天津国企“混改”提速 天津国企混改概念股龙头解析

天保基建：土地收储确认收入，推动业绩高增长

公司公布2017年一季度。报告期内，公司实现营业收入4.72亿元：同比减10.1%；归属于上市公司股东的净利润1.77亿元，同比增123.3%；实现基本每股收益0.18元。

2017年一季度，受结转减少影响，公司营收减10.1%；受确认E01地块收储推动，公司净利润增长123.3%。2017年以来公司新增土地储备2个，合计权益储备建面15.47万平。2017年4月26日，公司公告称，公司预计2017年上半年实现归属于母公司净利润14，000万元-17，300万元，同比增加25.48%-55.06%，折合EPS是0.14元-0.17元。2017年公司上半年业绩增长主要是因为公司天保金海岸E01项目土地收储合同完成签署，满足财务结转收入条件，可以确认当期收入所致。

业绩大幅增加，转型航空和园区开发预期强烈，买入评级。在不：考虑收购的中天航空贡献业绩的情况下，预计2017-2018年公司EPS分别为0.35元和0.44元。公司参与组装大飞机和参股天津航空产业公司股权的概念稀缺，A股市场上可对标公司包括中航飞机（拥有自主生产产权的完全生产线）和中直股份，而多元化转型地产公司可参考天健集团和格力地产。上述四家公司的2017年市场PE估值在44倍左右。由此，取2017年的40倍PE。

中新药业：继续缩减商业规模，回款后续有望改善

公司发布2017年一季报，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为14.64亿元、1.34亿元和1.23亿元，同比-10.92%、+11.85%和+6.34%。公司继续缩减盈利较差的商业规模导致收入下降，工业收入占比扩大带来毛利率的持续提升。通过销售费用平稳増长，判断公司工业收入稳步增加。商业业务压缩后管理费用下降明显。由于公司年初已经完成速效全国挂网价的调整，估计公司目前已经有10个以上的省份完成了医院提价工作，期待速效提价红利的释放。

继续缩减商业规模，毛利率持续上升。公司17Q1收入14.64亿元，同比-10.92%；毛利率38.54%，同比提升6.13个百分点，环比提升3.03个百分点（16Q2开始缩减商业规模）。估计公司收入减少是持续缩减盈利能力差的商业业务导致，医药工业占比上升带来毛利率的持续提升。

销售费用平稳増长，管理费用控制效果明显。公司17Q1销售费用3.77亿元，同比+8.82%。由于公司销售费用主要由工业业务产生，所以判断公司工业收入同比保持稳定。公司16Q1管理费用7187万元，同比-11.23%，商业业务压缩后管理费用控制效果明显。

应收账款增加和经营性现金流后续有望改善。公司17Q1应收账款13.34亿元，较16Q4增加1.61亿元；经营活动产生的现金同比减少1.16亿元，估计经营性现金同比减少主要由应收账款增加导致。由于公司每年对应收账款有考核，认为应收账款和经营性现金流后续会有改善。

速效提价效应静待释放。公司年初已经完成速效全国挂网价的调整，估计公司目前已经有10个以上省完成了医院提价工作，提价效应将在后续体现。