半导体产业风口已至 半导体概念股票望获关注

※全球半导体市场加速扩张，国产设备迎来发展良机

半导体产业处于整个电子信息产业链的顶端，其核心为集成电路(IC)，市场份额超过80%。未来汽车电子、消费电子、物联网等将成为新的增长点。根据WSTS的预测，未来两年全球半导体市场提速扩张，增速分别为17%和4.3%，全球市场规模有望增加至3965亿元和4136亿元，其中中国市场占全球市场份额有望超过60%。但目前我国半导体自供率不足35%，供需失衡问题严峻，发展半导体是国家意志所在。

2014年我国集成电路产业投资基金正式建立，三年间大基金分期投资于各IC生产环节龙头企业。投资分两部进行：一期重在晶圆代工厂、封测设备开发，二期重在IC设计和新兴智能应用。持续的大规模投入有望使我国半导体企业迅速缩短与国际龙头的差距。

※半导体设备新一轮投资大周期开启

2016H2-2018是半导体景气周期的开启，也是半导体设备的大周期。前瞻指标费城半导体指数和台湾半导体行业指数一路上涨，设备投资进入上行区间，美股重要的设备公司AMAT上调了2017年WFE(Wafer Fabrication Equipment)投资的预期，从2017年初5%全年增长上调至15%，上调增长再次验证今明两年是半导体设备大年周期的开启。

※半导体设备投资确定性主线机会之一是中国大陆晶圆厂的建设周期

根据SEMI的预测，未来四年全球将有62座晶圆厂建成，其中26座位于中国大陆。大陆晶圆厂产能将集中在2017下半年-2018年释放。我们深入细拆每个季度大陆地区的设备投资支出，以此为节奏来观察投资时点的判断。判断中国大陆地区对于设备采购需求的边际改善2017 3Q开始，在2018H1达到巅峰。对国内设备企业而言，随着国产替代率的逐步提升，高速增长的大周期才刚刚开启。投资超200亿美元，制造段投资重中之重半导体(以集成电路为例)的生产工艺主要分为IC设计(前道)、IC制造(中道)和IC封装检测(后道)三个环节，其中设计段设备主要包括用于制造光罩的掩膜板制造设备、制造段主要包括光刻机、刻蚀机、离子注入机、涂胶显影机等;封装段工序则包括划片机、装片设备、塑封设备等。就投资金额而言，前道、中道和后道环节占比分别约为10、70%、20%。根据历史数据，1座产能为1万片/月的晶圆厂平均总投资规模约10亿美元，其中设备投资占比约60%。据此我们保守估计，2017下半年至2018年中国半导体设备投资空间为200亿美元，前中后道工序设备投资分别约为4亿、140亿和50亿美元。

※龙头公司有望享受核心资产溢价本轮半导体拔估值的是制造业，因此相关制造业产业链的公司会得到重新的资产属性定价。中国大陆的资产配置可以用资本周期分析的方法来进行理解。在宏观层面，中国把半导体投资推高到了一个此前从未有过的水平高度，即使是当年的韩国也未发生过如此高的资产投资。投资增加的可预见的结果是生产要素的集中和生产力关系的改善，此外引导资本的良性配置引向资本密集型的半导体行业，通过拔高固定资产投资来维持经济的增长。

※建议关注(1)北方华创(44.23 -1.82%，诊股)：产品率先挺进14nm时代，静待明年业绩释放;(2)晶盛机电(18.99 -5.38%，诊股)：晶体生长设备领域龙头企业，在手订单充足，业绩支撑坚实;(3)长川科技(64.91 -4.95%，诊股)，以客户为中心融合高研发投入，政策助推下实现稳健成长;(4)至纯科技(24.53 -7.12%，诊股)：国内高纯工艺系统龙头，半导体设备业务进入高速成长期。

个股解析：

中科曙光：营收稳定增长，费用控制较好改善利润水平

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2017-08-10

2017 年上半年业绩回顾。

公司2017 年上半年实现营业收入21.59 亿元，同比增长29.15%;实现归母净利润6774 万，同比增长10.05%;扣非后归母公司净利润5901万，同比增长169.64%。公司上半年综合毛利率20.02%，比去年同期下降1.67 个百分点，虽然2016 年毛利率有所回升但是目前看盈利改善未能持续，全年仍需观察。扣非净利润同比大幅增长169.64%，主要由于公司上半年费用控制较好：管理费用率、销售费用率分别比去年同期下降0.98 和0.88 个百分点，公司在营收规模稳定增长的同时，在费用控制上体现了一定的规模效应，考虑季节因素，同样有待三四季度进一步验证。报告期内资产减值损失为1702 万，比去年同期下降37.84%，其中坏账损失为472万，存货跌价损失为1230 万。截至报告期末，公司应收账款为15.34 亿元，仍处于近年较高水平，后续需谨慎坏账损失的风险。

