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煤炭石油:辉煌过后 荐5股(摘要)

2017-06-27 22:14:58 中银国际

我们对煤炭板块下半年总体仍偏谨慎，今年煤炭行业环境发生了较大改变。去年的主题是去产能拉了天价，今年的主题是增产能稳煤价：发改委会用多种手段调控促使价格回到500-570元的绿色区间。我们预计今年煤炭供应增加1.8亿吨，需求减少8,000万吨，供需差逐渐改善。煤炭股是需求驱动的，经济可能逐季回落，货币政策偏紧，金融监管趋严，这对于需求的预期是不利。周期品如果没有涨价预期，没有需求预期(包括货币政策)向好，比较难以走出好的行情。但在业绩和估值较好的安全边际下，预期差的变化和国企央企改革等题材机可能会导致波段性机会贯穿。我们维持板块中立的评级。

支撑评级的要点需求：绿色低碳将成为未来经济转型的能源发展趋势，煤炭消费将进一步被清洁能源替代，力度并不会放缓。预计17年煤炭消费减少8,000万吨，同比减少2%至38.4亿吨。2030年煤炭消费量27亿吨标准煤，与2016年基本持平。

供给：16年的去产能、严控超产、违规违建和新增，而产生的供应缺口将逐步由恢复330工作日，新增先进产能替换、进口填补，预计2017、2018年煤炭产量同比增加5%和2.8%至35.3亿吨和36.3亿吨，促使煤价高位回落。

煤价：在政府的干预调控下，预计2017、2018年秦皇岛5,500大卡动力煤均价580元和540元，同比增加23%和减少7%，逐步回到绿色区间。

业绩、估值：预计17、18年上市公司业绩中值分别同比增长200%和下降20%左右，平均市盈率为15倍和18倍，基本合理。预计18年主流煤炭上市公司的吨煤净利中值40元。比今年1季度减少50%以上。

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