腾讯发布车联网生态系统 AI+位置服务概念股或腾飞

合众思壮（002383）

事件：近日公司发布2017年三季报，公司前三季度实现营业收入9.76亿元，同比增长71.13%，归母净利润为7120.72万元，同比增长525.86%。其中2017Q3实现营业收入3.40亿元同比增长43.32%归母净利润为2091.81万元同比增长163.28%。

北斗业务增速明显，并表积极影响继续。公司北斗高精度业务、北斗移动互联业务、空间信息服务三项主要业务均有较大幅度的增长，主要得益易于合并范围增加和新疆业务的开展。半年报显示，北斗高精度业务增长104.37%，北斗移动互联业务增长31 .27%，广州中科雅图的并表使得空间信息应用增长504.2g%。第三季度，公司延续增长，三费比率走低，规模效应显现，净利润增速超过营收增速。公司第四季度并表影响继续，根据三季报披露全年业绩预计情况，公司20 1 7年实现归母净利润区间为2.5至2.9亿元，同比增长159.20%至200.67%。

北斗三号升空，大规模订单在手。20 1 7年9月，我国北斗三号导航系统建设开展，该系统的建立有助于提升北斗系统的精度水平，这无疑对公司的高精度业务是一个利好，提升产品的适用范围及市场规模。军民融合如火如荼，军工业务持续落地，上半年度公司收到11.78亿自组网业务订单预计这部分收入将在第四季度及2018年确认。同时，第三季度公司与北斗导航子公司南京元博中和签署委托加工7.45亿，公司持有北斗导航33%股权，大规模订单在手，公司业绩增长可期。

内生外延双轮驱动，公司拓展下游产业链。第三季度，公司及其产业基金进行了开展了多个投资和收购项目，涉及公共安全、测量测绘、车辆导航、精准农业、机械控制等多个领域，拓展公司导航产品业务范围。参考公司多个收购计划带来的利好，预计公司收购计划将继续，公司将依托自身在北斗系统的优势，建立全方位的北斗导航产业链。

管理人员增持，增强公司业绩信心。2017年8月1 1日至2017年8月15日，公司副总经理侯红梅、财务总监袁学林等九名公司管理人员通过二级市场买入、大宗交易等方式增持公司股份820万股。本次增持计划说明公司管理人员对公司业绩前景看好，有助于增强本公司未来稳定持续发展前景的信心。

投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.32、0.51和0.75元。给予增持一A建议，6个月目标价为18.36元，相当于2018年36倍的动态市盈率。

风险提示：（1）高精度核心技术研发的风险：（2）行业推广的风险；（3）应收款风险。

四维图新（002405）

【事项】

11 月 6 日公司发布公告。 近日，北京四维图新科技股份有限公司与宝马（中国） 汽车贸易有限公司签署了导航电子地图许可协议，公司将为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在 2021 年前量产上市的原有平台及 2021 年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。

公告显示： 从 2021 年开始，公司为在国内销售的宝马汽车（宝马、MINI、劳斯莱斯） 提供导航电子地图及其更新版本。 公司提供的服务包括导航电子地图的开发、验证、交付、许可，以及将导航电子地图用于相应的车联网服务。

【评论】

车载地图市场占有率稳固提升。 公司在汽车前装电子导航地图领域一直处于行业领先地位， 市占率行业第一。 宝马汽车作为德国高端汽车品牌一直受到国内消费者的青睐，近五年来的销量保持11.64%的复合增长率， 2016年宝马汽车在华销售量首次突破50万辆大关，同比增长11.35%。 现有宝马汽车已经搭载由四维图新提供的车载电子导航系统，新许可协议的签署将合作延续至2021年以后。 宝马汽车销量的稳步上升和合作关系的进一步确认，共同稳固公司在车载导航地图产品市占率第一的局面。

与宝马合作范围扩大， 逐步向智能汽车全领域延伸。 宝马作为全球知名汽车厂商，在车联网和自动驾驶领域一直处于行业领先地位。 公司与宝马的合作由来已久，合作关系的建立可追溯至2011年，从2014年为宝马提供车联网服务到2015年提供全球NDS编译服务，直到2016年公司与宝马的合作已覆盖车上装载的传统导航电子地图、 ADAS高级辅助驾驶地图、动态交通信息等领域，合作范围逐渐扩大。 在首个ADAS芯片实现量产后，公司在稳固原有车载地图产业龙头地位的同时，已形成“芯片+地图+车联网+ADAS”智能汽车解决方案全方位布局。 自动驾驶的实现的重要组成部分就是精确度达亚米级的高精度地图，再此方面，公司已具备芯片和高精度地图以及算法的自动驾驶核心能力。 深化和扩大与宝马的合作有利于公司在智能汽车领域的发展，提升行业地位。

基于以上推断，我们预测： 2017、 2018、 2019四维图新的每股收益分别为0.21、 0.30、 0.39元，对应的市盈率PE分别为144、 98、 76倍， 维持“增持”评级。

【 风险提示】

宝马汽车销量不及预期；

合作程度不及预期。