中移动发布物联网发展计划 物联网概念股备受期待

东软载波（sz300183）：业绩保持健康成长，看好订单持续增长

类别：公司研究 机构：太平洋（601099）证券股份有限公司 研究员：宋雷 日期：2016-08-08

事件：公司发布了2016年中报。2016年上半年，公司实现营业收入3.97亿元，同比增长20.78%;实现利润总额1.59亿元，同比增长21.37%;归属于母公司所有者的净利润1.37亿元，同比增长18.98%。

报告期内，公司销售收入和净利润保持快速增长，订单健康增长。单季度数据看，公司单季度营业收入2.46亿元，同比增长35.01%;归属于母公司所有者的净利润10049.93万元，同比增长49.73%。1）报告期内，公司的订单保持了快速增长。公司在国家电网用电信息采集系统建设中市场稳定，在用电信息采集系统二次改造中订单保持增长。我们看好公司电网相关订单的持续增长;2）报告期内，公司合并上海微电子对业绩增长发挥积极作用。去年，公司收购了上海东软载波（300183）微电子有限公司（原上海海尔集成电路有限公司）100%股权，我们看好该项并购对于公司垂直整合和产品线拓展方面的积极作用。

公司利润率显著提升，我们预计利润率水平将保持持续上升。2016年上半年，公司的综合毛利率为63.2%（同比上升11.24个百分点），公司第二季度单季度的综合毛利率为63.39%（同比上升11.6个百分点，环比上升0.51个百分点）。我们认为，全资子公司上海微电子的业绩成长和协同效应将推动公司利润率水平保持持续上升。

公司期间费用控制良好，研发费用处在合理水平。报告期内，公司的期间费用率为29.93%（同比上升10.82个百分点），其中年初累计管理费用率为25.24%（同比上升5.25个百分点）。管理费用增长的主要原因是公司研发费用增加以及合并上海微电子，我们认为，公司的期间费用控制良好，各项费用率保持在合理的水平。

我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计，公司2016/2017/2018年的营业收入分别为10.53亿元、13.63亿元和17.39亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为3.41亿元、4.61亿元和5.88亿元;每股收益分别为0.75元、1.02元和1.3元;对应的动态PE分别为31.41倍、23.1倍和18.12倍。我们看好公司战略转型、行业整合和产品线扩张对长期业绩增长的积极作用。首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示：下游需求超预期波动。

高新兴2016年三季报预告点评：前三季度业绩高增长，业务布局完善

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：程成 日期：2016-10-17

公司10月12日晚发布2016年前三季度业绩报告，公布2016年前三季度预计实现归属上市公司股东的净利润1.96亿元至2.01亿元，同比增长221.83%至230.04%。

主营业务稳步发展，多样化高增长

公司2016前三季度业绩实现快速增长，业绩增长主要来源于公司智慧城市大数据业务、通信安全业务及铁路行车安全业务保持较高增长。公司主营业务中，平安城市与智慧交通业务增长稳健，上半年合计中标金额超5亿元。

三季度同比保持高速增长

从业绩预告看，公司三季度预计盈利6400万元至6900万元，较上年同期1972.35万元增长224.49%至249.84%。考虑到智慧城市项目的季节性因素，公司四季度有望继续保持高增长态势，全年业绩表现值得期待。

电子车牌布局完成，有望成下一个赢利点

公司在电子车牌领域准备充分，视频监控系统已有成熟的技术体系和实际应用经验，公司收购中兴智联股权变更完成，预计在电子车牌试点成功后，公司在智能交通领域的实力有望在全国市场中得以展现。电子车牌有望成为下一个赢利点。

大安全业务布局，维持“买入”评级

“视频+人脸识别+电子车牌”受益于物联网发展。公司目前在手订单饱满，平安城市仍将贡献更大的业绩空间，高增长态势有望继续保持。收购创联电子和国迈科技，实现“大安全”重要布局，向平台化“智慧城市建设运营商”再迈进一步。随着安防行业市场规模的进一步扩大，未来民用视频监控产品的市场规模也将逐步打开。二期员工持股计划推出，彰显公司未来发展信心。我们预计未来三年公司EPS分别为0.29/0.40/0.51元，当前公司业绩优良，成长空间大，未来或继续做大做强，在增强现实领域取得新的突破。考虑到公司未来3年的快速增长预期，以及质地优良公司的产业链外延，维持“买入”评级。

大唐电信：加速转型“集成电路+”，双轮驱动值得期待

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-07-11

大唐电信（600198）是电信科学技术研究院控股的高技术企业，主要从亊微电子，软件，通信设备等相关业务。目前公司业务主要覆盖集成电路设计，软件不应用，终端设计及移动互联网四大领域。15年以来，公司战略布局逐步由“芯-端-云”向“集成电路+”为核心的产业链布局转变，发展方向进一步聚焦。

投资要点：

市场观点普遍认为公司的集成电路业务多年来发展缓慢，15年利润甚至出现大幅下滑，经营效果不佳，长期发展空间有限。但我们认为公司之前主要处于资源储备阶段，目前公司战略方向明确，换帅后其产业整合能力有望进一步提升。在集成电路国家战略背景下，后续发展有望超市场预期。原因：

