能源互联网概念股望爆发 能源互联网概念股或受益反击

林洋能源：中报业绩预告符合预期，受益海外市场增长和分布式规模扩张

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，韩启明 日期：2017-06-19

事件：

6月15日公司发布2017年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东净利润为3.1-3.5亿元，同比增长40%-60%。

投资要点：

17年上半年业绩同比增长逾40%，主要受益海外市场增长和分布式规模扩张。公司发布2017年半年度业绩预告，预计2017年上半年实现净利润3.1-3.5亿元，同比增长40%-60%，符合申万宏源预期。主要原因是公司通过多途径拓展海外市场，智能用电设备海外市场收入快速增长，并且分布式光伏电站规模持续扩张，发电量和发电收入同比大幅提升。

公司积极拓展海外市场，抵御国网招标波动的行业风险。2017年是国网用电信息采集改造第一轮的结束年，也是第二轮的开始年，存在着招标批次、招标数量不确定的因素。截至2017年6月15号，公司2017年智能用电领域中标金额合计4.62亿元。2016年公司海外业务实现营业收入0.89亿元，同比增长87.14%。公司控股立陶宛ELGAMA，与兰吉尔达成合作协议，加快了国际市场的开发，公司海外业务的扩张有助于抵御国网招标波动带来的风险。

尝试切入高效组件市场，加速分布式光伏业务的开发及运营。2017年6月6日，发审委通过了公司发行A股可转换公司债券的申请。公司申请募集资金不超过30亿元，其中6.7亿元投入600MW高效N型双面光伏电池及组件。公司积极战略合作华为、东软、阳光、隆基等知名企业，并加大分布式光伏电站的开发及运营。截至目前，公司已并网累计装机量1GW，在手储备项目超过1GW。

调整盈利预测，维持评级不变：我们认为公司积极拓展海外市场，抵御国网招标波动的行业风险，同时公司在分布式光伏等领域快速发展。我们调整公司盈利预测，预计公司2017-2019年归母净利润为6.46亿元、8.53亿元、10.62亿元（调整前公司2017-2018年规模净利润分别为7.47亿元、9.91亿元），对应EPS分别为0.37元/股、0.48元/股、0.60元/股，当前股价对应的PE分别为20倍、16倍和13倍。维持“增持”评级。

阳光电源：电站业务放量，持续稳定增长可期

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，张垚，马军 日期：2017-04-25

报告要点

事件描述

阳光电源发布2016年报，报告期内实现收入60.04亿元，同比增长31.39%; 归属母公司净利润5.54亿元，同比增长30.14%;对应EPS 为0.39元。其中，4季度实现收入27.73亿元，同比增长35.67%;归属母公司净利润2.57亿元，同比增长56.28%;4季度EPS 为0.18元，3季度为0.05元。

公司同时发布2017年一季报，实现收入12.47亿元，同比下降8.69%，归属母公司净利润1.29亿元，同比增长6.59%，EPS 为0.09元。

事件评论

逆变器平稳向上，电站开发加速扩张。受抢装带动，2016年国内光伏装机大幅增长，全年实现并网装机34GW，同比增长120%。公司作为国内光伏龙头企业，受益行业爆发，全年实现收入60.04亿元，同比增长31.39%：1） 公司全年实现逆变器出货11GW，销售确认10.16GW，其中国内出货9.89GW，同比增长27.8%。实现收入24.94亿元，同比增长16.05%。公司逆变器销量增速低于行业并网装机增速，主要是由于2016年并网项目中存在部分2015年建设项目，导致行业并网增速明显高于装机增速。从市占率来看，公司逆变器维持30%以上市占率水平。2）电站开发业务持续加速扩张，全年实现收入32.85亿元，同比增长45%，对应电站开发规模400MW 左右。3）公司加大电站运营业务布局，截至年底具备已并网电站270MW， 2016年贡献收入0.25亿元。

毛利率与净利率整体稳定，电站开发贡献盈利增长。盈利来看，收入增长带动公司业绩维持稳定增长趋势，全年实现净利润5.54亿元，同比增长30%： 1）电站开发业务方面，全年毛利率17.37%，同比上升2.47%，下半年毛利率水平达到18.8%，主要由于下半年交付项目以BT 项目为主，且下半年电站建设成本有所下降。预计电站业务贡献净利润约3-3.5亿元;2）逆变器业务方面，虽然价格有所下跌，但公司逆变器毛利率33.09%，同比上升1.04%。预计逆变器贡献净利润2亿元左右。3）其他业务方面，电站运营预计贡献净利润约0.05-0.1亿元;电控业务贡献利润约0.05亿元.1季度延续增长趋势，电站运营逐步贡献增量。1季度公司实现收入12.47亿元，同比下降8.69%，归属母公司净利润1.29亿元，同比增长6.59%，盈利延续了稳定增长趋势：1）电站系统集成业务受施工进度影响，确认

规模较小，实现收入约5亿元，同比下滑3.16亿元，预计贡献盈利约0.5亿元;2） 受益国内需求旺盛及出口市场增长，1季度公司逆变器业务实现收入约6.5亿元， 同比上升1.48亿元，预计贡献净利润0.6亿元;3）公司电站运营业务逐步贡献增量，1季度实现收入0.36亿元，预计贡献盈利约0.1-0.15亿元。

维持买入评级。公司此前发布股权激励方案，2017-2018年业绩考核目标分别为6.96、8.12亿元。我们预计公司2017、2018年EPS 分别为0.53、0.66元，对应PE 为19、15倍，维持买入评级。

风险提示：

1. 无论经济如何演变，处于中游加工业的钢铁行业长期亏损的可能性几乎为零;

2. 公司在产量方面的增长将进一步保障业绩。