保险行业转型趋势不改 保险行业概念股一览

核心观点

利润逐季改善

四家上市保险公司公布前三季度业绩， 总体表现优异。 归母净利润同比去年同期均实现增长， 中国人寿、 中国太保、 中国平安和新华保险归母净利润同比增速分别为98.3%、 23.8%、 17.4%和5.3%。 中国人寿和中国太保保费收入分别同比增长19.6%和23.5%， 中国平安寿险业务保费同比增长29.2%， 产险保费同比增长23.6%， 新华保险前三季度保费收入同比下降3.8%， 主要由于业务结构转型， 大幅缩减银保渠道业务。 归母净资产方面， 中国平安、 新华保险、 中国人寿、 中国太保分别同比去年增长16.9%、 7.6%、 6.3%和3%。寿险持续转型， 财险稳健增长

寿险方面， 中国太保、 中国平安和中国人寿的保费收入均大幅度增加， 新华保险前三季度保费略微下降， 但单季保费增速超过25%； 行业趋势性转型， 着力发展个险和期交业务， 压缩银保和趸交业务， 业务结构不断优化。 2017年前三季度， 中国平安、新华保险和中国人寿的个险渠道保费分别占到总保费的96.04%、 79.4%。 新华保险和中国太保的首年新业务中， 期交业务占比分别提升到了93.63%和95.9%。 产险方面， 平安产险和太保产险保持业绩稳健增长， 维持承保盈利。投资回暖， 综合收益仍有释放空间

投资收益方面， 2017年前三季度， 中国平安、 中国太保、 中国人寿和新华保险分别实现投资收益992.67亿元、 374.08亿元、993.06亿元和267.75亿元。 中国平安、 中国人寿和新华保险前三季度总投资收益率分别达到5.4%、 5.12%和5.2%， 均较中期有所提升。 新华保险和中国平安的其他综合收益有所增长， 其中中国平安其他综合收益较年中增长27%。 中国人寿和中国太保的其他综合收益额虽然有所下降， 但是减少的幅度并不大， 仍有利润释放空间。

利率回稳， 准备金计提压力缓解

根据750天移动平均国债收益率曲线， 假设10年期国债利率（ 3.83%） 持续到年底， 四季度750天国债收益率曲线的10年期的利率将为3.29%。 假设10年期国债利率（ 3.83%） 持续到18年年底， 那么18年第一季度、 第二季度、 第三季度、 第四季度的750天国债收益率曲线预测分别为3.31%， 3.33%， 3.37%， 3.43%， 进入明显准备金释放区间。投资建议： 维持买入评级

从三季报数据来看， 保险行业集中度提升， 四家上市险企寿险业务市占率由年初37%提升至43%， 保费结构持续改善， 偏保障、 期交占比持续提升。 同时， 投资业绩明显改善， 可兑现浮盈累计增长， 且随着准备金释放， 险企利润指标将表现优异。 维持行业买入评级， 推荐： 中国平安、 新华保险、 中国人寿、 中国太保。

风险提示

转型不及预期， 利率波动超预期等

保险板块概念股一览

中国人寿（601628）、中国平安（601318）、新华保险（601336）、太平洋（601099）、中国太保（601601）、农产品。此外，大众交通（600611）参股大众保险公司，西水股份（600291）参股天安保险亦值得关注。