海洋经济重磅政策利好频出 海洋经济概念股龙头解析

中集集团：大幅拨备致中报低于预期，继续关注土地转型

类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：韩伟琪 日期：2016-07-19

因计提大幅拨备12.1亿元，导致16年中期预亏4.5亿元：中集集团（000039）发布中期业绩预亏公告，受到全球经济低迷、国际贸易景气度及油价都处在弱势之下，导致中集旗下集装箱、罐储装备和海工平台业务收入下滑、利润减少;另外，由于收购南通太平洋（601099）方案终止牵涉到的代价款、预付代价款、贷款以及担保额做合计约12.1亿元的大幅拨备，导致中集上半年预亏不超过4.5亿元人民币。剔除这12.1亿元拨备后，中集实现净利润约在8亿元左右（YoY下滑约70%），即Q2与Q1环比波动并不剧烈，基本符合预期。

主业继续下滑概率有限，多元化结构维稳优势显现：我们认为因国际贸易状况不佳，中集集团集装箱业务处于低谷，但单箱价格和出货量较最低点已有些许回升，16年全年预计下滑40%左右;同时物流服务与装备业务也会出下滑。另一方面，受制于油价长期稳定在30~50美元/桶的低位，故能源、化工相关的罐储装备以及海工平台的收入情况仍会有不同程度的下滑，其中海工平台的下游客户受损情况不一，导致中集来福士订单有延迟和暂停交付的情况，加之来福士并表后盈利能力一直较弱，故我们预计中集海洋工程业务16年会录得亏损。不过我们认为2016年公司道路运输车辆及机场装备业务能保持增长，同时新进入的金融、房地产业务预计也能贡献一定增量。

土地价值重估对股价市值仍有推力：继5月31日股东大会之后，6月18日招商局又与深圳市政府签订战略合作框架协议、成立合资公司，将针对深圳前海湾物流园区2.9万平方公里进行共同的开发建设，由此催生了中集相关50多万平米地块的“工转商”预期;另外中集位于上海宝山区20多万平米的地块同样存在“工转商”的预期。就目前市价而言，上述两块地块能为中集贡献的价值超过300亿元。

因业外因素下修16年业绩预期：因考虑到计提的12.1亿元仍有一定风险，年内全部冲回的概率较小，故下修16年全年净利润预期至12.54亿元，系业外因素所致，目前我们并未改变对中集集团整体看法，未对此前预期的2017年业绩做明显改动。

盈利预期与投资建议：我们预计公司2016、17年实现营业收入分别为579.74亿元和637.03亿元，YoY分别下降1.21%和增长9.88%;实现净利润12.54亿元和26.76亿元（16年未考虑资产减值计提冲回，17年未考虑大额非经常性损益的影响），YoY分别下降36.49%和增长113.44%;对应EPS分别为0.373元（考虑增发摊薄）和0.795元。按7月14日收盘价14.89元计，公司16、17年P/E为40倍和19倍，我们认为中集主业和土地价值重估预期并未发生原预期以外的变化，维持买入建议，建议目标价18元。

中国远洋：重组基本坐实，OCEAN联盟蓄势待发

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-05-03

报告要点

事件描述

2016年一季度，中国远洋（601919）实现营业收入146.09亿，同比下降19.6%，毛利率同比下降7.2个百分点至-1.89%，归属母公司净利润同比增亏至-44.84亿， EPS 为-0.44元，去年同期为-0.10元。同时，公司预计上半年累计净利润可能为亏损。

事件评论

集、散运业务恶化叠加处置损失，盈利大幅增亏。2016年一季度，公司受国际海运市场不景气影响，营业收入同比下降19.6%。成本端方面，船用燃油价格大幅走低，CST380均值较上期下降39.3%，公司营业成本同比下降13.5%，毛利率减少7.2个百分点至-1.89%。最终， 公司实现归属净利润-44.84亿，同比增亏34.76亿，亏损增加的主要因素：1）因出售中散集团和佛罗伦100%股权，公司确认处置净损失24.26亿;2）截止中散集团交割前两个月，公司干散货业务亏损约7.62亿;3）报告期内集运市场持续低迷，导致公司集运业务亏损约13.77亿。

重组基本落实，散运业务回归集团。分业务来看：集运方面，公司一季度实现集装箱货运量同比增长14.8%，运量增长主要由于租入并经营中海集运（601866）集装箱船舶致运力大幅增加（截止报告期末，公司运力较2015年底增加87.4%）。但是，受单位运价下滑的影响，实现集运业务收入100.1亿，同比下降9.0%;干散货业务方面，截止2月底，货运周转量同比下滑2.56%，公司已于2月29日完成中散集团100%股权出售;码头业务方面，实现总吞吐量2223.9万标准箱，同比增长2.9% （包含中海港口吞吐量，公司于3月18日完成中海港口股权收购）。

OCEAN 联盟蓄势待发，维持“增持”评级。海运国企重组后，中国远洋将成为以集装箱航运服务为核心的全球第四大集装箱班轮公司（占世界总运力的7.5%）和以吞吐量计全球第二大码头运营商。另外，今年4月，子公司中远集运与达飞轮船、长荣海运和东方海外协商组建新联盟“OCEAN Alliance”，并计划于2017年4月开始运营。若新联盟成立，合计运力占比将达到23.60%，接近马士基和地中海航运所在2M 联盟的27.7%，这将进一步改善公司运营效率和议价力。我们预计公司2016的EPS 为-0.40元，维持“增持”评级。

风险提示：世界经济增长放缓，集运行业持续低迷