两部门发文破解弃水弃风弃光难题 风电概念股有望受益

金科股份：业绩释放，销售加速

金科股份 000656

研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶，刘璐 撰写日期：2015-11-02

公司15年前三季营收111亿，同比增10.2%，归母净利7亿元，同比增5%（考虑永续债计提费用），EPS0.17元，实际归母净利8亿，同比增21%。

业绩释放，销售有望提速：公司2015年前三季实现营收111.02亿，同比增长10.2%，归属母公司净利7亿元，同比增长5%，考虑到14亿永续债可能产生的费用，报告期内进行了1亿的计提，实际归母净利8亿，同比增长21%。公司实际净利增速大于营收原因：1、综合毛利水平企稳回升。随着下半年江苏等地区高毛利结算项目占比提升，公司结算毛利率有所回升，三季度综合毛利率25.8%，同比上升2.4个百分点;2、公司降费提效继续升级。我们预计全年毛利率有望平稳上行，助推业绩平稳增长。前三季公司实现销售约150亿，同比增6.8%，销售整体呈加速态势。随着货币宽松和友善的政策环境延续，四季度公司销售有望提速，但全年300亿销售目标（含非地产板块）存在调整的必要。

拿地力度略降，新能源战略稳步推进：前三季公司完成土地投资占销售额比重为33%，同比降2个百分点，拿地力度略降。从拿地城市看，公司继续加大二线布局，收缩三线规模。未来，公司在专注重庆区域同时，也将在一线等主流城市争取优质资源。

再融资助力发展，股权激励加增持彰显未来信心：今年以来，公司积极拓宽融资渠道，负债率水平有所下降。在当前利率持续下行背景下，公司融资成本有望进一步下移，多元融资带来财务结构改善，助力公司未来转型发展。公司适时启动股权激励和增持计划，彰显未来发展信心，股东、员工合力护航企业成长。

盈利预测与投资评级：我们预计15-16年EPS分别为0.29、0.33元，维持增持评级。

粤电力A：保持平稳增长、等待注入与国改

粤电力A 000539

研究机构：长城证券 分析师：杨洁 撰写日期：2015-12-31

投资建议

公司2015年新增装机180万千瓦，受到需求疲弱及西电东送的影响，公司利用小时处于下行趋势，但煤价大跌有望对冲电价调整以及利用小时的影响，公司2015年盈利保持平稳，基本与2014年持平，考虑到明后年需求仍保持疲弱，公司面临电价下调以及西电东送的压力，我们给与2015-2017年EPS为0.72，0.73，0.74，对应当前股价PE为10.5X、10.3X、10.2X，首次覆盖，给与推荐评级。

华南最大的独立发电企业，广东省能源上市平台：公司装机规模和电源结构情况公司目前总的可控装机容量1795万千瓦，权益装机1380万千瓦，其中大部分为燃煤发电机组，约占83%。另外还有234万千瓦的燃气机组和约40 万千瓦的风电、水电机组。2014年公司累计发电量约占广东省内发电市场份额的18%。公司控股股东为广东粤电集团，直接持股67.3%，直接控制人为广东省国资委。

新投产装机提升现有权益装机15%，未来发展保持平稳：公司2015年盈利保持平稳，基本与2014年持平，公司在建的韶关粤江（2*60万千瓦）、梅州大埔（2*60万千瓦）已经有三台机组在2015年内投产，提升权益装机约15%。（公司现权益装机1200万千瓦），预计在2016年投产60万千瓦（梅州大埔1*60万千瓦）的火电机组，确定投产的还有10万千瓦的风电机组。

集团拥有1000万KW的资产，注入值得期待：公司是粤电集团境内发电资产整合的唯一上市平台。2014年6月公司公告集团已对部分发电资产进程清查，目前正在对相关资产存在的瑕疵、障碍制定整改和解决方案，该部分发电资产权益装机约1000万KW，为公司目前权益装机的72%。集团承诺在2013-2017年间，将符合条件的资产注入上市公司，公司外延式发展值得期待

受益电改，转型综合能源服务提供商：粤电集团为广东省属能源平台，集团及公司控股装机占广东省的比重约30%。售电侧放开后，公司将积极参与售电业务，通过介入售电侧完成能源服务角色的转变，给公司带来新的利润增长点。

风险提示：西电东送导致利用小时下降压力，资产注入受阻、电改不及预期