绿色建材概念股值得关注 绿色建材概念股票个股一览

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华新水泥：盈利已见底，积极布局海外市场和环保业务

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈，谢璐 日期：2015-08-27

公司报告期内实现营业收入64.50亿元，同比下降11.24%;归属净利润8883万元，同比下降82.34%;对应每股收益0.06元。

行业景气持续低迷、盈利能力处于底部： 公司上半年销量2329万吨，同比微增1.28%，业绩大幅下滑主要是基本面持续恶化，价格加速下跌探底，两湖地区水泥市场价格均大幅下跌，公司吨收入277元/吨，同比下跌了39元/吨，下跌12.36%为近十年来最大跌幅;剔除海外市场贡献净利润后，上半年公司吨净利为4元/吨，公司目前盈利能力已接近2005年以来历史底部。公司目前在国内已经暂停新建产能。

海外盈利表现靓眼，积极加快布局：塔吉克斯坦是公司2011年便重点布局的海外首站，亚湾水泥业绩表现抢眼;收购柬埔寨CCC公司已正常运行并盈利;海外业务具备高盈利性，是业绩增长的强劲动力，驱动公司海外扩张加速，塔国胡占德3000T/D产线预计年底投产，丹加拉规划再新建一条3000T/D产线;尼泊尔、哈萨克斯坦产线项目也已经提上议程。

环保战略性布局稳步推进，前景广阔潜力无限：公司继续加速推进环保业务与水泥主业的协同发展。2015年投资计划环保仍是重点，公司规划15年在环保业务方面投入10.39亿元，继续加码环保布局，持续优化提升水泥窑固废处置等相关技术，预计15年全年环保业务总处置量将达到153万吨，并计划在“十三五”期间形成3000万吨的环保处置能力。

投资建议：给予“买入”评级：公司主要区域市场--华东华南地区仍然是供需格局较好的市场，新增供给很少，大企业对市场掌控力强;公司本身在行业内的竞争力仍然非常突出，未来是行业整合受益者;目前公司主动停止国内新建产能，但通过海外布局继续扩张;同时战略性布局环保产业，一旦政策落地，将迎来放量。短期来看，水泥价格已在底部;中期来看，公司海外布局和环保产业将成为新的增长点;我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.30、0.55、0.78元，给予“买入”评级。

风险提示：固定资产投资持续下滑，海外市场盈利低预期

海螺水泥：价跌致2015H1净利润同比下降19%，规模逆势扩张，市占率有望继续提升

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：王睿哲 日期：2015-08-28

结论与建议：

公司业绩：公司2015H1实现营业收入242.2亿元，同比下降15.9%;实现净利润47.1亿元，同比下降19.2%，EPS为0.89元。扣除公司上半年通过减持冀东水泥、青松建化股份等获得的非经常损益后，公司实现净利润28.2亿元，同比下降49.3%，低于预期。分季度来看，公司2Q实现营业收入130亿，同比下降19.6%，实现净利润29.9亿元，同比下降10.6%。

成本下降不敌价格下跌，吨毛利继续下滑：公司2015H1共销售水泥熟料1.15亿吨，YOY+1.6%，好于全国YOY-5.3%的水平，市占率较年初提升0.7个百分点至10.7%。其中Q2公司销售水泥熟料6500万吨，YOY-1.5%，也优于全国YOY-6.5%的水平。受益于煤炭价格下跌，煤炭电力成本管理的优化，公司Q2吨成本同比下降11.3元至145.4元。公司Q2吨费用增加1元每吨至23.2元每吨。但受制于需求疲弱，价格下跌超出预期，公司吨毛利下降33.6元至54.5元，扣除投资收益后的吨净利下降33.1元至18.1元，公司Q2单季度的吨毛利和吨净利水平均已下跌至近5年的低点。

