精准医疗产业频现里程碑事件 精准医疗概念股值得关注

千山药机2015年年报及调研点评：传统业务转型升级，加快多元化发展

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：皮辉娟 日期：2016-04-18

事件：公司公布2015年年报，报告期内共计实现营业收入5.46亿元，同比下降7.69%;归属母公司股东净利润5977万元，同比下降55.57%;扣非后归母净利润为3777亿元，同比下滑66.31%。基本每股收益0.17元，较2014年下降54%，加权平均净资产收益率6.17%，每10股派发现金红利0.3元（含税）。

投资要点

传统制药机械业务景气下滑，新增业务加快发展。营收公司产品主要涉及制药机械、医疗器械装备、医疗器械、医药包材、产品的研发、生产和销售，2015年实现的收入分别为2.58亿元、3255万元、8673万元、1.69亿元，其中公司制药装备产品的营业收入仅占总收入的47.26%，而医疗器械装备、医疗器械、医药包材收入的比重已达总营业收入的46.78%。从产品上业绩增速上看，传统制药机械业务业绩大幅下滑，原因在于受大输液行业整体环境下滑影响，订单减少，制药机械销售额从2014年5.6亿元降至2.6亿元，同比下滑54%;部分医疗器械装备子公司正处在投入期，尚未规模化生产，故医疗器械装备营收占比较低，低基数原因同比增长有452%;高血压基因芯片销售收入8673万元，同比增长274%;2015年7月收购并表的药用包装制造实现销售收入1.68亿元，贡献了较大利润来源。

费用大幅增长造成净利润下降幅度大幅高于营收下降幅度。费用方面，因公司定增项目中止，投资规模的扩大、银行贷款增加引起财务费用大幅上升;同时公司新增并购纳入合并的子公司还未实现盈利，管理费用也较上年同期增加。

加快传统主营业务转型升级，丰富智能装备产品线。公司在保持制药装备行业领先的同时，积极研发机械制造新产品，公司包装机械全自动烟花生产线以及智能混合捆包生产线研发取得巨大突破，填补国内空白，2016年将全面投放市场，有望带动业绩提升。

加大研发投入，新产品陆续推向市场。公司加大了对医疗器械和医药包材研发投入，2015年研发费用3162万元，同比增长28.86%，。报告期内公司两类医疗器械产品获得了《医疗器械注册证》及《医疗器械生产许可证》，有望于2016年投入市场。同时新技术软质包装八角袋将为包材板块聚势积能，包材业务有望实现快速发展;另外，针对动物实验室用的超导核磁共振 外延并购发展，进入基因芯片+基因测序以及可穿戴智能医疗设备领域。2014年收购宏灏基因生物。公司拟收购的上海申友，主要围绕“个体化医疗”及“个体化保健”开展基因检测服务，该公司2015年基因检测人数达到几十万人，当前阶段主要在搭建数据库。拟收购三谊医疗、参股美国Glucovation Incorporated，凭借便携式血压监测系统（即智能电子血压计）及持续性血糖监测仪开启了智能可穿戴医疗设备的布局。

积极布局精准医疗，打造慢病精准管理中心。公司正在积极探索利用互联网技术构建慢病精准管理模式，搭建集“基因检测+远程医疗+实时监测+私人定制健康管理综合解决方案”为一体的有特色的慢病精准管理与服务平台。公司将以高血压作为公司慢病精准管理与服务业务的出发点，将公司在该领域的布局协同产业化，该项目将于4月开工，并于年底投入使用。

盈利预测。根据公司2016年规划营业收入将达到13.4亿元，同比增长145%;归母净利润1.6亿元，同比增长160%，EPS每股0.45元，对应PE为65倍。我们看好公司在多元业务转型发展方向上的尝试，从15年开始内延式增长与外延式并购发展比较迅速，随着正在收购的逐步完成、利润并表，以及之前亏损或者还未开始盈利的医疗器械子公司新产品陆续投放带动业绩提升以及新看点精准医疗项目在2017年开始投产，多元化的收入来源会带动整体经营效率会出现比较良好的改善，但是否能达到公司预期还需要进一步验证，公司目前正处于较高的估值区间，给予中性评级。

风险提示。产品销售不达预期。

科华生物：一季度首次恢复性增长，半年报预期更佳

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2016-05-04

一季度收入增长14.25%，刨除股权转让收益口径预计H1增长7.9%-44%。一季度实现收入3.42亿，增长14.25%，归母净利润5587万，增长10.53%，扣非净利润5132万，增长5.23%，EPS0.11元，符合预期。公司营业收入自2015年二季度开始同比持续下滑，此2016年一季度首次恢复增长，2016年公司收入和业绩增长将有望持续得到改善。公司预计上半年归母净利润约1.125亿元至1.5亿元，同比增长-10%-20%;去年同期公司出售科华检验（真空采血）公司股权取得一次性转让收益2072万元，今年同期无可预见的股权转让收益，刨除科华检验股权收益因素，则预期2016上半年归母净利润增速为7.9%-44%。

核酸血筛与生化试剂率先引领恢复性快速增长。（1）公司一季度生化试剂业务收入增长18%，公司充分“仪器+试剂”模式优势，在已布局生化仪器的区域，加大试剂推广放量。（2）分子诊断试剂业务包括临床PCR与核酸血筛，一季度同比增长206%，其中核酸血筛业务自2015年末招标情况良好，一季度开始放量。（3）HIV金标检测试纸出口业务，公司已完成WHO对该产品工艺变更的现场审查和技术文档审核，正在等待最终审核结果，国际业务有望逐步恢复。（4）一季度公司累计获得12项体外诊断试剂注册证书，其中化学发光产品取得7项注册证书，截止期末，化学发光产品已经累计获得26项注册证，截止年底有望取得40项注册。

（5）去年以来公司在大股东方源资本的协助下，收购意大利TGS公司100%股权以及ALTERGONITALIA公司诊断业务资产，与康圣环球、美国生物检测设备公司BDI等合作，业务在全球范围内持续布局，看好长期发展空间。

期间费用率提升2.64%，毛利率下降0.5个百分点。一季度公司毛利率37.23%，下降0.5个百分点。期间费用率20.14%，提升2.64个百分点，其中销售费用13.56%，提升2.98个百分点，管理费用7.02%，下降0.45个百分点，财务费用-0.43%提升0.11个百分点，每股经营性现金流-0.04元，下降128.36%，主要由于代理希森美康试剂和仪器而垫付备货款。

IVD龙头白马，维持增持评级。公司作为我国IVD龙头企业，受益于国家诊断试剂行业的增长和进口替代，巩固国内龙头地位并不断拓展海外市场;公司内生产品结构不断丰富升级，化学发光、分子诊断以及poct持续开发新产品;大股东方源资本的资源及资本运作能力有望带来公司实现突破性外延扩张。我们维持16-18年预测EPS0.47元、0.59元、0.74元，增长15%、23%、27%，对应预测市盈率42倍、34倍、27倍;维持增持评级。