多路资金助军民融合板块走强 军民融合概念股获机构扎堆看好

海特高新（002023，股吧）：“业绩底”显现，下半年有望重回正增长，受益军民融合、信息安全、通用航空

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-08-23

事件：公司发布 2017年半年报，中报收入2.10亿元，同比降低12.31%;

归属于上市公司股东的净利润达2307.86万元，同比降低54.03%。

分业务来看：航空培训业务上半年营收0.67亿元，同比增长17.79%;航空维修、检测、租赁及研制业务上半年营收1.34亿元;同比降低23.11%，该业务营收的降低是上半年业绩同比降低的主要原因。

公司半年报同时披露：公司2017年1-9月归母净利润在3482.78~ 4788.83万元，同比增长-20%~10%。

“业绩底”显现，下半年有望重回正增长。我们综合分析，公司中报“业绩底”显现，预计下半年业绩有望重回正增长;明后年产能释放业绩有望大幅增长。

综合航空技术服务提供商：航空产业链业务逐步走向收获期1） 航空新技术研发与制造：产品研制、交付有序进行。

2） 航空培训：三大航空培训运营基地已经全面建成;成功研制首台国产D 级飞行模拟机并交付使用，公司已实现航空培训多领域、多机种、业务全球覆盖的战略布局。航空培训市场市占率逐步提升，有望持续稳健发展。

3） 航空维修：部附件、整机维修全覆盖，维修广度和深度均衡发展。

4） 航空租赁：已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台，打通航空全产业链。

芯片业务：集成电路高端芯片制造业务有望逐步盈利。

1） 芯片业务稳步进行，下半年有望实现量产：产线生产和研发按预定目标稳步实施之中，IPD 和PPA25已经完成产品可靠性验证并处于提升产线良率阶段。

2） 芯片产品市场推广：民用产品已经与国内某知名厂商展开合作，产品处于测试阶段，另外就5G 市场方面产品进行了密切的磋商;军品市场方面，公司已与某所某多功能芯片项目完成技术协议细则，多款产品样品处于测试阶段。2017年上半年，海威华芯获得国军标GJB 认证以及保密认证。

3） 芯片项目面向雷达、5G 等，战略意义重大：海威华芯为公司控股子公司，主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制，产品主要面向5G、雷达、新能源、物联网等高端芯片市场。

募投项目：募集17亿发展航空主业，将逐步进入收获期。公司2015年9月已完成定增，增发价为20元，募资总额16.6亿元，目前增发已经解禁。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。

我们预计公司17-19年EPS 为0.10/0.20/0.35元，对应PE 为133/68/38倍。

公司军品占比高，是军民融合、混合所有制典范，芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长，维持“买入”评级。

风险提示：芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU 量产时间的不确定性。

中航电子（600372，股吧）：军民融合与院所改制双重受益的航电旗舰

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司研究员：赵晨 日期：2017-07-26

三次资本运作打造我国航空电子旗舰。

公司原系中航工业二集团下属昌河汽车，2010 年前后历经3 次资本运作，中航工业陆续将一系列航空电子类资产注入到上市公司，打造出我国航空电子旗舰企业。作为集团航电资产的唯一上市平台，公司拥有较完整的航空电子产业链，军民融合发展，目前产品涉及航空、非航空防务和非航空民品三大领域。2016 年公司营收69.59 亿元（+2.19%），归母净利润4.60 亿元（-3.48%）。

军民融合发展，尽享航空制造高景气。

航空产品构成公司业绩的绝大部分。军品方面，数量上我国现役战斗机仅为美国约一半，代际上我国战斗机整体落后美国等发达国家一代，且越先进战机航电占比越高。在我国空军由国土防空向攻防兼备转型背景下，公司充分受益军机采购高景气。民机方面，国产大飞机C919 今年5 月成功首飞，打破欧美垄断。截至2017 上半年，C919 订单已经达600 架。结合中国商飞和波音对中国民用飞机市场预测数据，我们估测未来20 年我国民机航电市场需求总计将超过2000 亿美元。公司部分产品已切入C919 供应体系，未来有望继续拓展，将持续受益国产大飞机发展。

定位航电平台，受益科研院所改制及中航工业资产证券化。

经过三次资本运作，公司作为航电系统整合平台的地位逐步明确。公司托管的航电系统公司下属5 家科研院所--雷电院、光电所、无线电所、飞控所、计算所在行业中拥有重要地位。而7 月7 日国防科工局组织召开的军工科研院所转制工作推进会部署41 家院所转制工作，标志着军工科研院所转制工作正式启动，未来公司有望继续受益院所改制和中航工业资产证券化的持续推进。

盈利预测与投资建议。

受益于军机采购高景气和民机市场逐步打开，公司业绩将较快增长，预计公司2017-19 年EPS 分别为0.33、0.39、0.44 元。参考航空制造产业链公司估值，再考虑公司有望受益科研院所改制和中航工业资产证券化，给予6 个月目标价18 元，首次覆盖，予以增持评级。

风险提示：军品订单大幅波动。改革的不确定性。