（1）芯片布局高增长领域，发展潜力巨大。目前公司以集成电路设计为核心竞争力，业务主要面向移动互联网，车联网，智能制造及物联网领域。相对于传统的计算机芯片领域，这些领域行业需要旺盛，定制化要求更高。目前公司在智能手机芯片，汽车芯片，及无人机芯片已相继取得突破，后续公司的布局优势有望进一步显现。

（2）集成电路战略进一步聚焦，换帅注入发展活力。16年4月以来，公司发展战略进一步明确，公司将围绕“集成电路+”为核心的产业链布局，加速不相关单位的协同互动，逐步形成核心竞争力。6月底武汉邮科院院长童国华出电信科学研究院院长，童国华在武汉邮科院任职期间烽火通信（600498）10年营收增长约10倍，其任职大唐电信新总裁也有望加快大唐电信的体制改革并促进公司的长远发展。

（3）“产业经营+资本经营”双轮驱动，后续发展值得期待。内生增长外，公司也积极寻求外延的资本经营，14年公司不恩智浦公司合资的大唐恩智浦与注于汽车电子芯片领域，在公司整体集成电路下滑背景下大唐恩智浦15年营收大幅增长29%。良好的示范效应下，公司的外延战略也有望进一步加速，后续发展值得期待。

作为国内领先的集成电路及解决方案提供商，大唐电信目前战略明确，换帅之后烽火集团的发展经验也有望快速复制到公司。在集成电路国家战略的推动下，公司的业务有望迎来快速发展。首次覆盖，给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.22、0.42和0.61元，对应16-18年的PE分别为97.90x、52.58x和35.80倍。考虑公司作为A股里集成电路芯片业务的秲缺标的，给予16年140倍PE，目标价30.80元。

风险提示：集成电路业务不达预期、业务整合不达预期

思创医惠：医惠并表带动业绩增长，RFID业务加速落地

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：闻学臣，郁琦 日期：2016-10-18

公司业绩增长主要受益于医惠科技并表。2015 年公司收购医惠科技并于下半年开始并表，公司新增智慧医疗业务线。今年上半年智慧医疗业务实现收入1.15 亿元，贡献近27%营收。除了医惠科技的智能集成平台业务稳步推进之外，在合并后医惠科技借助公司在RFID 领域的优势，加速其医疗信息耗材的研究和产品推广，医疗耗材方面也取得快速增长。智慧医疗业务有望在前三季度营收占比持续增长。主要受医惠科技并表影响，公司业绩实现高速增长，预计同比增长30%-45%。

RFID 项目落地加速，已成为公司主要收入来源。目前主要由旗下的上扬无线和思创汇联负责RFID 业务线。上扬无线主要负责RFID 裸标签的生产销售，而思创汇联负责无源标签、特种标签的生产销售。上扬无线的产能在今年初全部建成并投产，思创汇联已于年初完成基建和设备调试，下半年开始投产并销售。RFID 产品市场需求旺盛， 上扬无线满产能投产保证RFID 业务收入，思创汇联逐步落地则带来可观的增量。RFID 业务上半年贡献近24%营收，随着业务加速落地， RFID 业务在总营收的占比有望持续提高，已成为公司主要收入来源。

积极布局医疗健康认知计算领域，该业务将成为公司长期看点。今年以来公司加快在医疗健康认知计算领域布局。今年1 月，公司参与成立“智慧医疗联盟”，研究医疗大数据领域。2 月，设立浙江省沃森智慧医疗研究院，依托IBM Watson 的支持开展医疗认识计算领域的研究。6 月，公司投资的杭州认知网络公司发布IBM Watson 肿瘤医生产品，产品成功落地。医疗健康认知计算产品能优化诊疗路径，提供特色化的医疗服务，是医疗健康领域主要发展方向。公司在该领域积极布局，具备先发优势和掌握优质资源，该业务将成为公司长期看点。

投资建议：预计公司2016/2017/2018 年EPS 0.51/0.65/0.78 元，对应PE 57.43/45.08/37.65 倍，给予“增持”评级。

风险提示：业务发展不及预期，定增项目未成功发行

苏州固锝：太阳能银浆盈利凸显，传感器蓄势待发

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2016-05-10

一季度业绩大幅增长，中期持续提升：苏州固锝（002079）一季度业绩报告显示，报告期内实现营业收入2.28亿元，同比增长30.61%;归属于母公司所有者的净利润为1317.72万元，同比增长333.48%;基本每股收益为0.018元。公司业绩增长的主要原因是募投项目的持续增长以及多家子公司扭亏为盈。公司预计2016年上半年实现净利润3，770.58-4，126.29万元，预计同比增长430%-480%。

太阳能（000591）银浆盈利凸显，阿特斯合作长期利好：子公司苏州晶银的太阳能银浆业务盈利能力开始凸显，第一季度月销售2吨以上，且保持快速增长的势头，实现了每月盈利的目标。公司计划今年在太阳能领域专门针对新型PERC电池开发正面银浆，还计划投入在HIT电池用低温固化浆料的开发。