规模逆势扩张：公司稳步推进项目建设，上半年共有4条熟料产线，11条磨机产线，3个骨料产线相继投产。另外，公司成功兼幷江西圣塔集团，认购H股西部水泥新发行股份，持股比例升至16.67%，：公司上半年共增加熟料产量1450万吨，水泥产能1750万吨，骨料产能550万吨，增幅分别为6.8%、6.5%、38.2%。在国内水泥行业的低谷时期，我们预计公司后续将主要通过兼幷收购的方式实现国内产能的增长，市占率将会得到进一步提升。在国际化发展方面，公司主要通过新建产能实现扩张：公司的印尼南加海螺二期工程、印尼孔雀港粉磨站、马诺斯、西巴布亚、缅甸皎施等项目建设有序推进;此外，老挝万象、琅勃拉邦、柬埔寨马德望等水泥项目正在推进项目前期工作。

盈利预测：由于目前国内下游工程开工进度较慢，水泥需求低于我们的预期，公司业绩恢复或将延后，因此，我们下调了对公司的盈利预测。我们预计公司2015、2016年的净利润分别为102亿元和121亿，YOY分别-7.1%和18.2%，EPS分别为1.9元和2.3元，目前A股股价对应PE分别为8.4倍和7.1倍，H股对应PE分别为9.3倍和7.8倍，公司目前估值合理，对A股和H股继续给予买入的投资建议。

金隅股份：上半年地产结转放缓，毛利率提升

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：董馨谣 日期：2015-09-01

金隅股份2015上半年实现营业收入180.56亿元，同比减少12.51%，实现归属上市公司股东净利润10.48亿元，同比减少24.11%，对应每股收益0.22元。

公司上半年主营业务毛利率27.4%，同比增加2.7个百分点，其中水泥板块毛利率下降4.46个百分点，其他三个板块毛利率均有所提升，房地产开发毛利率提升幅度较大，同比提升8.67个百分点。房地产业务方面，上半年房地产结转面积同比减少49%，其中结转商品房占92%;预售面积下降46%。考虑到今年地产行业销售回暖，且2014年预售面积达147万平，预计下半年结转和销售将有所加快。水泥业务方面，上半年区域市场需求疲弱，价格持续下行，公司水泥熟料毛利率有所下降。长期来看，随着京津冀协同发展规划纲要及非首都核心功能定位疏解工作的逐步推进，政府环境治理力度不断加大，区域水泥供需关系有望逐步改善，地产业务也有望稳定发展。在国企改革的背景下，公司盈利能力有望进一步提升，我们维持对公司A/H 股的买入评级，目标价格下调至9.20元人民币和6.00港币。

支撑评级的要点

上半年房地产开发业务毛利率45.29%，同比上升8.67个百分点。公司上半年实现结转面积39.81万平米，同比减少49.1%，其中商品房结转面积36.64万平米，同比增长4.9%，保障房结转面积3.17万平米，同比减少92.7%。公司上半年预售面积35.79万平米，同比下降45.8%。截至报告期末公司土地储备总面积为624.94万平米。

公司上半年水泥熟料综合销量1，709万吨，同比减少6.88%，其中水泥销量1371万吨，熟料销量338万吨。水泥熟料综合毛利率同比下降5.18个百分点至10.76%;混凝土销量519万立方米，同比减少6.51%，毛利率下降1.09个百分点至10.62%。

2015上半年新型建材板块实现主营业务收入51.24亿元，同比降低11.76%;毛利率9.92%，同比增加1.48个百分点。

上半年物业投资及管理板块实现主营业务收入12.64亿元，同比增长14.53%;毛利率64.88%，同比增加4.47个百分点。公司在北京核心区域持有的投资性物业总面积为74.9万平方米，综合平均出租率91.43%，综合平均出租单价7.69元/平方米/天。

评级面临的主要风险

水泥需求持续低迷的风险。

房地产市场复苏低于预期的风险。

估值

我们对公司2015-2017年每股盈利预测为0.558、0.703和0.820元，将A股目标价由12.50元下调至9.20元，对应16.4倍15年市盈率，维持买入评级，H 股目标价由8.00港币下调至6.00港币，对应8.9倍15年市盈率，维持买入评级。

