深圳机器人产值已超800亿 机器人概念股票个股备受关注

华昌达：汽车智能制造龙头，整合效益凸显

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-06-21

投资要点：

“内生+外延“助力公司成为汽车智能制造龙头。公司以汽车智能输送系统起家，通过收购徳梅柯布局汽车领域机器人智能制造系统集成，收购美国DMW，LCC进入美国汽车输送系统市场，15年公司在汽车智能制造领域实现营收17.45亿，为国内汽车智能制造龙头;同时公司通过收购美国W&H奠定向物流仓储自动化发展基础，收购西安龙德科技逐步开拓军工板块业务，“内生+外延“助力公司长远发展。

徳梅柯为白车身智能制造集成总包龙头，整合协同助超预期发展。徳梅柯主要业务为向整车厂家提供白车身焊装生产线机器人智能制造集成;公司收购后，在资金、客户与管理上与德梅柯良好协同，德梅柯迅速由行业本土第4、5名位置成长为行业本土龙头。徳梅柯承诺14、15年净利润5000万、6500万，实际现实净利润5660万、7496万，超业绩承诺13.2%和15.3%。16年一季度期末，公司预收账款2.5亿，较期初大幅增长40%，我们判断预收款大幅增长主要是由于德梅柯订单大幅增长;另外，16年6月前库卡中国区CEO已出任徳梅柯总裁，徳梅柯新厂预计16年年内完工，未来德梅柯业绩增长有望加速。

DMW，LCC为美国汽车输送装备龙头，协同效应有望兑现。DMW，LCC拥有68年历史，为美国汽车输送装备绝对龙头，主要客户为北美三大车厂;DMW与华昌达（300278）可形成良好协同，首先，德梅柯可借助DMW将白车身焊接业务拓展至北美;其次，华昌达本部可利用国内制造与服务成本优势来降低DMW现有外包成本，增强DMW盈利能力;再次，公司可以为DMW提供资金支持，助力其在北美进行新的一些兼并收购和资源整合。16年公司将逐步完成国内和北美团队融合，协同效应有望兑现。

预测公司16~18年归母净利润1.65/2.21/2.57亿元，对应当前股价PE为55/41/35倍。公司为国内汽车智能制造龙头，德梅柯发展势头迅猛，未来DWM协同效应兑现将大幅增厚利润，给予公司17年50倍PE，对应目标价20元，首次覆盖，强烈推荐。

风险提示：与DMW整合低于预期，汽车行业发展低于预期

均胜电子：内生外延，二度升级，迎接智能驾驶机遇

类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2016-11-28

汽车电子类业务稳定增长

公司2011年收购德国Preh后，跻身全球领先的汽车电子供应商，通过对技术和资源的深度整合，发挥协同效应，使得普瑞经营业务高速发展。该业务客户资源优质，前五大客户包括宝马、奔驰、大众（含奥迪）、福特和通用等一流整车厂商。近两年，受益于汽车电子产品在整车中的占比上升，公司内部的技术储备和客户的拓展，公司人机交互系统（HMI）产品在欧洲销售增速稳定，北美和亚太市场的销售明显提升。汽车电子类业务2015年营收44.7亿，毛利24.2%，预计后三年平均复合增长率达15%。

收购KSS+TS，布局智能驾驶技术，成长可期

公司2016年完成对KSS和TS汽车信息板块业务的收购。KSS在全球汽车安全市场领域排名第四，具备主被动安全系统整合能力，可面向自动驾驶提供安全解决方案，客户包括宝马、大众、通用、标致等国内外众多一流车企。TS的车载信息系统产品全球已积累超过300万的前装市场用户，95%为大众及旗下品牌（奥迪和斯柯达）。公司在原汽车电子业务上增加了车载信息系统、主被动安全系统、ADAS等多项业务，以智能驾驶为核心，多业务整合并发挥协同效应，打造智能驾驶解决方案和创新性技术平台，从产品和设备提供商逐步升级为技术驱动的平台服务商，将会在智能驾驶时代的来临迎来机遇，成长可期。

