游戏达170余款，开服4000组，来自游戏用户的预充值快速增长，显示公司向B端转型取得阶段性胜利。

稀缺平台标的，维持“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.02、1.85及2.48元，对应2015-10-22日收盘价PE分别为44、24及18倍，我们继续看好公司基于现有优势，布局细分垂直互联网平台的前景，以及伴随着运营能力的不断提升，渠道变现水平的提高带动平台价值提升，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）全网平台推进不达预期;（2）游戏业务ARPU值提升受阻。

暴风科技：三季度业绩趋于改善，基于“牛人”的“DT大娱乐”生态版图初步搭建完成

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，许彬 日期：2015-10-30

暴风“DT大娱乐”生态版图初步搭建完成。从上市前单一的在线视频服务业务模式逐步转变为包括互联网视频、虚拟现实、互联网电视、在线互动直播和O2O在内的多元化业务。预计暴风TV在第四季度推出，有望给暴风的的收入增长带来显著贡献;秀场业务预计四季度完成公测并正式上线，将对暴风利润增长带来帮助。

第三季度业绩有较大改善，用户付费业务是亮点。公司第三季度收入为1.32亿元，同比增长32.4%，环比增长6.6%，较前两季度增速明显加快（24.2%、27.6%）;其中VIP用户增值业务收入735万元，同比增长2027%，公司前三季度研发投入9，055万元，较去年同期2，265.8万同比增长299.6%，占前三季度营业收入的25.95%，反映了公司投资于未来的魄力和决心。第三季度归属母公司利润为1，717.2万元，同比增长107.5%，环比增加73.3%。

围绕“牛人”的组织生态搭建完成，有望激发创新发展。公司继续在VR领域推陈出新，推出魔镜3Plus、便携式“小魔镜”、暴风魔眼以及VR全景社区。结合线下人流聚集场景，推出O2O娱乐服务入口“暴风加油站”，已成功覆盖包括京东方、大唐人家、辣府、南京客运集团等众多知名商家和机构;省级客运、一线城市大型连锁餐饮集团、医院以及迪士尼中国、世博园等行业合作伙伴也在积极洽谈当中。

投资建议：公司基于“牛人”的“DT大娱乐”生态布局初步完成，收入、费用率和利润等多项指标均有改善。考虑公司四季度暴风TV和秀场业务的推出，维持买入-A评级。

风险提示：新业务发展不达预期，现有广告业务增速放缓。