海洋经济重磅政策利好频出 海洋经济概念股龙头解析

中海发展：成本端改善，资产处置损益增厚盈利

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-08-01

报告要点

事件描述

中海发展（600026）发布2016年上半年业绩预增预告，预计2016H1实现归属于上市公司股东的净利润同比增长约100%-150%，以目前的股本计算，预计2016年上半年实现EPS为0.42-0.52元。

事件评论

成本端改善、中海散运处置损益增厚盈利。公司预告2016H1实现归属于上市公司股东的净利润同比增长约100%-150%（未经审计），同时由于重大资产重组的影响，将2015H1归属净利润调整为8.37亿元（其中大连远洋5.38亿元），则公司2016H1实现归属净利润16.74-20.93亿元，以目前的股本（40.32亿）计算，2016H1实现EPS为0.42-0.52元，2015H1对应的值为0.21元。公司实现业绩预增的主要原因是：1）公司上半年出售了子公司中海散运产生了处置收益;2）受益于船用燃油价格下降（上半年CST380均值为246.62美元/吨，同比下降约33.8%），公司成本端得到明显改善。

期租经营带动公司运费表现优于市场均值，成本下跌贡献显著。从油运行业经营环境来看，上半年TD3航线（中东-日本）VLCC的TCE均值为5.03万美元/天，尽管低于去年同期的6万美元/天，但考虑到公司有相当一部分运力为期租方式运营，因此公司实际实现的价格表现会优于市场均值。而由于燃油价格的下跌（33.8%）可以即刻反映在当期利润中，假设公司1年的燃料费为25亿，则油价下跌对上半年利润的贡献可以达到4亿以上，因此我们预计2016年上半年公司的主营业务表现依然处于改善通道中。

充分受益海运国企重组，油运景气度相对较高。在海运国企重组中，公司为最受益标的：置出干散货运输资产（中海散运），购入大连远洋100%股权，专注于油气运输业务。重组完成后，公司将拥有运力规模排名第一的油运船队。油运行业的行业景气度明显高于散运行业。

维持“买入”评级。截止目前，公司重组资产已完成交割，预计公司业绩将持续受益。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.70元、0.64元和0.66元，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济恶化，油运运力交付量超预期，油价上涨

国联水产：对未来业绩改善和经营变化保持乐观

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2015-04-21

事件

因重新计量子公司剩余股权的公允价值，近日公司修正14年业绩，调低营收0.05亿至21.31亿，同减3.75%;调高归股净利润0.83亿至2.50亿，同增485.65%;EPS升至0.64元。 公司15年一季度预亏1600-2200万，同降200%左右。亏损来自于一季度上半季对虾产品在美国通关受阻、销量下滑。2月12日起，美国FDA解除对公司产品的“自动扣留”措施。

简评

14年业绩来自于子公司股权转让，主业改善有限

14年公司利润大幅增长得益于子公司国发投资的股权转让收益，国发投资持有三旧改造的6宗土地共7.9万平米，其股权的70%分两次向华信房地产开发公司转让，获得3.07亿收入在14年确认，贡献利润1.7亿元左右。14年公司主业改善有限，高端水产饲料销量增长明显，年销量超过4.6万吨，15年有望冲击7万吨。

公司转型供应平台和食品商，15年有望释放业绩

为摆脱低毛利率水产出口商身份，公司长期致力于向全球水产销售平台和水产食品制造商转型，拓展海外采购和销售区域，加强国内市场建设和品牌推广。从经营效果来看，14年国内的国美水产和海外购销平台美国SSC均保持了20%以上的收入增速，产品毛利率也提高1个多百分点。

为抢占国内市场，公司发力渠道和品牌建设。看好生鲜电商潮流，公司同时推动B2B、B2C和o2o等多种线上渠道发展，并与顺丰优选、一号店和本来生活网等生鲜电商深入合作，近期正在与天猫、京东和苏宁等平台电商谈合作。未来，公司有意铺设自有物流网络，为进入高端水产市场、打造精品水产品牌做准备。我们认为，公司的国际化、精品化转型升级举措推进已久、并初见成效，15年业绩上将有明显的体现。

成立产业引导基金，为业务创新和产业链并购发展铺路

15年1月，公司宣布投入5000万自有资金，与广州海洋投资管理有限公司发起设立“深圳市海上丝路创业投资基金”（公司出资占20%），对海洋产业相关的创新成长类项目进行前期投资，涵盖领域含生物医药、物联网、生鲜电商及海洋食品等，公司对中意的项目或公司有优先收购权。

我们认为，公司今年很可能在业务的并购拓展方面取得实质性突破，这将给公司带来新的收入增长点和估值水平的提升。

盈利预测：我们看好未来公司国内业务的快速增长，并对今年的实质性收购充满期待。预计公司15-17年收入分别为25.55、35.82和43.44亿元;归母净利润为1.48、1.70和1.82亿元;EPS为0.42、0.48和0.52元，对应估值28.2、24.6和23.0倍，目标价20元，调高至买入评级。