互联网保险先行者或受益 互联网保险概念股获巨头竞相布局

腾邦国际（300178）

事件：

10月29日，腾邦国际发布2017年三季报。前三季度，公司实现营业收入27.94亿元/增长221.62%；归属净利润2.14亿元/增长73.09%，扣非后1.48亿元/增长22.92%；基本每股收益0.38元/增长72.73%。

Q3实现营业收入13.91亿元/增长305.63%；归属净利润0.52亿元/增长12.99%，扣非后0.59亿元/增长41.07%。

评论：

1、旅游业务发力大幅提升收入规模，Q3扣非后业绩加速增长。受益于旅游业务规模扩张，Q3公司收入大增305.6%，扣非后归属净利润增长41.1%，增速环比上升，业务整合显现成效。通过铺开终端门店布局，整合欣欣旅游、八爪鱼线上销售渠道，以喜游国旅为平台获取境外资源、提升境外服务，公司对旅游产业链的布局初具雏形，依托机票分销优势与金融服务能力，盈利水平有望进一步提升。

2、业务转型拉低毛利率，期间费用率大幅下降。由于毛利率较低的旅游业务占比扩大，以及业务扩张期营业成本偏高，Q3公司毛利率下降30.05pct。因收入基数迅速增大，叠加费用控制，公司销售费用率下降3.15pct，管理费用率下降12.02pct，财务费用率下降3.56pct。综合影响下，净利率下降10.76pct。

3、定增完成助力大旅游生态圈搭建，董事长认购彰显发展信心。7月31日，公司以12.87元/股的价格非公开发行6201.48万股，募集资金净额7.8亿元，将用于O2O国际全渠道运营平台及差旅管理云平台的建设，有利于望夯实旅游业务扩张的基础，进一步提高渠道掌控力。此外，公司董事长钟百胜先生认购本次定增中20%的股份，更彰显对公司长期成长的信心。

4、开展员工持股计划，激发内部成长活力。9月，公司公告2017年员工持股计划方案，本次员工持股计划资金总额上限为1.5亿元，其中公司的董事、监事和高级管理人员出资8000万元，占比53.3％；其他人员出资7000万元，占比46.7%。实施员工持股计划，有利于充分绑定股东、公司、员工三者利益，提升员工的积极性，利好公司长远发展，提振市场信心。

5、投资建议：公司旅游业务规模不断突破，Q3盈利增速有所提升，随着O2O国际全渠道运营平台及差旅管理云平台的搭建，“旅游×互联网×金融”战略的轮廓更加清晰，旗下资源与渠道整合有望产生协同作用，进一步释放盈利空间。我们预计17-19年的每股收益为0.46/0.47/0.59元，对应PE估值32x/31x/25x，维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险因素：业务整合不及预期；旅游行业系统性风险。