MLCC价格大涨超出市场预期 陶瓷电容概念股或加速

风华高科：扩产叠加涨价契机，盈利显著提升

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风华高科发布2017年半年报，17H1实现营收14.72亿元，同比+20.40%;归母净利润1.12亿元，同比+38.37%;归母扣非净利润7550万元，同比+39.86倍;每股收益0.12元。17Q2实现营收8.49亿元，同比+26.90%;归母净利润8450万元，同比+67.59%。

上半年业绩显著改善，复合市场预期。公司上半年业绩符合1季报中的业绩预测，其中2季度同比环比均显著改善，主要受益于公司主营产品MLCC、片式电阻器市场需求旺盛、价格上升及产能扩张持续投入的影响。

扩产叠加涨价契机，预计17H2业绩将保持靓丽。受益于电子信息制造业持续回升、部分国际同行产能扩产放缓，以及部分厂商退出常规领域产品市场，全球电子元器件上半年市场需求旺盛，尤其MLCC交货紧张，电子元器件产品价格企稳回升，估计平均涨价10%左右。公司14年底募资12亿、总投资13.08亿元扩产，目前已投资过半，去年底开始陆续投产。虽然公司产能翻倍，但由于需求旺盛，公司片式电阻器目前的交货量和交货速度仍未能满足市场订单需求。公司计划今年继续扩产，已公告拟投资3.58亿元用于实施新增月产100亿只片式电阻器技改扩产项目。预计产品价格在今年下半年还将维持高位，17H2公司业绩有望保持靓丽。

Maxford收购大概率终止，预计未来收购将围绕主业进行。上半年市场曾预期公司对maxford收购能重启，但根据公司半年报披露的发展思路，公司将重点实施产业结构调整，集中优势资源发展阻容感业务，我们判断Maxford收购事宜大概率终止。预计未来公司还会进行收购，但主要围绕主业进行，且金额不会太大。

做大做强阻容感主业，未来结构调整和市场调整为主。在产品结构和市场结构上，公司计划加快开拓汽车电子和高端通讯市场，同时通过与台湾光颉科技股份有限公司的联动，积极布局国际市场。此外，公司还积极研发升级产品，报告期，公司成功突破片式电容器的高容化、片式电感器的小型化技术，研制开发出高频阻容感模块，电源模块生产线进入试运行，LTCC产品已实现销售，车规片阻产品系列持续通过第三方认证。报告期，公司共申请专利28件，获得授权21件。

盈利预测与估值。由于元器件产品涨价和产能扩充，我们略上调公司盈利，预计2017-2019年归母净利润分别为2.21、2.73、3.17亿元（之前我们预估2017-2018年归母净利润分别为2.18、2.61亿元），EPS分别为0.25、0.30、0.35元，对应PE分别为38.7、31.4、27.1倍，维持“推荐”投资评级。

风险提示：产品降价风险，原材料涨价风险。

国瓷材料：业绩靓丽，电子新材料及高端催化剂推动高增长

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事件：公司发布2017年半年报，2017年1-6月营业收入实现5.45亿，同比增长91.94%;归母净利润实现1.13亿，同比增长108.90%;EPS实现0.19元，同比增长111.11%。

点评：

业绩高增长，公司增长动力强劲。公司为国内最大的MLCC粉体供应商，通过自主研发及对外合作等方式，产品系列扩展为电子陶瓷、结构陶瓷、建筑陶瓷、电子浆料及催化剂五大业务板块，覆盖电子、通讯和新能源汽车等领域;公司通过精益化管理及氧化锆扩产等举措，进一步夯实公司高增长基础;上半年全资收购王子制陶，成为公司业绩新增长点。总而言之，公司上半年业绩高增长彰显公司未来高速成长的强劲动力。

高端催化剂业务成新的增长亮点。汽车尾气催化剂主要包括氧化铝、铈锆固溶体，蜂窝陶瓷载体和分子筛等类型材料。公司先后通过收购王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务、收购博晶科技储备铈锆固溶体技术、参股江苏天诺切入分子筛领域，再加上自身所储备的氧化铝材料技术，已打造完整的汽车尾气催化剂材料供应链，提供全系列整体汽车催化剂解决方案，未来有望随环保领域汽车尾气治理市场的刚性发展而快速成长。

给予“买入”评级。我们认为公司在电子高新材料领域已形成完整产业链布局，传统业务电子材料、氧化锆及氧化铝板块通过内生外延有望保持稳定增长，而在汽车尾气催化剂完善版图的构建则为公司带来新一轮的业绩增长点，预计公司2017-2019年EPS分别为0.51/0.91/1.28元，给予“买入”评级。

风险提示。新业务领域拓展、氧化铝及氧化锆放量不达预期。