棚改或拉动近13万亿投资 棚改概念股或一飞冲天

7只棚改概念股投资价值解析

北新建材：国企改革预期，估值破茧成蝶

北新建材 000786 非金属类建材业

研究机构：安信证券 分析师：杨涛 撰写日期：2014-07-15

国企改革预期有望打破公司低估值魔咒：7 月15 日，国务院国资委发布了央企“四项改革”试点名单，中国建材为混合所有制经济试点以及董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。

国际比较来看，截至2012 年，美国上市公司实施股权激励的比例超过90%，中国不到13%，国有上市公司实施股权激励的数量与民营企业仍有较大差距。国企改革为公司运营效率提供想象空间。近年来公司连续高增长，2008-2013 年的复合增长率达到30%以上，各项财务指标优异，在建材行业中属于稀缺标的，但是估值一直维持低水平。

国企改革预期有望令公司估值破茧成蝶。

龙骨业务有望快速增长，石膏板业务仍具发展空间：公司自2013年开始着力发展龙骨业务，主要配套龙牌石膏板，营收增速23%，毛利略升。同时，由于龙骨业务生产线投产期较短，我们预计随着对泰山石膏板的配套，龙骨业务有望近两年迎来高速成长。同时，公司自2013 年开始，石膏板业务陆续有隔墙领域订单出现，石膏板行业仍然具备发展空间，公司凭借成本及技术优势，市占率有进一步提升的可能。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价20 元。我们预计公司2014-2016 年净利润增速30%/20%/20%，不考虑摊薄，对应EPS2.05/2.44/2.92 元，增速较高。预计石膏板向隔墙领域的推广带来石膏板业务的成长性，公司市占率有进一步提升可能性，龙骨业务与产业化住宅项目提供公司未来的成长空间，国企改革预期有望带领公司突破估值藩篱。维持买入- A 投资评级。

风险提示：房地产市场超预期大幅下滑、龙骨推广低于预期、北新房屋推广低于预期

中粮地产：销售、结算均破百亿，借力城市更新发展

中粮地产 000031 房地产业

研究机构：安信证券 分析师：万知，何益臻 撰写日期：2014-04-14

业绩平稳增长：2013年营业收入和利润分别为102亿和5.3亿，同比增长28.1%和4.6%，EPS 为0.29元。净利润增速较低的原因主要是由于全年少数股东损益同比增136%至3.9亿。年ROAE 为10.48%，较去年略降低0.34个百分点。综合毛利率为30.3%，同比增0.9个百分点，三费合计11.7亿，同比增15.7%，占比下降1.2个百分点至11.5%。公司拟10股派0.3元（含税），分红率10.18%，同比略降0.39个百分点。

年签约和结算金额均超百亿，2013年重新拿地：2013年度公司销售项目分布在10个城市19个项目，销售面积和金额分别为72.7万平方米和112.7亿元，同比分别增长18.6%、24.4%，其中按销售金额占比前三的城市为北京、生活和深圳，占比分别为32%、16%和15%。结算方面，公司结算面积75.3万平方米，结算收入104.6亿，同比增31%和35%。期末已售未结面积54万平方米，预收款69亿。

全年新增4个住宅项目，占地面积31万平方米，建筑面积68.6万平方米，2012年公司未新增住宅项目。期末公司在建拟建项目共19个，权益规划建面604.9万平米，扣除已结转面积425.7万平方米，占比前三的城市为北京、天津和长沙，占比分别为23%、18%和16%。

资产负债水平高于行业：公司扣除预收款的资产负债率61.0%，同比略增0.2个百分点，负债水平高于行业。期末货币资金69.3亿元，同比增16.1%，短期借款81.5亿，同比增99%。

聚焦战略城市深耕发展，借力城市更新转型发展：公司计划大力发展品牌住宅业务，关注养老地产市场，聚焦战略城市深耕发展。2014年，公司计划新开工项目有10个，新开工面积104.81万平方米，同比增加11.6%。稳步推进深圳城市更新项目，借力城市更新政策积极转型提升工业地产。公司目前有3个城市更新项目，其中宝安25区、22区继续推进拆迁谈判及审批工作。计划完成67区中粮商务公园项目竣工备案，做好招商工作。

维持“增持-A”投资评级：公司聚焦一二线城市的中高端住宅开发，其在深圳拥有大量的工业用地，在城市更新中有大幅升值的可能。我们预计公司2014-2015年EPS 分别为0.34和0.41元，给予目标价4.07元，相当于12倍14年EPS。

风险提示：房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期。