“地条钢”大限将至催涨钢铁股 钢铁股龙头股一览

八一钢铁：疆内供需矛盾恶化，公司全年亏损扩大

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-01-18

报告要点

事件描述

八一钢铁（600581）发布2015年度业绩预告，报告期内公司实现归属母公司净利润-25亿元，2014年为-20.35亿元，按最新股本计算2015年EPS 为-3.26元， 去年同期为-2.65元。

据此推算，4季度公司归属母公司净利润为-7.71亿元，去年同期为-7.94亿元，按最新股本计算，4季度EPS 为-1.01元，去年同期为-1.04元，3季度为-1.20元。

事件评论

疆内供需矛盾恶化，公司全年亏损扩大：公司2015年业绩亏损程度进一步扩大，主要源于疆内钢材供需矛盾不断恶化带来公司产品销售量价齐跌：1） 2015年新疆地区螺纹钢价跌幅扩大至22.78%；2）公司南疆钢铁等产能被迫关停使得全年产量同比降幅较大，我们估算公司年度产量降幅达40%。

同时，虽然新疆地区钢厂2015年因市场低迷而被迫停减产较多，由此也带来当地螺纹钢价全年跌幅低于全国跌幅26.53%的平均水平，但并未实质性扭转疆内整体供需格局，从而也说明市场化的产能调整始终是滞后于需求。

钢价有所反弹，4季度公司同环比均减亏：公司4季度亏损幅度同比环比均有所收窄，主要源于在低供给、低库存环境下，4季度钢价受益于下游补库需求而出现小幅好转。其中，同比来看，4季度新疆地区螺纹钢均价同比下跌28.08%，跌幅收窄，公司4季度业绩受此影响而同比有所减亏；环比来看，在4季度新疆地区螺纹钢均价环比上涨5.80%的情况下，4季度公司亏损收窄也在预料之中。

预计公司2015、2016年EPS 分别-3.26元和0.01元，维持“增持”评级。

首钢股份：大集团小公司，低估值高弹性的板材龙头

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件，倪文祎 日期：2016-01-26

投资逻辑

置入京唐钢铁，板材龙头受益冷轧基本面中期向上。公司通过股权置换置入京唐钢铁51%股权，完成后公司成为钢铁上市公司中板材及冷轧占比最高的公司之一。我们判断，冷轧行业受益汽车行业增速回暖（购置税减半及自然增长），及供给侧改革推动的行业去产能，16年重回景气水平（产能利用率及吨毛利将挑战14年高点），公司有望充分受益。

定增收购曹建投，迈开转型第一步。公司通过三年期增发收购曹建投公司67%股权，曹建投将作为社会资本方，以PPP项目形式参与北京（曹妃甸）现代产业试验区、先行启动区的开发建设。我们认为，收购曹建投一方面将有效提升公司盈利前景，另一方面也或意味着公司向非钢产业转型迈出第一步。

低PB+股价倒挂，较高安全边际。1）本次资产置换后公司持有钢铁权益产量1550万吨（含京唐二期），而目前市值仅211亿元，其钢铁资产实际对应的PB仅为0.7倍，钢铁股中最低；对应的吨钢市值则仅为778元，仅高于华菱，弹性大。2）三年期增发价格4.91元/股，较当前股价（3.99元）折价20%。因此，当前股价存在较高安全边际。

大集团小公司，关注潜在转型预期。公司管理层去年9月曾公开表态：“未来3-5年首钢会有超千亿元的资产证券化”。作为典型的大集团、小公司：首钢是钢铁行业中非钢资产最发达的企业，总资产超过4000亿元，而目前资产证券化率不到20%（首钢股份（000959）是唯一上市平台）。我们梳理，除钢铁资产外，首钢总公司旗下优质非钢资产涵盖了医院、环保、体育、IT、地产、金融、装备制造等，在国企改革大背景下，进一步的资产证券化值得关注。非常资产的证券化，无论从PE还是EPS角度，均具有较高吸引力。

投资建议

考虑资产置换后，预计公司15-17年实现实现净利润分别为-5.10亿元、1.64亿元、1.95亿元，同比增长分别为-912.3%、132.2%、19.2%，对应摊薄后EPS分别为-0.10元、0.03元、0.04元。维持“买入”评级。