南玻A：未来成长性仍明显，资本运作值得期待

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：王海青，李凡 日期：2015-08-28

投资要点：

南玻是玻璃行业中具备明显成长性的标的，成长性业务利润占比高达65%。公司业务覆盖平板玻璃、LOW-E玻璃、太阳能产业链不超薄玻璃。浮法玻璃不多晶硅属于周期性业务，波动较大。真正具备成长性的LOW-E玻璃收入不利润过去八年保持10.8%不12.7%复合增长，每年近5亿元的利润成为公司盈利最大保证。LOW-E玻璃业绩占比逐年提升，目前高达43.4%不59.6%;

再考虑近两年新增的超薄玻璃，公司成长性业务的利润占比已达到65%。

超薄电子玻璃全球空间560亿元，南玻盈利能力已媲美康宁，或成公司第二大利润来源。受益于智能手机不平板电脑普及，盖板玻璃需求爆发增长。2014年全球超薄玻璃产值560亿元，净利润150亿元，是我国平板玻璃行业利润的10倍。因技术门槛高企，市场基本被美国康宁、日本旭硝子等企业垄断。卓玻2011年开始切入后已成为国内龙头，净利润率进进超出旭硝子、基本达到美国康宁的水平。卓玻正由钠钙玻璃进入更高端的高铝玻璃领域，估计超薄玻璃利润将由14年的0.52亿元升至2017年的4.5亿元，成为第二大盈利来源。

周期性业务基本可判断已见底，未来将逐步升级。

（1）浮法玻璃年初以来需求下滑4.2%，毛利率跌至历史最低点7.4%，全行业基本亏损。已有28.68%的产能停产，在产产能第七个月负增长，幅度-4.4%。恶劣环境下，卓玻仍2012年开始主动收缩产能，提高内部深加工比例，以提高竞争力。随着地产投资企稳，预计价格将于年底或明年上半年企稳回升。

（2）光伏多晶硅受供给不技术影响，今年价格下跌至17美元/kg，行业再次进入盈亏平衡状态。卓玻已瞄准电子级多晶硅，该产品现全部进口，在集成电路国产化背景下需求将快速增长，其价格是光伏多晶硅的2倍以上，若卓玻成功量产，有望复制超薄玻璃之路。

前海人寿大举增持至20%，后续资本运作值得期待。2015年初开始前海人寿在二级市场上迅速增持卓玻A并参不定增，现持股比例已达20%，我们估计成本约12.11元/股（考虑定增）。前海人寿隶属宝能系，过去三年资产规模由17.3亿元猛增至560亿元，收入不净利润达87.4亿不1.33亿元。公司股东背景强大，业务覆盖商业运营、现代物流、文化旅游、金融、健康医疗、教育、养老服务、绿色农业等。前海人寿14年持股规模已达38.8亿元，净收益高达10亿元左右;且仍已退出的标的来看，公司持股旪间长（最高53个月），盈利能力在26-134%间。在前海人寿的最新持股中，其在卓玻A的持股数进高于第二大股东，这或许为卓玻后续的产业资本合作提供更大可能。

业绩基本见底，新业务成长与产业资本合作值得期待，上调评级至强烈推荐。预计15-17年EPS为0.28、0.39不0.58元。业绩基本已处周期最底部，明年上半年好转概率大。后续定增、B转H、资本运作值得期待，强烈推荐。

风险提示：业绩低于预期，资本运作不达预期。

洛阳玻璃：置入优质超薄资产，涅槃重生再起航

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-06-12

事件描述

披露修订后的定增预案：①原方案中置入资产、置出资产作价差额部分由公司向交易对方洛玻集团非公开发行股份购买，修订为差价1.8 亿分两部分支付，一部分是现金支付9073 万，一部分股份支付发行1500 万股;②发行股份募集配套资金，原定资金不超 2.2 亿，底价6.69 元/股，数量不超3339.08 万股，资金用于重组后上市公司运营改为募资不超2.15 亿，底价不变，数量降至3213.7519 万股，募集资金优先支付蚌埠公司置入资产与置出资产差价，即9073 万，剩余部分补充运营资金，比例不超过募集配套资金的50%。

