360借壳江南嘉捷催热相关主题 360借壳概念股望腾飞

投资要点

行业走势回顾： 上周计算机（中信）指数下跌 1.77%，沪深 300 指数下跌 0.73%，创业板指数下跌 3.34%，中信计算机行业 175 只个股中，上涨公司家数为 37 只。 6 月初我们最早在市场提出从 PEG 指标看计算机行业成长股已经具备估值吸引力，引发行业优质成长个股的结构性行情； 7 月上旬我们又最先在市场（也是最早，甚至先于策略团队）提出超跌科技蓝筹行情在下半年回归的观点，计算机行业出现龙头领涨的板块性行情。目前看，计算机行业优质成长明年估值仍在 30 倍上下，具有估值切换空间，我们尤其看好央企混改、军工信息、信息安全、企业信息化、云计算、人工智能等方向，其中景气度提升的信息安全、企业信息化方向公司成长确定性较强。个股方面重点推荐启明星辰、卫士通、用友网络、汉得信息、今天国际、中电广通。

三季报过三分之一公司实现快速增长，基金持股集中度提升：剔除掉同方股份后，行业三季度归母净利润同比增长 13.04%，相对中报17.16%略有下降，基本反映行业的内生增长情况。 2017 三季度增速在100%以上的公司占比 10.86%，增速在 50%-100%的公司占比 11.43%，增速在 30%-50%的公司占比 15.43%，增速在 0-30%的公司占比 31.43%；如果把 30%作为快速增长的分界线，那么计算机行业增长较快的公司占比达到 37.71%，我们预计行业后续仍将保持两极分化的趋势。基金三季报已经披露完毕，基金计算机行业的持仓绝对值和比例均继续下降。由于中报披露口径与三季报和一季报不同，我们主要比较后两者数据。截止三季报，基金在计算机行业持仓市值达到 202.2 亿，相较一季报的 312.8 亿下降 35.4%。以市值统计，基金在计算机行业持仓排名前 20 的公司累计持仓达到 143.4 亿，占比 70.7%；一季报同期数据分别为 198.2 亿和 63.3%，表明一方面机构在减少计算机行业配置比重，另一方面，在计算机行业内部，机构持仓比例进一步集中。

网络安全运维快速落地推动行业集中度提升，三六零回归 A 股有望带动板块情绪： 11.2 江南嘉捷发布重组公告拟收购三六零科技 100%股权。目前从事网络安全的企业业务按照用户属性可以分为两类：个人业务、企业业务。 360 集团内部既有个人业务也有企业业务，但已经拆分为相互独立的不同公司，本次回归 A 股的三六零科技主要从事个人业务，业务模式是通过向个人提供免费安全信息产品和内容产品获得用户，然后通过互联网广告及服务、互联网增值服务、智能硬件业务等实现盈利。而 A 股目前主要网络安全上市公司：如启明星辰、绿盟科技、卫士通、美亚柏科、北信源等，主要从事企业安全业务，通过向企业提供网络安全软硬件和服务实现盈利，两者的客户群体及盈利模式之间存在显着差异。三六零的回归对目前上市公司盈利不会产生直接影响，但三六零作为纯正的互联网安全企业，在 A 股具有较大稀缺性，三六零的回归有望带动网络安全板块的积极情绪。我们认为更应受到市场关注的是网络安全行业运维模式的推进， 大数据分析、云模式以及需求升级的三重推动，网安行业有望从当前的产品采购模式逐步向安全运维模式过渡，高壁垒决定了行业竞争格局走向集中。

风险提示： 网络安全进展低于预期；人工智能进展低于预期。