棚改或拉动近13万亿投资 棚改概念股或一飞冲天

中天城投：贵州龙头地产企业，业绩进入释放期

中天城投 000540 房地产业

研究机构：安信证券 分析师：万知，何益臻 撰写日期：2014-07-14

深耕贵阳，进驻南京：中天城投（000540）总部位于贵州省贵阳市，是贵州第一家上市公司，并且是贵州唯一一家房地产类上市公司。去年公司首次走出贵州，进驻南京。目前公司土地储备超过2200万平方米，除南京外7.6万平米外，全部集中在贵阳。

受益于贵阳市去大盘化：去年底贵阳市发布《进一步促进房地产业持续健康发展的若干意见（试行）》，对房地产开发项目严格执行“净地出让”，我们预计未来贵阳超级大盘地产项目将明显减少，土地出让将逐渐小型化。由于公司在贵阳仍拥有数个大盘，未来方舟和国际金融中心拿地已基本完成，其能够支撑公司未来数年的增长。另一方面受贵州省多山的地理环境影响，贵阳市在贵州省内具有独一无二的优势，是贵州省的政治、经济、文化、科教、交通中心，贵阳将吸引大量省内购房需求。并且贵州的发展相对全国来说刚刚起步，空间巨大。2013年贵州省城镇人口比例仅为37.83%，远低于全国均值53.73%，并在西南五省中也处于较低水平，仅高于西藏。

市值管理动力强劲：1、公司非公开发行获得证监会通过，目前股价5.06元，较增发底价6.31元有25%空间，市值管理动力强劲。2、公司作为贵州省首屈一指的地产龙头，在地产及各方面获取资源的能力极强，这在公司过去几年的表现中可见一斑。3、股权激励行权条件高彰显发展信心。行权条件为2013-2016年扣非净利润比2012年分别增长586%、792%、1060%、1408%，2013年业绩已兑现。

投资建议：买入-A投资评级，公司目前估值较低。2014年公司计划销售额229亿元，目前市值仅65亿，PS在A股地产企业最低;RNAV为13.7元，现股价折让63%;2014-2015年每股收益预计为0.97、1.23元，PE分别为5.2X、4.1X倍（增发前）。公司地产业务低估，市值管理动力充足，强大的获取资源能力使得公司未来发展极具想象空间，我们看好公司未来发展。目标价60%的RNAV8.22元。

风险提示：贵阳市销售增速下降超预期、信贷政策大幅收紧。

天房发展：销售回升有望扭转上年业绩下滑

天房发展 600322 房地产业

研究机构：海通证券（600837） 分析师：涂力磊，谢盐 撰写日期：2014-04-30

事件：

公司公布2013年年报。报告期内，公司实现营业收入17.49亿元，同比下滑45.55%;归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比减少44.78%;实现基本每股收益0.13元。公司分红方案为每10股分配现金股利0.40元（含税）。公司公布2014年一季报。报告期内，公司实现营业收入4.66亿元，同比增加52.13%;归属于上市公司股东的净利润6449万元，同比微降2.75%;实现基本每股收益0.06元。

投资建议：

公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度（涉及代建保障房120万平），目前公司权益建面合计437万平米（不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目），可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下，公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好，而每股预收款较高。我们预计，公司2014、2015年EPS分别是0.25和0.31元，对应RNAV是6.69元。截至4月29日，公司收盘于3.27元，对应2014年PE为13.26倍，2015年PE为10.49倍。给予公司RNAV的65%作为其目标价，对应4.35元目标价，维持公司的“增持”评级。

金隅股份：环比改善，期待京津冀发力

金隅股份 601992 非金属类建材业

研究机构：安信证券 分析师：杨涛 撰写日期：2014-07-21

业绩环比提升，同比增速偏弱源于地产结算结构：公司公告中期业绩预告，预计2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加10%以内，业绩增长主要源自于房地产结算面积增加79.5%。公司盈利情况环比增长较快，这与地产业务结算与水泥业务季节性有关，同比改善不明显，我们认为这主要与公司地产业务结算结构相关，上半年结算地产业务主要集中在保障房与京外地产项目，毛利较低。

全年地产业务仍将高速增长：公司2013年地产业务预售收入增长较快，这将带来今年地产业务结算的增长，预计下半年公司地产业务结算结构调整，毛利提升，全年结算利润明显提升。预售方面，由于今年自住型商品房的推出，预计贡献销售收入亿元，外加保障房销售，预计预售收入仍将有30%的增长。

期待京津冀政策发力：7月18日召开的北京市二季度经济形势分析会透露，京津冀协同发展规划将于近期出台。考虑到政府执行力，我们期待京津冀实质性政策出台，改善水泥供需格局。公司水泥生产线主要分布在京津冀地区，是京津冀政策的显著受益方。

投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价10元。我们预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为23%、19%、20%，主要源自于房地产结算的提高与水泥盈利的改善。我们仍然强调公司的资产优质，采用分部估值法分析公司市值成长空间，预计金隅股份（601992）价值在447亿元，相当于每股价值10元，继续维持公司“买入-A”投资评级。

风险提示：京津冀一体化低于预期、房地产销售放缓、华北地区水泥供需改善不达预期