环保行业政策受益+前期滞涨 环保板块进入加配良机

重点池推荐：

公用行业： 1） 火电： 华能国际、 大唐发电、 华电国际、 皖能电力、京能电力、 上海电力、内蒙华电； 2） 水电： 长江电力、桂东电力、 桂冠电力； 3）清洁能源： 联美控股、 百川能源、深圳燃气、中国核电。

环保行业： 1）大气+监测： 清新环境、 雪迪龙。 2）水环境： 万邦达、中金环境、 天壕环境、 博世科。 3） 固废： 启迪桑德、 中再资环、 东江环保、 龙马环卫。

上周观点：业绩增速可观，估值处于底部，环保板块进入加配良机。

营业收入持续增长明显。据我们对89家环保上市公司的统计，2017年前三季度份营业收入增加为1677.38亿元，同比增长26.59%，归属母公司的净利润增长为196.70亿元，同比增长16.40%。利润总额增长为252.11亿元，同比增加21.64%。归属母公司股东净利润同比在中信分类的29个行业中居涨幅前的第14位；每股收益0.28元，居29个行业的第19位。环保行业销售毛利率和总资产净利率基本保持平稳。

板块细分增速不一，环境监测板块增速较快。2017年前三季度行业整体表现较好，随着社会重视度的不断提升，各项环保政策陆续出台，极大地推动了行业发展，另一方面今年以来中央环保督查工作的强力推进，在压缩不良产能的同时也有效支撑了环保企业未来的发展预期，未来必将实现实质性利好。细分领域方面，环境监测板块受益于政策密集出台、巨大想象空间以及产业前置的利好表现出色，增速同比明显加速；水处理板块则迎来了工业环保推进以及PPP项目大面积落地的利好，增速同样好于去年；固废和大气板块则分别受制于配套政策以及市场空间因素，表现一般。另外，行业内上市公司各项财务和运营指标表现平稳，与往年相比变化不大。

投资建议。当前环保产业具备环境治理和社会投资双重属性，国家对环境质量要求的提高以及减缓GDP增速下滑的需求都要求环保产业在未来承担更加重要的历史使命，市场空间只是初步开启。我们认为环保板块进入加配良机，上调行业评级。后市策略方面，我们建议关注政策驱动力明显的细分领域龙头、业绩估值较为匹配个股以及处于历史低估值个股。

市场回顾：本周环保指数上涨1.07%，沪深300指数上涨2.99%，环保板块跑输大盘1.92个百分点，环保板块涨幅位于所有板块中间位置。150家样本公司中，104家公司上涨，36家公司下跌，截至本周五10家公司停牌。本周环保板块跑输大盘的主要原因来自于利率上升对PPP板块形成的利空效应持续显现，带动板块下跌。表现较好的个股有天域生态、蓝晓科技等；表现较差的个股有京蓝科技、蒙草生态等。本周推荐组合聚光科技（20%）、龙净环保（20%）、清新环境（20%）、岳阳林纸（20%）、金圆股份（20%）上涨1.28%，跑输大盘1.71个百分点，跑赢环保指数0.21个百分点。

本周组合推荐：蒙草生态（20%）、中金环境（20%）、京蓝科技（20%）、岳阳林纸（20%）、金圆股份（20%）。

风险提示：政策执行力度不达预期，市场系统性风险。