BMS技术高端，业务高速成长

公司作为第三方电池管理系统（BMS）厂商的典型代表，在BMS方面是宝马全球独家供应商，保持全球领先的优势地位。随着业务拓展至欧美的奔驰、特斯拉，以及国内的中国南车、吉利、奇瑞等新客户，同时与国内长安、北汽、长城、蔚来等整车厂商建立合作，公司在国内外子公司的技术和市场进行有效协同，预计BMS业务将保持80%的高增速。

盈利预测与投资建议

预测2016、2017、2018年营收分别为176.82亿元、269.27亿元和310.95亿元，归属母公司净利润分别为7.95亿元、15.43亿元和20.98亿元，考虑公司增发稀释后的EPS分别为0.85元（+42%）、1.59元（+94%）和2.17元（+36%），行业可比公司2017年平均PE为35倍，本着审慎原则，给予公司2017年30倍PE，目标价为47.7元，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示

对KSS和TS汽车信息板块的业务整合不及预期;汽车智能化和电动化发展不及预期;欧元贬值。

机器人公司动态点评：业绩符合预期，加速服务机器人产业化布局

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪 日期：2016-10-27

投资建议：

我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.28元、0.34元和0.40元，对应PE分别为85倍、71倍和60倍。受下游需求低迷及研发投入大幅增加影响，公司业绩维持个位数增长，基本符合预期。公司是国内工业机器人龙头，积极开拓新市场将使其地位得到巩固，公司加速布局的服务机器人有望未来几年迎来爆发式增长，维持“强烈推荐”评级。

投资要点：

业绩符合预期，研发投入大幅增加：2016年前三季度，受下游需求低迷影响，公司实现营业收入12.46亿元，同比增长8.87%，归属于上市公司股东的净利润2.48亿元，同比增长7.91%。其中第三季度实现营业收入3.57亿元，同比增长6.74%，归属于上市公司股东的净利润8276.23万元，同比增长11.29%，业绩符合预期。报告期内，公司销售费用达3325.73万元，同比大幅增加55.96%，主要系报告期内营销费用投入增加所致。管理费用1.70亿元，同比增加33.37%，主要系报告期内研发费用增加所致。

工业机器人龙头地位稳固，积极开拓新市场：报告期内，公司凭借丰富的技术及项目积累，持续研发国际一流的机器人技术及产品，巩固在国内机器人行业的龙头地位。公司自主研发的国内首创的7自由度协作机器人、国际领先的复合型机器人、国内首创的6轴并联机器人以及双臂协作机器人等新产品进一步强化公司在机器人与智能制造领域的优势地位。此外公司加大新产品市场投放力度，在维护好汽车、电子电器、电力、机械、食品、医药等市场的同时，新开拓了农产品（000061）、农用设备、烟花爆竹、热水器、家具等市场，进一步打开成长空间。

加速服务机器人产业化布局，蓄力迎接行业爆发式增长：报告期内，公司持续加大服务机器人技术与产品的研发力度，着力推广服务机器人市场，扩大公司服务机器人的市场影响力，加速产业化布局。公司服务机器人种类繁多，其中公共服务领域包含促销导购机器人、迎宾展示机器人、引领讲解机器人、送餐服务机器人等，目前在十余个省市实现销售。

此外，公司合作研发的国内首台应用于肿瘤治疗的消融医疗辅助机器人，目前已处于临床应用阶段。结合此前的骨科牵引机器人等产品，公司的医疗服务机器人产品线逐渐丰富完善。报告期内，公司服务机器人的“以租代售”的经营模式取得一定成果，已持续获得订单，提高公司产品知名度的同时，也为公司升级技术与产品提供数据支撑。我们预计未来几年全球服务机器人行业将迎来爆发式增长，IFR预测2017年服务机器人行业的市场规模将达到189亿美元。公司作为A股中优先布局服务机器人行业的标的，有深厚的研发和制造实力，公司在多个种类的服务机器人均积累了丰富的产品研发、生产及推广经验，未来将极大受益于行业增长。

风险提示：下游需求萎靡，服务机器人市场拓展不及预期。