5G概念股迎估值修复机会 5G概念股龙头股解析

中兴通讯：绑定核心骨干，共筑“中兴”之路

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李伟，陈宁玉 日期：2017-04-25

事件：2017年4月24日晚，公司公告了2017年股票期权激励计划，拟向本次股票期权激励计划的激励对象为公司董事、高级管理人员以及核心岗位的业务骨干共计2013人。公司拟向激励对象授予不超过15，000万份股票期权，对应的股票约占已发行股本总额的3.6%。本次激励计划行权条件是：以38.25亿元为基数，2017~2019年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%，且当年的ROE不低于10%，上述行权条件对应的净利润水平分别为42.08亿元、45.90亿元和49.73亿元。

启动新一轮股权激励计划，彰显公司未来发展信心。本次股权激励计划涉及的激励对象较多，公司通过此次激励计划将管理层和核心骨干的利益与公司深度绑定，有助于核心团队的稳固，为公司长期发展注入了强心剂。相比于我们之前的预测，本次股权激励的行权条件略超预期，显示出公司对未来业绩的发展充满信心。我们认为随着1）公司在全球市场份额的提升;2）M-ICT战略布局成果显著;3）崭新管理层上任提升公司内控管理等多方面因素共同作用下，公司业绩有望正式开启反转之路。

国际竞争对手业绩下滑，全球市场份额提升削弱运营商CAPEX下降影响。国际竞争对手爱立信、诺基亚业绩持续下滑，爱立信2016年收入同比下降10%，净利润同比下降86.13%。诺基亚2016年4季度收入也同比下降14%。与之相反，若剔除计提罚款的影响，2016年公司净利润为38.3亿元，同比增长19.2%。而一季报显示公司营收和净利润水平继续同比增长，公司全球市占率稳步提升。由于国内运营商资本开支减少，市场担心公司的业绩表现，我们认为公司在全球市场份额的提升有助于减缓运营商CAPEX下降带来的影响。

M-ICT战略多点布局全面发展，崭新管理层带领公司走向“中兴”之路。公司自2014年明确提出M-ICT战略以来，围绕移动互联网、大数据、云计算、人工智能等方面进行多点布局。目前在无线方面领导5G研发进展;有线方面，可提供SDN/NFV网络综合解决方案;云计算方面，IaaS、PaaS、SaaS业务全面展开;政企业务方面，在智慧城市、公共安全及物联网等重点领域持续发力，除此以外，公司在物联网、消费者业务等领域同样位居国内的领跑者之列。我们预计公司手机业务有望在17年大幅减亏。此外，公司新组建的管理层具备深厚的行业经验，在经历伊朗禁运事件后公司的内控管理将大幅加强，公司的运营有望逐步好转迎来“中兴”之路。

盈利预测与投资建议：公司启动新一轮的股权激励计划，显示出对未来业绩发展充满信心。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为42.2亿、46.3亿，51.0亿，2017-2019年的EPS分别为1.01元、1.10元和1.22元。目前公司股价对应2017-2019年的PE仅为17.1倍、15.7倍和14.2倍，估值水平较低，考虑到公司业绩反转并有望获得持续增长，我们继续给予公司“买入”评级，6个月目标价为22元。

风险提示：1）未来7年公司将会受到美国政府关于出口合规性监管和审计;2）通信终端业务竞争激烈导致继续亏损。

盛路通信：汽车电子、军工电子齐发力，业绩稳步增长

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏庐生 日期：2017-03-06

事件：近日公司公布2016年业绩快报，2016年营业总收入12.41亿元，同比增长36.45%;实现归母净利润1.41亿元，同比增长16.17%。基本符合市场预期。

布局汽车电子，合正电子联腾飞在即：旗下合正电子围绕车娱乐（主要产品包括DA 智联系统）、车智能（高端车的智能系统扩展，目前已经进入宝马车系）、车安全（全天候汽车主动驾驶安全辅助技术、汽车夜视系统）三大方向，不断强化车载智能设备研发投入，2014-2016年连续超额完成业绩承诺。未来乘智能网联汽车东风，业绩有望进一步提速。

南京恒电具备独特竞争力、业绩稳步增长：南京恒电聚焦先进武器装备电子设备市场，产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套，在军工资质及微波混合集成电路领域具有先发优势，2016年业绩的稳步增长。根据重组时签订的《利润补偿协议》，南京恒电2017年承诺净利润不少于7200万元。据公司公告，子公司盛元投资作为有限合伙人以自有资金5000万元投资北京国杰军民融合产业基金，深入拓展军民融合战略性新兴业务。

传统天线业务坚守中谋变革：公司紧跟5G 技术发展，与北京交通大学等合作创新，实现天线的低成本、低功耗。同时，公司传统天线业务积极与三大运营商、华为、中兴保持紧密合作，努力寻求海外市场扩张。

投资建议：我们看好公司汽车电子和军工电子两大新兴板块的成长潜力，并将持续受益于通信产业军民融合快速发展。未来乘智能网联汽车东风，合正电子业绩有望进一步提速。同时，军民融合下技术、产品、市场全面协同，军工电子业务或将持续加速发展。我们预计2017~2018年净利润分别为3.69亿、5.04亿，对应PE 28倍、20倍，参考车联网行业平均估值水平，给予6个月目标价26.30元、对应PE 32倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：传统天线业务市场竞争加剧，汽车电子前装市场发展不及预期，军工电子订单发展不及预期。