四川力挺装配式建筑 装配式建筑概念股获青睐

方大集团（7.53 -0.13%，买入）个股资料操作策略盘中直播我要咨询

方大集团：订单充足预期增强 期待光伏产业放利

研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-08-09

报告要点

事件描述

方大集团发布2016年中报，报告期实现营业收入10.09亿元，同比下降12.23%，毛利率17.65%，同比下滑0.58%，归属净利润0.53亿元，同比上升3.58%，EPS0.07元；

据此计算，公司2季度实现营收5.40亿元，同比下降19.57%，毛利率18.57%，同比下滑1.03%，归属净利润0.31亿元，同比下降13.53%，EPS0.039元。

事件评论

费用大幅减少，净利润小幅上升：上半年南方降雨偏多，虽然公司在手订单充足，但受天气影响，公司实现营收10.09亿元，同比下降12.23%。盈利能力方面，经济下行导致行业低迷，核心产品幕墙及屏蔽门业务毛利率均下滑，致使整体毛利率下滑0.58%。费用方面，由于宣传活动减少，销售费用同比大幅下降38.02%；因利息支出减少财务费用同比大幅下降31.32%。同时，坏账损失大幅减少致资产减值损失同比下降28%，导致最终净利润0.49亿元，同比上升10.12%。

主业稳健，积极拓展房地产业务：公司核心业务为幕墙系统及和地铁屏蔽门，在这两个业务领域中均处于领先地位。截至报告期，公司幕墙系统及材料业务订单储备21.93亿，地铁屏蔽门业务订单储备11.6亿元，主业发展稳健。同时，公司积极开拓房地产业务，方大城项目有序推进，截至报告期已实现销售额15.9亿元，预计2017年全部交付，届时将给公司带来较大收益。

关注地铁维保业务：公司率先在国内开展地铁维保业务，随着越来越多的地铁线路进入维保期，该业务将成为公司新的利润增长点。

完成定增，期待光伏产业放利：光伏发电是我国重要的战略性新兴产业（爱基，净值，资讯），政府有出台《关于实施光伏发电扶贫工作的意见》等支持政策，目前光伏产业正持续回暖。值此大背景下，今年8月，公司完成定增，募集资金总额4.7亿元用于建设三个总装机容量39.3MWp的光伏电站项目，该业务有望成为公司未来增长的一大亮点。

预计公司2016、2017年的EPS分别为0.27元、0.15元，对应PE分别为32.22倍、59.22倍，给予“买入”评级。北方国际（26.00 +0.04%，买入）个股资料操作策略盘中直播我要咨询

北方国际：营收净利增幅亮眼 未来有望持续快速发展

研究机构：广发证券（17.07 +0.23%，买入） 分析师：唐笑，岳恒宇 撰写日期：2016-08-31

核心观点：

大额订单再接再厉，营业收入持续增长。

2016年上半年新签多个大额海外项目，伊朗解除制裁未来利好项目生效执行；期间实现营业收入22.17亿元，同比增加69.48%，主要是公司本期国际工程承包业务收入较上年同期增长较大所致；毛利率有所下降。

期间费用率全面下降，净利润大幅上升。

销售费用率同比下降0.52个百分点；管理费用率同比下降0.71个百分点；财务费用率同比下降0.72个百分点，预计未来持续受益于美元升值。

总体看期间费用率下降了1.95个百分点。上半年实现净利润1.1亿，同比增加84.36%。

经营性现金流转正，收付现比缺口缩小。

集团战略重新定位公司，将成未来增长极。

公司实际控制人北方工业在集团“十三五”规划中将公司重新定位，使其发展成为新的利润增长极，在整体业务和海外渠道上加大对公司的支持，将其打造为集团的国际工程平台与民品国际化平台。未来公司有望迎来一轮快速发展期。

投资建议。

公司深耕国际市场，频签订单，且不断推进项目生效执行。财务状况方面，期间费用全面下降，现金流管理状况好转，营收和净利润均出现大幅增长。集团对公司进行重新定位，公司未来有望迎来快速发展，是建筑工程行业难得的未来持续景气向上的公司。我们看好公司未来发展，预计2016-2018年EPS 为1.28、1.80和2.44元（考虑未来增发摊薄的EPS 预计为1.34、1.81、2.38元，见表1），维持“买入”评级。

风险提示。

海外订单生效进度低于预期，增发方案尚未获得证监会批准。

山东路桥（7.13 +0.00%，买入）：施工/养护稳步推进稳步推进 定增落地前景光明

研究机构：国泰君安（20.07 +1.11%，买入） 分析师：韩其成 撰写日期：2016-08-26

维持增持。2016H1营收19.74亿（-16.44%），净利1.33亿（+11.28%），低于预期。但考虑公司为区域性路桥龙头，路面养护业务空间广阔；叠加定增落地及同业竞争解决，维持预测公司2016/17年EPS0.42/0.49元。提升目标价至8.15元（原7.14元），2016年约19.4倍PE，维持增持。

经营净现金流向好，坏账准备减少。1）毛利率14.65%（-1.36pct），净利率6.74%（+1.71pct），基本稳定；2）经营净现金流-0.90亿（去年同期-4.67亿），系BT项目等应收回款多于上年同期；3）期间费用率10.10%（+3.03pct），财务费用0.30亿（去年同期-0.12亿），系确认未确认融资收益少于去年同期所致；4）应收账款35.04亿（-2.75%），占总资产31.60%，资产减值损失-0.30亿（-1630.79%%），系据应收款账龄分析提取坏账准备少于去年同期。

主业稳步推进，同业竞争问题解决/定增落地前景光明。1）背靠山东高速（6.23 +0.16%，买入）集团（运营65%的省内高速），在手订单丰富（新签订单超170亿）+资质齐备（公路工程施工总包、桥梁工程专业承包一级资质）+设备齐全（施工设备2095台），区域性路桥施工龙头；2）路面养护稳步推进（新签订单超4亿），技术实力雄厚（下设再生工程技术中心，并参与交通部标准制定），毛利率高（较施工业务高12.42pct）；3）不低于5.49元/股定增30亿用于项目建设再进一步（已获股东大会通过、国资委批准），大股东及子公司认购30%+锁定3年，社保基金亦积极参与（认购15%），彰显信心；4）与外经公司共同出资设立路桥国际（占比66.67%），同业竞争问题解决，海外市场望突破。

核心风险：订单获取、路面养护业务推进、海外市场开拓等不及预期。