自由贸易港政策持续性催化 自由贸易港概念股票龙头解析

自3月31日国务院发布的《全面深化中国（上海）自由贸易试验区改革开放方案》中首次正式提出设立自由贸易港区后，“赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港”出现在中共十九大报告中，分析人士认为，这更是显示出建设自由贸易港已经成为未来几年我国重大的战略经济决策。

昨日，“上海自由贸易港初步方案已经出炉”的消息使得相关概念股再度崛起，珠海港、广州港 、厦门港务、上海临港和鹏欣资源等个股当日涨幅均在2%以上。事实上，据了解，除上海外，厦门、广州南沙等多地也正在抓紧自由贸易港的准备工作，方案正在积极筹划当中，这将成为自由贸易港主题未来持续表现的重要催化剂。

对此，西南证券表示：自由贸易港是自由贸易区的具体实现形式之一，国际上有很多知名的自由贸易港，比如我国香港、新加坡等。按照国际惯例，自由贸易港在关税减免、货物通关、企业设立、资金进出等方面有更高的自由度，对外国资本的吸引力将明显增加，有助于相关港口从航运中心，升级为贸易、金融中心，将极大带动相关区域的经济发展，给区域内相关上市公司带来的机会也绝非是一时的。

上海自贸区作为我国首个自贸区试验田，自2013年建立以来成绩斐然。从今年上半年数据来看，保税区域投资企业经营总收入同比增长14.0%；企业利润总额同比增长32.0%；而自由贸易港作为自由贸易区建设的升级版，其未来发展也备受各方期待。

业内人士表示：从内在条件来看，上海建设自由贸易港相对其他可能的地区来说，基础设施以及各方面条件也更为成熟。从主题投资角度来分析，上海地区的港口、机场、物流等三类公司有望率先乘风受益，建议关注上港集团、上海机场、华贸物流等。

申万宏源证券则表示：自由贸易港建设有望很快扩围到其他有条件的港口区域，如广东、天津等。这一观点与西南证券的观点相近，其表示，海南、广东等区域下一步推广自由贸易港建设的概率也很高，可关注相关受益股：海南高速、广州港、深高速、厦门港务等。

除港口、物流等直接受益自由贸易港建设板块外，区域内金融、高端制造等领域也受到部分机构的看好，其中东北证券表示：自由贸易港实际上是开放层次最高的贸易区，其开放程度主要体现在税收、金融、零售、航运等诸多方面，区域内金融业也将迎来快速发展。

从二级市场上看，21只自由贸易港概念股中，上港集团、鹏欣资源、嘉诚国际、光明地产、东方嘉盛、宁波港、华贸物流、广州港、皖江物流和畅联股份等10只个股近30日内被机构给予了“买入”或“增持”等看好评级，后市表现值得关注。其中上港集团被机构扎堆看好，近30日内机构看好评级数达到9家。兴业证券表示：公司港口业务全国领先，多元化发展走在行业前列，对上海银行、邮储银行的投资将贡献较多收益，地产业务也即将进入收获期。上海有望在自贸试验区基础上率先推行自由贸易港建设，将给公司带来新的发展机遇，公司中长期价值凸显。

个股解析：

华贸物流：内生与外延并进，大物流平台可期

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：曹奕丰 日期：2017-09-20

核心货代高增长高毛利率，综合业务结构持续优化

跨境综合物流为公司核心业务，毛利贡献占比约98%;其中航空、海运货代、特种物流、仓储毛利占比分别为37%、22%、20%、15%（16年报数据）;作为支柱利润来源（合计毛利占比60%），公司航空/海运货代具备两大特征：（1）两者业务量多年增速保持20%、10%上下;（2）两者毛利率分别为12.75%、8.46%，较业内可比公司，处绝对领先水平。 “高增速”源于公司市场化的激励机制为公司吸引了最优质的人才和业务资源;“高毛利率”源于公司高效的管理机制，主要体现在：收入端能争取溢价获取优质资源;成本端能提升货物装箱等操作效率及自动化水平。

坚决贯彻外延战略，历史并购特点：资产质优，业绩增厚

公司坚持“以兼并收购实现跨越式发展”的发展战略，上市后14/15年实现的两项并购案例特征突出：（1）收购估值合理，当年且后续年度能有效增厚EPS;（2）资产质优且标的业务与公司形成良好互补并达到有效协同。 公司约50亿总资产中，现金资产占10亿，负债合计仅为14亿元且无长期借款，资产负债水平低至28.5%。17年半年报中，公司提出将继续积极寻找兼并收购标的。健康的资产结构为公司后续并购战略提供良好的基础。

股权划入诚通，大物流平台可期

为深化贯彻国企改革，17年5月18日公司公告大股东中国旅游集团拟将所持公司股份划转给诚通和国新两大国有资本运作平台。划转完后诚通将成为公司间接控股股东。诚通集团拥有丰富的专业物流运营经验和充沛的物流资源，华贸划入后，将拥有包括中国储运和中国物流有限公司在内的三大物流板块。公司做为诚通集团旗下管理效率和理念最超前、市场化程度最高的物流企业，极有可能成为未来国企物流改革的着手点。

投资建议：预计17/18年公司分别实现净利润3.91/5.18亿元;根据9月15日收盘价计算，对应17/18年PE分别为22x/17x，从历史PE 来看处于相对较低水平，我们看好公司长期增长，给予“买入”评级。

风险提示：航空、海运货代需求低预期，外延并购进度不确定性。 （来源：广发证券股份有限公司）