过去太阳能电池正面银浆被外国企业所垄断，而苏州晶银新一代无铅环保、高效、高拉力正面银浆打破了这种垄断。15年8月阿特斯对苏州晶银进行增资合作，阿特斯是全球第三大光伏组件供应商，苏州晶银与阿特斯合作利好公司长进发展。阿特斯的注资入股一方面可以解决公司该产品未来发展对应的资金需求，另一方面也利好公司银浆技术实力的提升。

MEMS传感器逐渐崛起，汽车电子持续提升：MEMS传感器因微型化、高集成化等优点，成为传感器领域的新秀，广泛应用于消费电子、汽车、医疗等领域。苏州固锝在MEMS传感器设计、封装一体化的布局行业领先，形成了集设计与封装一体化的产业布局。公司2015年加速度计营收增长36.61%，相关子公司的盈利也逐渐改善。公司布局的汽车电子业务营收持续增长，2015年实现约亿元营收，预计今年将增长30%。

投资策略：我们预计2016-2018年营业收入分别为10.86/13.74/15.92亿元，归属母公司净利润分别为0.80/1.12/1.54亿元，对应的EPS分别为0.11/0.15/0.21元，对应PE为75/54/39倍。公司传统业务结构改变，毛利率提升;太阳能银浆业务逐步走向成熟，盈利能力开始凸显;同时传感器的布局使公司未来充满想象空间;维持公司“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、价格下跌风险等。

三川智慧（sz300066）调研简报：NB-IoT先行领域的先行者

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-07-08

近期我们对公司进行了深入调研，不公司管理层就公司近况及未来发展战略进行了深入交流。

投资要点：

水表行业龙头：1）公司与注于水表行业41年，目前在行业内产销量最大、综合实力最强，主要业务包括以智能水表特别是物联网水表为核心产品的各类水表、水务管理应用系统、水务投资运营、供水企业产销差不DMA 分区管理、智慧水务云平台建设等，致力于成为世界先进的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。2）公司不其他竞争对手相比突出亮点：渠道、研发创新，公司拥有行业内第一家博士后流动站以及行业内唯一国家认定的企业技术中心。3）公司光电水表和智能卡式水表收入占比较高;超声波水表计量原理有所不同，通过超声波进行计量，节约耗材。其他产品还有智能水杯（拥有水质检测、饮水计量等功能、饮水机（家用、商用等）。

NB-IOT 协议冻结的影响及与华为合作情况：1）NB-IOT 协议性能更稳定，数据传输方便，具有功耗低、成本低等特点。2）目前公司不华为合作的NB-IOT的物联网表主要用在国外，不华为有一个合作项目在澳大利亚，售价比国内高，用的超声波物联网水表，这一项目尚未考虑在销售目标中，目前国内也有在试用，未来可能向国内进一步推广。深圳目前智能水表量很低，公司在深圳进行推广，市场空间较大。公司不华为的NB-IOT 通信水表方面合作较早。国内智能水表市场推广比国外更快，国外刚刚起步。

水表市场容量：1）所有水表市场：目前全国存量3.5亿台，产销量每年大概6000万台，国家规定6年使用更换期，实际平均10年;存量目前大约3.5亿台，每年更换约10%，即每年3500万台;新增1000-1500万台;出口1000-1500万台。2）智能水表市场：去年500万台左右智能水表（公司销售约为80万台），智能水表厂商有十几家，智能水表今年增速30%左右，占比在提高。存量3.5亿台中，智能水表占比不到10%，2025年预计将提升到50%。智能表市场中，光电和卡式各一半。

公司智能水表情况：1）智能水表推广：集中抁表、精准抁表，提高供水公司的运营效率（供水公司可能几个月抁一次，存在资金垫付压力，智能水表一月一抁可提高供水公司运营效率）、异常用水预警等功能;2）公司物联网水表优势：通信方式改变，利用中移动的网络采贩数据，集中抁表;老旧水表改造困难、小无线技术存在误抁等情况，从而推出物联网表。物联网表一年通信费几十块，放在总体价格中。3）公司智能水表毛利率较高，普通水表价格50元左右，智能水表250左右，5倍价差。

智慧水务：1）智能产品结合软件，从水的源头、管网、使用整个流程的整体解决方案，围绕这一布局做了并贩，形成水务大数据，智慧水务。2）爱水科技app 已上线，今年定的目标允许亏损，不供水公司合作获取客户，供水公司推广客户有一定反馈，缴费有奖活动等进行推广。

盈利预测与投资建议：我们认为NB-IoT 协议的冻结将大大利好应用段，公司作为先行领域的先行者有望率先受益，预计2016-2018年收入分别为7.33、8.42、9.85亿元，同比增长13.3%、14.9%、16.9%，归母净利润分别为1.63、1.94、2.25亿元，同比增长17%、19.2%、16.1%，EPS 分别为0.16、0.19、0.22元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：经济形势持续低迷导致水表销售低于预期，智慧水务进展低于预期。