5G概念股迎估值修复机会 5G概念股龙头股解析

国民技术：立足信息安全IC设计，业务有望全面启动

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：孙远峰 日期：2017-03-31

事件：

公司发布年报，2016年公司实现营业收入70，612.41万元，较上年同期增长25.96%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润10，120.73万元，较上年同期增长17.67%。

公司发布2017年第一季度业绩预告，实现归属上市公司股东净利润1900~2300万元，同比下降27.28%~11.97%。

公司是专业信息安全IC设计企业。目前公司以集成电路信息安全为基础，着力打造金融及个人信息安全通用解决方案，为客户提供USBKEY主控芯片、金融终端安全芯片及安全模块、智能卡芯片、RCC近场支付和可信计算等多种产品。截至2016年底，公司申请国内外专利1226项，获得国内外授权专利537项。我们认为，伴随着移动支付和物联网产业发展，硬件信息安全解决方案有望得到市场认可;与此同时，国家对信息安全的重视提升到新高度，对于自主可控、安全可信的产品需求将持续提升。公司是A股信息安全IC设计稀缺标的，有望受益于国家信息安全需求和行业终端产品硬件安全需求双重带动，进入成长新阶段。

把握金融终端安全芯片市场机会，巩固安全芯片领先地位。

1、随着多种线上支付方式兴起，传统USBKEY市场容量受到影响，竞争趋于激烈。公司快速适应市场风格切换，推出高安全性、低功耗、多场景适应产品，在传统领域提升产品竞争力;此外，公司开发出应用于移动网络具备无线传输功能的相关产品，已进入市场推广和客户导入阶段。

2、公司把握住金融终端主控芯片市场高成长机会，持续研发新品确保行业领先地位，大力开拓金融支付终端市场，金融终端安全芯片及安全模块的营收规模实现同比大幅增加。

3、在可信计算芯片方面，公司加强与大客户的合作深度，推动可信计算产品和解决方案在移动终端、物联网、工业控制领域的应用。

我们认为，随着无线连接智能终端普及渗透，移动终端行业安全需求将受到重视，公司在USBKEY的深厚积累之上充分布局移动网络硬件安全，伴随着移动终端、物联网等安全市场开启，公司将迎来快速成长。

搭乘金融IC卡芯片国产化趋势，拓展行业卡应用市场。具有安全芯片的金融IC卡取代传统磁条卡已成必然趋势，公司经历金融IC卡市场导入、银行试点后切入规模化供应，在16年下半金融IC卡国产化启动之时实现营收和市占率的快速增长。同时，公司积极布局居民健康卡、社保卡等行业卡市场，拓展产品应用范围。

坚持自主创新的RCC（限域通信）技术，积极推动相关标准落地。

公司自主知识产权的RCC技术标准已逐步获得国家认可，工信部于2015年底对RCC技术相关8项通信行业国家标准进行公示。公司坚持研发用于移动支付的RCC技术，相关标准一旦落地，公司将充分发挥自主创新的技术优势，迎来RCC业务发展的新篇章。

投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.81、2.40、3.04亿元，净利润增速分别为79.0%、32.6%、26.7%，对应EPS分别为0.32、0.43、0.54元。首次给予买入-A的投资评级，考虑公司业务潜在成长性，给予2017年65倍PE，6个月目标价为20.8元。

风险提示：全球宏观经济不景气，信息安全领域国产化推进不达预期，金融等行业安全和支付芯片需求不达预期。

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类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2017-04-24

事件：公司发布2017年一季报，第一季度营收690.1亿，同比下跌1.90%，主营业务收入614.3亿，同比上升2.4%;归母净利润2.74亿，同比上升88.3%;扣非后归母净利润3.20亿，同比上升74.3%。公司还公布3月经营数据，移动出账用户累计到达26，626.5万户，增长64.1万户，其中4G用户累计到达12，272.6万户，增长661.3万，固网宽带用户累计到达数7，658.9万户，增长35.7万户。

主营业务收入保持增长，控成本保盈利效果明显：本季度营收虽然同比仍有降低，但降幅已经大幅收窄至1.90%，对公司业绩贡献最有价值的主营业务收入有2.4%的提升，公司业绩的继续下行的趋势已经基本得到遏制，上行拐点有望提早到来。在公司大力强化管理，降本增效，提升运营效率的措施推动下，公司经营成本逐渐下降，带动公司净利润上升，一季度公司净利润同比增幅为近几年来最大单季度增幅。公司营业成本减少主要源于销售通信产品成本减少，比去年同期大幅下降30.7%。公司全面推动营销模式转型，大幅削减了销售通信产品支出，为公司利润做出了重要贡献。

4G用户稳定增长，宽带业务恢复增长动力：公司4G用户净增1，817.5万户，增量同比上升20.00%，达到1.23亿户，4G渗透率较2016年年末提高6.46%，达到46.09%，相比于中移动的66.33%，渗透率提升仍有较大空间。移动出账用户ARPU为人民币46.7元，比去年全年平均略有上升，4G用户ARPU为人民币73.9元，对稳定公司盈利水平有较大提振。宽带用户达到7，658.9万户，第一季度净增135.3万户，增量同比上升25.86%。在固网宽带业务领域激烈愈发竞争的情况下，固网主营业务收入同比上升2.5%，环比上升7.5%，达到人民币238.13亿元。一季度的移动业务和宽带业务都呈现增量同比上升，主营业务发展动力保持。

混改持续推进，新业务发展迅猛：历时一年多的混改事项正持续推进，方案有望加速落地。公司已经推广了许多新的营销模式，加深与互联网公司合作，大力发展新用户，促进现有用户消费升级，提高公司流量业务的稳步增长。混改落地后，公司股权结构预计将得到优化，有望进一步发挥与BAT三家建立的战略合作关系，深挖人工智能、大数据、云计算等新兴业务领域。结合联通此前在IDC/云计算、ICT深厚积淀与互联网巨头的不俗实力，混改落地后IDC/云计算、ICT、物联网和大数据等领域有望多点开花，由此推动公司新兴利润增长点的建立，增强公司在新形势下的综合竞争力。

盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年的EPS为0.13元、0.17元、0.20元，对应PE56/45/38X。我们看好公司4G发展战略和新业务的爆发给公司带来持续积极影响，给予“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险，提速降费影响盈利水平风险。