鱼价上涨带动养殖热 渔业产业链概念股个股或一飞冲天

东方海洋：主业受限，关注公司新的发展变化

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司研究员：丁频，夏木日期：2014-10-31

东方海洋发布2014年三季报。

内容：

公司前三季度实现营业收入4.41亿元，同比下降10.03%，归属上市公司股东净利润3743万元，同比下降38.97%，实现每股收益0.1535元；第三季度单季实现营业收入1.40亿元，同比下降15.73%，归属上市公司股东净利润298万元，同比下降87.29%，实现每股收益0.0122元。盈利能力方面，综合毛利率为24.65%，同比下降2.13个百分点，加权ROE为2.71%，同比下降1.88个百分点。营运能力方面，存货周转率为0.39次，同比下降0.12次。

公司同时发布对2014年全年经营情况预计，预计2014年公司归属于上市公司股东净利润变动幅度为-30%~0%（对应变动区间为3990万元~5700万元），去年同期为5700万元。

点评：

第三季度业绩大幅下滑，进而导致前三季度利润下降幅度超出公司半年报预测值的最下端。我们认为主要原因如下：

1）需求端萎缩：

“三公”消费受限导致的参价低迷，无疑是公司业绩下滑的最直接原因。目前威海水产品批发市场池养活海参每公斤价格一般在110~112元，比去年同期下降37.6%；而大棚养殖活海参价格每公斤价格在110元左右，比去年同期下降36.4%。

目前秋捕也正在进行当中，总体上而言，今年秋捕参价的压力仍存。

2）水产品加工毛利率一直在低位徘徊：

今年公司水产品加工主要以进料加工为主，一方面进料加工的毛利要较来料加工低很多；另一方面今年出口价格不佳，导致本就低薄的毛利率更加羸弱（负值）。

3）新业务三文鱼项目进展不快；

三文鱼的养殖问题已经解决，但是存在的主要问题是1、消费习惯问题，消费者并不习惯购买生鲜三文鱼。2、渠道建立。

由于公司以往没有类似渠道，因此网络建设效果不明显。尽管这几年公司在三文鱼项目投入较多，也持续摸索，但收效并不明显。

建议投资和关注未来公司的发展变化。2014年9月2日公司因购买资产曾经停牌，后来因为条件不成熟终止实施重大事项。短期看，海参的终端消费尚未有明显的好转迹象，同时，由于供给受限，公司的海参业务也存在瓶颈。公司已有的4万余亩捕捞区域基本实现全部达产，除非再开辟新的海域，否则公司未来海参捕捞量的高增速将逐步趋缓，而公司之前寄予厚望的三文鱼业务由于渠道和品牌的原因，尚未能贡献较多的实质性业绩。因此，建议投资者持续关注公司的动态。

盈利预测与投资建议：

预计2014和2015年EPS分别为0.17和0.18元，当前股价对应的PE15为60x，考虑未来公司可能的转型，维持“中性”的评级，目标价10.00元，对应2015年55倍PE估值。

风险提示：

经济大幅下滑，大规模恶劣天气造成的海参养殖风险。