三网融合概念股望腾飞 三网融合概念股个股或拉升

中天科技中报点评：通信电力主业向好，海缆新能源发展可期

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉，周明，王胜 日期：2015-08-27

投资要点：

维持“增持”评级及目标价30.69元。公司上半年业绩符合预期，线缆主业业绩持续增长，将整合集团光通信资产，进一步促进业绩增长;

大力发展海缆、新能源等业务，为后续成长打开空间。维持2015-2016年EPS为0.88/1.0元，维持目标价30.69元及“增持”评级。

光通信、电力产品需求向好，公司业绩持续增长。公司上半年收入62亿元，增长58%，净利润3.8亿元，增长5.6%（折合Q2增速-3.1%）。

剔除低毛利的有色金属贸易，光纤光缆产品实现收入增长19%，毛利率增加2.2百分点，受益于“宽带中国”及4G建设推动;电力产品收入增长23%，主要受益于国家电网改造、特高压建设推动。随着“十三五”期间通信及电力基建投入持续加大，以及公司已中标项目在下半年的业绩释放，我们判断公司的业绩增长还将进一步提速。

海缆、新能源业务快速发展，打开后续成长空间。公司在海缆领域技术和市场布局领先，产品毛利率高达39%。上半年海底军用监测项目开始实施，总设备投资约280亿元，公司作为主要供应商之一，业绩预计将于下半年加速释放，将推动公司净利润快速增长。此外，公司从2010年开始培育的新能源业务正逐步起量，光伏材料背板被国内所有主流企业采用，供货量稳步上升;分布式光伏方面已储备大量屋顶、仓储、沿海滩涂等开发资源;锂电池业务快速发展。随着分布式能源加速在国内落地，公司有望借助电网客户资源而率先受益。

风险提示：线缆主业竞争加剧、毛利下降;新能源等业务推进缓慢。

乐视网：业绩符合预期，增长持续强劲

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发 日期：2015-08-27

与预测不一致的方面。

乐视网公布2015年上半年收入/净利润增长52%/68%，符合预期。二季度收入/净利润增长22%/141%，而一季度增幅为108%/11%。要点如下。

投资影响。

（1）2015年上半年硬件业务收入同比增长60%至人民币18.9亿元，超级电视销量为100万台。我们认为这一数字较低，部分原因是竞争加剧，另一部分原因是今年一季度供应链收紧。随着供应链问题逐步得以解决，管理层目前仍有信心实现300万台的全年销量目标。

（2）上半年广告业务收入同比增长50%至人民币10.3亿元，符合行业增速，但较2014年87%的增速放缓。我们认为这主要归因于乐视体育的剥离。不过，内容成本增速放缓（上半年同比增幅为41%）也是广告业务走弱的一项因素。

（3）上半年会员费收入增长65%至人民币10.74亿元，主要归因于与超级电视的捆绑销售。公司于2015年二季度推出超级手机，为用户提供以每年人民币490元会员费抵减300元手机价格的选择。我们估算，每出售100万部手机，公司账面将计入人民币1亿元会员费收入。到目前为止，超级手机推出后第一个月销量超过50万部，未完成订单超过100万部。这有望进一步推动会员费收入增长。

我们将2015-17年每股盈利预测下调4-6%以体现收入结构的变化，由此导致12个月目标价格下调9%至人民币60.13元（仍由2020年18倍市盈率对应股权价值贴现得出）。维持买入评级。

东方明珠：因竞争优势强劲、估值具吸引力而重申买入评级

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发 日期：2015-08-24

建议理由。

我们重申对东方明珠的买入评级，新的12个月目标价格为人民币48.03元，对应43%的上行空间。1） 重组后，东方明珠已成为业务覆盖全产业链的综合传媒娱乐巨头，我们认为其庞大的用户规模、货币化机会、上游内容储备以及播控牌照方面的政府支持将为公司带来竞争优势。2） 盈利增长势头强劲，2015-17年预期增速为33%，多项业务处于快速增长阶段，且管理层正在积极寻找并购机会。3） 估值具有吸引力，当前股价对应的2016年预期市盈率为23.9倍，而中国传媒行业平均为33倍。

推动因素。

（1） 并购。管理层表示将积极寻找全产业链并购机会，以扩大用户规模、对内容进行货币化以及进入新的娱乐子行业。（2） 激励计划。管理层计划在年底前推出员工和管理层激励计划。如果实施，这将通过将员工薪酬和公司业绩挂钩而促进公司长期增长。（3） 上海迪斯尼。我们认为2016年初上海迪斯尼的开业将提振中国文化旅游业的总体增长。