事件评论

资产置换后主营超薄电子玻璃，剥离亏损浮法业务。置出资产为龙昊100%股权、龙飞63.98%股权、登封硅砂67%股权、华盛矿产52%股权、集团矿产40.29%股权及相关债权，浮法业务不景气致以浮法为主营的龙昊龙飞亏损厉害，通过实施此次置换，公司将洛玻集团持有的蚌埠公司置入，后者拥有一条150t/d 超薄线。置换完成后，公司以超薄玻璃为主营业务。

国内有碱超薄玻璃技术突破者较少，存在技术壁垒。国内具备有碱超薄玻璃量产能力的主要是两家，一家公司，另一家南玻，洛玻原拥有两条超薄线均已产业化运行，龙玻250t/d，龙海200t/d，超薄业务14 年毛利率27%。

有碱超薄玻璃行业盈利能力强，市场广。超薄玻璃因独有的技术壁垒和下游电子领域应用具备较高的盈利能力，南玻成功稳定运行的河北视窗达到了25%以上的净利率。有碱超薄主要用于TN-LCD/STN-LCD 用ITO 导电玻璃、移动终端手机平板等触摸屏盖板玻璃，前者应用于电话机数字汽车仪等显示屏领域，无较大需求增长，后者应用成长性较高，且存在有碱超薄对原无碱超薄盖板玻璃的低成本渗透，在后者出货量增长和有碱超薄未来渗透率提升的情景下，测算15、16、17 年分别存在3138、3570、3760万平方米需求，目前供给3000 万平方米左右，盈利持续看好。

置入资产运营上轨，良率提升盈利能力值得期待。新置入的蚌埠线14 年8 月达产，14 年营收4752 万，净利润500 多万，我们判断今年随着产能利用率和良率的提高，单线盈利应会出现较大幅度的提升。

脱胎换骨在即，或是优质二线国企改革标的。此次置换成功后，若国企改革也能顺利推进，则将进一步带来换骨。预计15-16 年公司EPS 为0.10、0.33 元，给予推荐评级。

方兴科技20115年中报点评：否极泰来

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈，谢璐 日期：2015-07-28

报告期内公司实现营收4.54亿元，同比下降5.52%;归属净利润4338万元，同比下降39.34%;对应每股收益0.12元。

行业景气仍处低点叠加新项目尚未释放，业绩继续下滑：公司上半年业绩出现大幅下滑，主要是由于主业氧化锆硅酸锆和ITO 导电膜玻璃行业景气低迷，产品价格持续下跌，公司盈利能力出现大幅下降，另一方面纳米级氧化锆、中小尺寸电容屏、TFT-LCD 减薄玻璃等多个新项目投产进度未达预期，效益还未完全释放，计提折旧摊销导致期间费用率上涨。

新材料：氧化锆已处于底部，新产品将逐步放量：公司在锆系材料行业竞争力突出，盈利能力远超竞争对手;由于行业景气度持续低迷导致锆系材料价格萎靡不振，同时上半年有1条6000t 的产线进行技改影响了产销量，该业务盈利略有下滑。不过目前锆系材料价格已经见底，该业务的利润率也已见底，硅酸锆和氧化锆继续保持放量态势，同时微纳米氧化锆、抛光剂业务和钛酸钡业务已在稳步推进，有望逐步放量贡献业绩。

显示器件业务：打造全产业链平台，业绩有望迎来向上拐点：显示器件业务毛利率大幅下降是拖累公司整体业绩主要原因，一方面主导产品ITO 玻璃价格持续下滑导致其毛利率下降，另一方面电容屏和减薄等新项目投产进度不达预期，使得费用率上升;展望未来，公司显示器件业务展现出积极变化，收购国显科技延伸至终端液晶显示模组，产业链进一步完备;国显作为民企经营能力强，和大平台小公司格局下的方兴强强合作、优势互补，借助混改进一步激发企业活力，有望迎来向上业绩拐点。

投资建议：维持“买入”评级公司基本面处于改善态势，下半年有望出现业绩拐点;公司作为凯盛科技集团新材料业务平台，大集团小公司格局、混合所有制的良好机制使得公司未来发展值得期待;预计2015-2017年EPS 分别为0.35、0.68、0.95，继续看好。

风险提示：原材料价格上升，新项目投产不及预期，产品价格大幅下滑。