“地条钢”大限将至催涨钢铁股 钢铁股龙头股一览

沙钢股份：提振转型预期

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛 日期：2015-10-21

报告要点

事件描述

公司发布2015年3季报，公司前3季度实现营业收入68.07亿元，同比下降11.05%，营业成本64.75亿元，同比下降9.76%；归属于母公司股东净利润-0.73亿元，同比下降239.24%，前3季度EPS为-0.03元。其中，公司3季度实现营业收入27.45亿元，同比增长16.74%，2季度同比增速-20.32%；3季度营业成本27.52亿元，同比增长23.85%，2季度同比增速-21.23%，3季度归属于母公司股东净利润-0.10亿元，同比下降157.29%，3季度实现EPS-0.01元，2季度EPS-0.03元。

事件评论

3季度继续亏损提振转型预期：在行业需求下行的背景下，公司3季度营业收入反而同比增长16.74%，环比增长2.160%，实为难得。结合公司3季度存货环比仍在提升考虑，公司3季度收入增长应源于非钢业务增加，不过这仍待进一步确认。

综合来看，公司3季度毛利率下降为负值，表明公司整体经营状况同环比均进一步恶化，这是行业需求低迷大势与公司特钢产品缺乏明显特色所共同使然，即便公司身为民企，管理机制较为灵活有效也无济于事。

连续2个季度，公司业绩均出现亏损，并且实质性亏损程度（利润总额）环比未曾好转，进一步提振了公司未来转型预期，这实际上也是公司今年以来股价涨幅靠前的主要原因。

整体而言，虽然集团公司盈利能力仅次于宝钢，但作为产能占比集团比重很小的上市公司而言，在行业下行大势中，转型或许是公司未来最好的出路。

预计公司2015、2016年EPS为0.00元、0.03元，维持“增持”评级。

韶钢松山：大集团小公司，转型预期较强

类别：公司 研究机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：杨件，倪文祎 日期：2016-01-26

投资逻辑

华南地区重要钢铁生产基地。公司是宝钢集团钢铁板块旗下重要成员之一，也是广东省重要的钢铁生产基地。公司目前年产产能650万吨，主营产品主要有宽中厚板、线材、棒材和特棒四大系列产品。

大集团小公司，后续改革、转型值得期待钢铁定位为充分竞争性行业，企业以盈利为导向，且15年初宝钢集团已与公司签订扭亏增盈责任书，公开表态“不会任由韶钢持续亏损”（公司15年前三季度已累计亏损17.8亿元）。从社会影响、企业经营角度，逻辑上集团未来出台进一步措施助力公司扭亏的可能性较大。

更重要的是，如我们前期逻辑梳理，大股东资产实力雄厚，且地处经济发达地区（转型代价相对较小）的钢铁上市公司，通过实施资产置换/注入等实现转型的逻辑最为充分，宝钢集团符合以上条件，而韶钢是重要潜在对象。

此外，韶钢是典型的大集团小公司。大股东宝钢集团“一体两翼”的战略已基本成型，旗下资产包括电商、IT及金融均是发展重点，而目前集团公司三个上市平台均为钢铁资产，因此未来进行相关整合或通盘考虑的逻辑充分性是客观存在的。

与宝钢特钢合作成立特钢长材。公司已公告与宝钢特钢合作成立宝钢特钢长材公司，我们认为，一方面，成立合资公司将实现双方在技术、装备、渠道等方面的优势互补；另一方面，也是实现基本面扭亏的重要措施之一。

投资建议

预测公司15-17年EPS分别为-0.81元、0.01元、0.02元。基于较强的转型预期，未来若业绩或战略层面发生改变，存在较大预期差。首次覆盖给予“买入”评级。

风险

钢铁主业持续亏损；转型不达预期。