估值。

上半年业绩发布后，我们将2015-17年每股盈利预测下调了2.9%-0.7%，并考虑到业务结构的小幅调整而将2018-20年每股盈利预测下调了1.7%-3.0%。我们的12个月目标价格也相应从49.37元降至48.03元，仍基于18倍的全球同业市盈率均值，其中采用了2020年预期每股盈利，然后贴现回2016年，股权成本为8%。我们新预测所得出的2015-20年每股盈利年均复合增速为28%，目标价格对应34倍的2016年预期市盈率，与当前行业均值一致。

主要风险。

IPTV 用户增长和互联网电视货币化速度慢于预期。执行风险导致并购整合成本高于预期。

歌华有线：收入乏力导致业绩低于预期，新业务发展尚需时日

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发 日期：2015-09-02

与预测不一致的方面。

歌华有线公布上半年业绩，收入持平，净利润同比增长58%。净利润高增长的主要原因是上半年有效税率为0%，而去年下半年为25%。剔除税的影响后，税前利润同比增长19%，低于我们55%的全年净利润增速预测。

投资影响。

主要不利因素：（1） 收入增速自一季度的2%降至二季度的-2%。由于有线电视用户人数持续下降，上半年会员费收入同比下降2%。我们认为有线电视运营商正面临着来自互联网电视和IPTV 等其它视频服务供应商的更加激烈的竞争，其用户可能将继续流失。（2） 新业务的发展仍需时日。上半年广告收入同比增速放缓至17%，高清互动平台用户增长11%至432万。宽带用户同比增长33%，但仍然仅占高清互动用户的8%。其它如电视影院、电视游戏、大数据、电视购物等新业务的收入贡献非常有限。

主要积极因素：（1） 主营业务成本下降3.3%，原因在于资本支出下降推动折旧摊销持续下滑。息税前利润率因此从14年上半年的4%升至6%。（2） 管理层仍在积极地从单一的有线电视运营商转型为更加综合的传媒集团，具体途径是继续投资于上游内容、增值服务并与其它企业（如百视通）结盟以推动用户价值最大化。

我们将2015-17年每股盈利预测下调14-22%以反映收入的下降，并将2018-20年每股盈利预测下调24-28%，从而我们的12个月目标价格也相应下调了28%至人民币21.2元（仍基于18倍的2020年预期市盈率对应的股权价值贴现得出）。维持中性评级。风险：新业务扩张快于/慢于预期。

数码视讯点评报告：业内首家P2P银行存管方案落地

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东 日期：2015-08-19

摘要：

2015年8月6日，北京数码视讯科技股份有限公司发布公告称其全资子公司北京数码视讯支付技术有限公司近日与中信银行股份有限公司总行营业部签订了《全面业务合作协议》。合作内容为：电子商务支付结算服务、跨境电子商务、资金存管服务、联合营销、现金管理服务、数据增值服务、资金增值服务、融资授信、集团账户现金管理、供应链金融、投资银行服务、理财业务等。

观点：

业内首家P2P银行存管方案落地意义深远。7月31日中国人民银行正式公布《非银行支付机构网络支付业务管理办法》以及前不久央行等十部委联合发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》都表明P2P平台资金最终由银行存管已经成为大势所趋。但是现实情况却不容乐观，各大银行的反应都不积极，一方面是因为P2P网贷业务风险大、交易额小、频次高，银行如果承接P2P平台的业务运营成本将大大加大，而且如果银行要独立存管P2P平台的资金，在风控上也需要很大的投入;另一方面也是更重要的原因为以银行目前的技术及系统开发进度很难满足P2P网贷行业的需求。数码视讯与中信银行的合作开启了P2P网贷行业首家银行存管方案，对于P2P网贷行业存管业务的后续发展将有深远的意义。

完善P2P网贷业务链条，促进互联网金融平台服务能力全面提升。公司目前已经与600多家合作方开展了业务合作，拥有技术开发、支付结算、服务响应等方面的经验，能够全面保障P2P平台运营的要求，解决了目前银行结算、技术开发的效率与成本问题，也解决了目前各家P2P对运营的担忧，公司的互联网金融业务得到了快速发展。公司与中信银行的合作使得P2P银行资金存管、银行账户的问题将得到妥善的解决，完善了P2P网贷从技术开发、支付结算、服务响应、以及资金存管这一链条，有利于促进公司互联网金融平台服务能力的全面提升，以及致力于成为中国支付行业的创新领军者目标的进一步实现。

风险提示：

市场推广不及预期。