两部委调整汽车贷款政策 新能源汽车概念股望爆发

杉杉股份：正极材料利润大增，专注立足新能源主业

杉杉股份 600884

研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2017-11-01

10月30日，公司发布了2017年三季度报告，2017年前三季度实现营业收入66.44亿元，同比增长71.83%，归母净利润为4.68亿元，同比增长58.47%。其中，公司第三季度实现营业收入27.91亿元，同比增长95.89%，归母净利润1.29亿元，同比增长120.26%。

公司今年前三季度业绩实现高速增长，增长主要来源于电池材料相关业务保持较高景气度。公司正极材料业绩大幅提升，贡献归母净利润3.99亿元，同比增加227.27%，全年高增长可期。负极材料盈利能力总体保持稳定，出货量明显增加，全年预计全年贡献业绩1亿元以上。电解液已摆脱上半年库存减值影响，随着自身六氟磷酸锂产能的推进，未来盈利能力有望显著提升，预计全年将扭亏为盈。另外，公司新能源汽车业务目前仍处于亏损状态，随着公司通过对外融资引入战略投资者，将从资金和管理等方面不断改善经营状况，并不排除出表的可能性。

正极材料业务在公司业绩占比中达80%以上，主要分为钴酸锂和三元正极材料两种产品。目前公司正极产品中钴酸锂占比较大，在钴价大涨的背景下，公司钴酸锂产品价格向下游超额传导导致利润空间大幅提升，目前钴酸锂单吨利润以从年初的约1.5万元增至约4万元。我们预计2017年正极材料产量2.5万吨，钴酸锂与三元材料各1.5万吨和1万吨，受益钴涨价扩大加工利润空间，保守预计将推高公司正极材料业绩3亿元以上。同时，公司积极推进新建622、811三元正极材料产能落地，明年可实现大批量供货，将成为业绩提升的新动力。

另外，今年7月，公司参与报价并认购全球第二大钴供应商洛阳钼业定增，并就未来钴产品的采购、销售以及钴、锂等金属资源项目开发达成战略合作协议。通过与洛阳钼业实现紧密合作，有助于公司争取上游资源端主动权，提升议价能力并缓解下游电池厂成本挤压，同时将一同开展废旧电池回收技术研发，提炼回收钴、锂等有价金属，实现产业链纵向延伸，打造循环经济。

2015年以来，公司愈加专注于锂电材料等新能源业务，积极推进对传统的服装业务和投资业务进行分拆，陆续启动了杉杉品牌公司和富银融资租赁（含商业保理）的港交所上市进程。富银融资租赁已于今年5月在港交所创业板成功上市，而杉杉品牌公司上市进程仍在积极推进中。完成非新能源业务分拆后，公司将成为一家更为纯正的新能源企业，在拓宽融资渠道方便资本运作的同时，为新能源核心业务的产业链布局扫清障碍。

我们预计公司2016-2018年营业收入分别为90.4亿元、110.8亿元和137.2亿元，归属于上市公司股东净利润分别为7.2亿元、9.4亿元和11.4亿元，EPS分别为0.64元0.84元和1.01元，对应PE分别为32.4、24.7和20.5，钴价仍有较大上涨空间，维持公司“强烈推荐”评级。

长园集团：中锂并表大幅增厚业绩，三大板块稳步增长

长园集团 600525

研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红，汪林森 撰写日期：2017-11-06

公司发布2017年三季报，报告期内公司实现营业收入53.14亿元，同比增长34.54%;实现归属母公司净利润6.28亿元，同比增长38.55%。公司发布2017年三季报，报告期内公司实现营业收入53.14亿元，同比增长34.54%;实现归属母公司净利润6.28亿元，同比增长38.55%。对应EPS为0.48元。其中3季度，实现营业收入22.24亿元，同比增长45.75%，环比增长15.68%;实现归属母公司净利润3.63亿元，同比增长98.28%，环比增长64.56%。3季度对应EPS为0.28元。三季报营收大幅增长主要原因是公司三大业务板块营业收入均有稳步增长以及合并报表范围变动，其中子公司长园和鹰和中锂新材分别于2016年8月和2017年8月纳入合并范围。本报告期净利润大幅增长主要原因是营业收入上升以及本报告期控股中锂新材确认相关投资收益，同时由于有息负债增加及汇率变动导致本报告期财务费用上升（主要系子公司运泰利）降低了归属于上市公司股东的净利润增幅，其中中锂新材贡献了1.4亿的投资收益。

上汽集团10月产销数据点评：十月销量增长稳健，通用持续改善

上汽集团 600104

研究机构：国信证券 分析师：梁超 撰写日期：2017-11-08

核心观点：龙头优势与新品周期共振

汽车行业高增长期逐步过去，资源集中，龙头优势逐步凸显;上汽集团作为自主龙头企业，随着汽车产业逐步成熟，规模优势开始显现，集中度有望进一步提升;上汽集团的主要利润来自于与大众、通用的合资，而中国作为两家大众、通用的重要市场，将在新车投入上持续发力，盈利能力有望进一步向好;SUV仍然是增速较快的领域，上汽自主和合资推出多款SUV新车，产销增速有较好的保障，产品结构持续改善。从耦合销量与利润结构分析，后期利润增长途径为：大众的单车利润高，提升销量;通用和通用五菱销量大，提升单车利润;自主规模小，提升销量发挥规模优势。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力，且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期，我们追踪17年途观L、科迪亚克、途昂、探界者、新款GL8、宝骏510、荣威RX5系列、名爵ZS、荣威i6等多款新车型处于销量爬坡期，后期空间仍然较大。公司三季度费用提升较大，我们预计四季度有望回归正常，业绩增速或加快，我们持续看好公司龙头优势，预计公司17/18/19年EPS分别为3.02/3.40/3.78元，目前股价对应PE分别为10.2/9.1/8.2倍，给予合理估值36.24元，维持“买入”评级。