复兴号招标加速半导体产业转移 半导体概念股龙头解析

士兰微：产能释放实现盈利改善，IGBT布局增量市场

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2017-08-16

公司发布2017 年半年报，2017 年1-6 月总营收为12.98 亿元，同比增长22.90%;净利润为0.84 亿元，同比增长243.77%;扣非净利润为0.62 亿元，实现扭亏。

点评。

公司主要业务包括分立器件、集成电路和和发光二级光三项，其营收增速分别为17.5%、17.1%和53%。增长的原因来自于：1、新产品业务的持续增长，士兰集成和成都士兰的产能利用率显著提升，芯片制造毛利率也相应改善;2、士兰明芯的发光二极管产销量同比大幅提升，士兰明芯实现扭亏为盈。

产能释放带来盈利改善。今年上半年公司三大主要业务产线均实现了产能释放，大大改善了公司的盈利能力。士兰集成公司芯片生产线保持了较高的生产负荷，总共产出芯片 110.86 万片;成都士兰公司模块车间的功率模块封装能力已提升至 80 万只/ 月，MEMS 产品的封装能力已经提升至 300 万只/月;发光二极管市场下游需求也十分旺盛，士兰明芯营业收入增长53%。

高功率IGBT 产品布局增量市场。公司8 英吋芯片生产线通线、调试工作进展顺利，已进入试生产阶段，下半年将完成高压集成电路、超结 MOSFET、IGBT 等工艺平台的导入和量产爬坡。未来五年，轨道交通和新能源车等下游需求将会产生规模约为300 亿元的IGBT 增量市场，这将对公司高功率IGBT 产品业务形成有效的长期支撑。

维持“买入”评级。我们认为随着公司产能的持续释放，公司盈利能力将会得到改善。同时公司积极布局高功率IGBT 产品，未来五年下游增量市场空间巨大，公司业务将具有长期的成长空间。预计公司2017-2019 年 EPS 分别为 0.13/0.21/0.32 元，给予买入评级。

风险提示。产线进度、下游需求不达预期。

华天科技：华天西安引领，17H1业绩快速增长

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军，王璐 日期：2017-09-04

募投产能释放，带动业绩高增长。

公司2017年上半年实现营收33.12亿元，同比增长33.67%;归属母公司股东净利2.55亿元，同比增长41.67%;扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长49.75%。其中Q2实现营收18.27亿元，同比增长32.72%;归属母公司股东净利润1.41亿元，同比增长36.82%;扣非后归母净利润1.32亿元，同比增长40.4%。募投项目产能释放，带动公司营收快速增长。

华天西安营收利润大幅提升。

上半年华天西安实现营收11.77亿元，同比增长88.6%;净利润9568万元，同比增长116.9%。指纹识别封装产品订单饱满，FC等先进封装产能释放，带动华天西安营收及利润率提升。华天昆山实现营收4.36亿元，同比下滑11%;净利润2524万元，同比增长22.5%。

先进封装产能陆续释放，成长动力足。

从盈利能力看，Q1产品毛利率19.44%，同比提高3个百分点，环比提高1个百分点。随着Bumping、TSV、RF-PA、MEMS、FC、SiP等先进封装产能及良率不断提高，产品结构优化，有望带动公司毛利率进一步攀升。

盈利预测及评级。

预计公司2017~2019年EPS分别为0.26/0.35/0.48元，按最新收盘价对应PE分别为27.2/20.4/14.7倍。我们看好公司优异的盈利能力以及长远技术储备和布局，继续推荐，给予“买入”评级。

长电科技：产能利用率回升，整合效果初现

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华，唐泓翼 日期：2017-09-14

原长电整体产能利用率提升，三季度有望快速增长。

长电本部业务情况良好，受益于下游需求旺盛，整体产能利用率逐步爬坡过程。长电先进，继续高增长，主要还是受益于手机业务复苏。原长电三季度展望：受益于手机业务景气度回升+比特币CPU需求拉动，预计3季度营收继续保持快速增长。

星科金朋整合向好，韩国及新加坡星科金朋业务3季度预计扭亏，上海星科金朋预计9月末搬迁结束。

星科金朋通过改善经营机制、交叉销售、导入存储类、比特币CPU等新客，逐步优化产品结构，星科金朋产能利用率逐步回升，三季度开始星科金朋韩国，新加坡能够扭亏，上海厂9月进入到搬迁最后一批，预计9月底能全面搬迁结束后，同时星科金朋江阴厂产品导入情况良好，大客户产品基本一次认证通过并开始量产，产能利用率恢复迅速，未来将形成JSAP凸块+JSCC倒装的一站式服务运营，地理位优势大幅提升协同效应。

封测龙头受益于全球晶圆产能加速向大陆转移之势，长期看公司并购获得技术融合打开未来快速增长空间。

长电科技收购星科金朋后企业规模扩大，2016年全球行业排名第三，市场占有率（OSAT）10%，继续保持国内龙头老大地位，通过收购后公司将逐步与星科金朋产生先进技术+国内广阔市场良好协同效应。同时全球晶圆产能向大陆加速转移，公司作为国内龙头，在技术、规模、体量和客户结构上都具有显著优势，势将优先深度受益于大陆半导体崛起。

公司评级“买入”。

公司2017-2019年预计净利润622/1067/1584百万元，对应EPS0.46/0.78/1.16元，PE38/22/15X，“买入”评级。