精准医疗产业频现里程碑事件 精准医疗概念股值得关注

丽珠集团：特色专科药爆发增长，原料药或超预期

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-07-18

事件：2016年半年度业绩预告发布，归属于上市公司股东净利润3.99~4.26亿元，同比增长17%~25%。我们认为公司基本未受到两票制、仿制药一致性评价等政策影响，多个特色专科药品种爆发式增长，原料药业务持续向好，精准医疗项目进展顺利，是目前稀缺的优质低估值标的。

参芪扶正销售平稳、特色专科药持续爆发：在中药注射剂使用受限的政策背景下，公司积极推进参芪扶正注射液的安全性再评价和药物经济学研究，2015年参芪扶正销售额突破15亿元，2016年一季度参芪扶正实现10%左右的平稳增长，预计全年可实现5%~10%的稳定增长。公司生殖辅助产品线的销售规模已接近10亿元，农历羊年过后，公司促性激素产品线整体增速大幅上升。从今年一季度数据来看，核心产品尿促卵泡素、尿促性素增速分别为35%、29%。其他新药品种鼠神经生长因子、亮丙瑞林注射微球和艾普拉唑等目前的销售规模为2~3亿元，都保持50%~60%的增速;可以预计2~3年内，这三个新药品种将陆续突破5亿元的销售规模。因此，未来公司主要品种将形成中药、生殖、新药的“三足鼎立”格局。值得注意的是，公司新药产品不仅可在招标中收益，而且基本不会受到一致性评价政策的影响。

原料药业务持续向好，营销改革成效显著：公司将四个原料药生产基地整合为原料药事业部，统一进行品种结构优化和产能布局调整，宁夏原料药基地已于2015年下半年实现扭亏。预计原料药板块将维持稳步增长，为公司贡献更多的业绩弹性，或成为未来亮点。公司自2012年启动营销改革，2015年自建销售团队的合约制销售模式实现全国覆盖。公司营销改革成效显著，有效降低两票制改革、招标降价对公司销售的影响。

定增加码主业，精准医疗推进顺利：公司本轮定增主要用于艾普拉唑等创新产品的深度开发、建立长效微球技术研发平台，以及加强单抗药物研发项目。其中，注射用重组人源化TNF-α单克隆抗体正处在Ib/IIa临床阶段，预计2018年可以获批上市。目前单抗的在研项目均进展顺利，公司计划未来每年申报1-2个项目，同时，公司希望通过各类合作，丰富单抗产品线，加快各在研抗体项目国内的申报及国际注册的步伐。在精准医疗布局方面，公司先后投资了美国从事肿瘤基因检测的CYNVENIO公司，以及从事抗体药物研发、个性化治疗的ABCYTE公司。目前公司正在大力推进CTC、ctDNA等项目的产品注册和生产转移工作。单抗和精准医疗产品将为公司未来成长进一步打开空间。

盈利预测和投资建议：预计公司2016~2018年EPS分别为1.93、2.37和2.81，对应PE分别为26倍、21倍和18倍。公司主业受行业政策影响较小，特色专科药品种多点爆发，精准医疗进展顺利，是目前稀缺的优质低估值标的。我们首次推荐为“增持”评级。

风险提示：药品政策性降价风险;新药研发风险;

中源协和：打造以“细胞+基因”为双核的全产业链龙头

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：朱国广，施跃 日期：2016-01-05

事件：日前，我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

确立以“细胞”单核向“细胞+基因”双核的战略转变。公司是目前国内最大的干细胞存储平台，其细胞存储业务覆盖全国2/3版图区域、3/4人口集中区域，细胞存储量已超过30万份，是国内名副其实的“细胞之王”。公司顺应“基因、蛋白、细胞”这一生命科技快速发展的主线，在“细胞”业务的基础上增加“基因”这一未来潜力核心业务，“细胞+基因”双核心战略将打开公司在精准医疗领域成长新空间。

通过生命科技“6+1”模式拓展全产业链。公司以“6+1”模式进行产业布局，即以细胞为基础通过细胞存储、基因临床检测试剂、抗衰老化妆美容保健品、肿瘤免疫治疗、药业、信息化（互联网+）及产业并购基金来打通生命健康全产业链。1）公司干细胞存储种类全球最多，最新加入免疫细胞存储，是国内技术最好、规模最大的细胞存储平台;2）公司立志于建立基因测序设备、检测、试剂、基因解读和大数据库的五项综合体，建立以“基因、蛋白、细胞”为核心的大健康主轴;3）干细胞技术能使美容抗衰老效果获得质的提升，公司将利用干细胞技术推出若干个用于美容抗衰老产品;4）在细胞治疗领域，公司拟收购全国最大的免疫细胞治疗企业上海柯莱逊，柯莱逊在全国拥有超过30家合作医院，细胞制备覆盖区域最广，2015年前三季实现营收2.21亿元，净利润3839万元;5）公司在药物领域定位高端，只做创新药物研发，此外，公司成立中源药业，加强加快新药研发;6）面对精准化医疗的大健康数据，公司将通过合作实现网络化，同时推出“生命银行卡”服务，实现个人全年龄段的高端服务。

此外，公司设立了三个基金，即50亿并购基金+1亿生物治疗公益基金+5亿创投基金，通过该方式对产业链进行投资与整合。

定位大格局，外延扩张预期强烈。公司未来格局不再仅定位于干细胞存储，将积极通过产业合作与并购打通围绕干细胞存储的整个产业链，即将在基因检测与治疗、创新药物、免疫细胞治疗、美容抗衰老等一系列子产业链大有作为，使得公司不仅专于细胞，更能精于细胞。公司围绕双核心展开的全产业链外延收购预期强烈，公司将努力成为全球“细胞之王”。

估值与评级：由于公司外延收购及新药研发存在不确定因素，我们暂不考虑未来产品与收购标的业绩。由于二胎政策的全面放开以及细胞库的不断获批建设，我们认为公司主营细胞存储业务未来三年将快速放量，收购执诚生物增厚公司业绩，预计15-17年EPS分别为0.30元、0.61元、0.98元，对应PE分别为215、106、66倍，首次给予“买入”评级。

风险提示：并购企业业绩或不及承诺;干细胞、二胎政策实际效果或不及预期。