海洋经济重磅政策利好频出海洋经济概念股龙头解析

2017-05-19 10:15:34 当代财经网

天津港公司深度报告：被忽视的价值股，国企改催化望修复

类别：公司研究机构：海通证券（600837）股份有限公司研究员：虞楠日期：2016-08-01

倚天津而仗国资，背景雄厚业务实。天津港（600717）目前的实际控制人是天津市国资委，实力雄厚，而天津港背靠腹地，与京津冀和周边地区结合紧密，容易产生协同效应，而天津港自身货物吞吐量一直居于行业翘楚，2015年，公司完成吞吐量总计3.59亿吨，比上年同期增长3.60%;

板块存在补涨需求，公司安全边际较大。2016年年初以来，大盘低迷时，港口板块跑输大盘6.27%（截至7月28日）;大盘反弹至7月28日，港口板块反弹幅度严重低于其他行业，存在一定的补涨需求;在此价值洼地上，天津港的估值也相对便宜，具有较大的安全边际;

货运逆势而涨，散运量价齐升。天津港的货运吞吐量在其他港吞吐低迷时，依然逆势而行。作为北方第一大综合港，承担了天津港区主要的散杂货和约一半的集装箱吞吐作业，2015年公司货物吞吐量为3.6亿吨，约占整个天津港区货物吞吐量的67%，其中散杂货2.9亿吨，占比近80%。而港区不断扩建码头等基建，并构建物流体系，在此阶段，散货运价抬头，将对港区的散货注入更强的发展活力，鱼龙舞指日可待;

乘国改追政策，多行整合。天津港紧跟国企改革浪潮，与唐山港（601000）集团签署框架合作协议，共同出资在京唐港区设立集装箱码头公司。此举对于优化天津周围港口群的资源配置将有极大的战略意义;在天津自贸区各项政策优惠下，结合京津冀协同发展战略，将曹妃甸纳入自贸区范围，融海铁联运，建东疆二岛，贯通亚欧简化通关手续，多项举措助力天津港吸纳航运资源，扩充港口资源，增加吞吐量;

避同业竞争，并购新设着良方。为防止同业竞争，天津港先后通过被天津港发展并购的方式，完成股权上的整合，而为进一步完成港口资源的整合，天津港（集团）与秦皇岛港成立了津冀港口投资发展有限公司作为过渡性安排，整合天津港周边港口资源，而该部分资产将在2018年年底之前以适当方式注入天津港，此举一箭双雕，对于天津港未来发展将带来浓墨重彩的一笔;

盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.77元、0.80元和0.85元，港口行业平均PE为25倍，保守给予天津港2016年20倍估值，目标价15.4元，首次推荐，给予“买入”评级。

风险提示。进出口贸易下滑，同业竞争问题未解决。