合资公司再落地，各业务线稳步推进。

按公司收入划分，高端计算机、存储、软件和集成服务收入分别增长29.66%、34.6%、20.65%，总体来看公司各项业务有序推进。公司继续推动“数据中国”战略落地，目前已在全国 30 多个城市部署了城市云计算大数据中心。今年2 月公司与宁波曙光创投、乔鼎资讯设立合资公司曙光存储科技有限公司，公司获得了乔鼎资讯多年积累的块设备存储技术和知识产权，结合公司自身优势的服务器业务，公司有望在布局下一代统一框架的存储产品中取得巨大突破。

预计公司17-19 年净利润增速分别为24.7%、22.3%、21.9%，对应EPS 分别为0.44 元/股、0.53 元/股、0.65 元/股，对应PE 分别为59、48、40 倍。公司是国内基础硬件设施领先厂商且目前积极布局云计算等新业务，考虑目前毛利率和费用改善尚需进一步验证，维持“持有”评级。

风险提示。

云端转型未达预期;传统硬件业务盈利性未能有效改善。

全志科技：公司中报预告发布，二季度趋势向好

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：王莉，杨明辉 日期：2017-07-14

事件：7月12号晚，公司发布2017H1业绩预告，归母净利润100万元-300万元，同比下降95.46%-98.49%，二季度当季实现营收同比增长约10%。

二季度淡季不淡，芯片新品开始渗透新兴应用市场

公司积极布局新兴应用市场，并加快新产品的研发速度，在传统二季度淡季，实现营收同比增长约10%，显现出积极变化。但是由于一季度传统产品受存储器件及显示屏等价格持续上涨影响，上半年总体营收同比下滑约6%，同时由于加大研发力度等因素导致期间费用增加约59%，同时考虑非经常损益2700万，上半年总体归母净利润100万元-300万元。

智能硬件芯片新品密集发布，紧密配合下游新兴应用

公司日前在APC2017大会上，发布了H6/V5/A63/VR9/XR871五款新品，全面覆盖下游爆品市场。在人工智能语音类产品方向，公司与谷歌、微软、亚马逊、BAT、格力和美的等合作密切，相继发布智能音箱和智能空调类产品，市场反应良好;在SLAM算法类产品方向，扫地机器人、无人机和VR等新品迅速渗透，与小米合作的带有路径规划的扫地机器人持续热销。语音识别类和SLAM算法类产品，有望成为全志下一阶段智能硬件爆品方向。

围绕“MANS”大视频战略，全面开启全志2.0智能时代

视频图像将是人工智能应用的一个重要领域，公司因此以视频为核心展开布局和协同运作，同时在图像识别、信号传输、语音入口、联网传输和云平台等方面展开布局，构建“MANS”核心技术平台。我们认为，“MANS”平台的构建完成将丰富公司的技术生态系统，成为公司在物联网、车联网等智能领域的基础架构，并使公司在此基础上衍生出丰富的智能化产品，受益于未来的智能时代。

盈利预测及投资建议

短期来看，受制于周边器件涨价影响，传统平板类产品存在一定压力，随着涨价趋势趋缓和下游需求的累积，有望在传统旺季实现恢复性增长;新品方面，二季度从营收端已观察到下游渗透逐步增大，智能语音类(如智能音箱)和SLAM类(如扫地机器人)产品有望成为智能硬件的爆品方向。战略上，公司构建“MANS”核心技术平台以布局即将到来的物联网和车联网时代，未来发展前景不断向好。我们预计公司2017-2019年EPS为0.77元、1.06元和1.78元，对应PE为32X，23X和14X，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格上涨、下游市场需求不达预期、新产品研发不及预期。

富瀚微：寻找安防行业的“展讯”与“英伟达”

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文，吕伟 日期：2017-09-05

投资建议：公司是A股稀缺的视频监控芯片设计公司，背靠全球安防龙头海康威视的紧密关系，2017年有望成为公司进入规模更大、增速更高的安防IPC芯片市场的关键拐点，公司有望借助智能化浪潮复制“展讯奇迹”，我们预计公司2017-2018年EPS分别为3.16元、4.6元，首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价180元。

风险提示：IPC芯片市场推广不及预期。