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个股解析：

金发科技：原料成本下滑明显，关注二季度盈利改善

金发科技600143

研究机构：国联证券分析师：马群星 撰写日期：2017-05-24

投资要点：

一季度业绩受累原料成本上涨，毛利下滑严重，但环比经营改善明显。

2017年一季度公司实现营业收入53.89亿元，同比增44.5%;实现归母净利润1.27亿元，同比降49.51%。公司业绩下滑主要原因为2016年Q2以来原油价格上涨使得改性塑料原料包括PP、ABS、PS、PE等价格上涨过快，公司改性塑料产品因为订单周期偏长，导致价格传导存在严重滞后，所以毛利率出现大幅下滑，2017Q1毛利率同比下滑6pct至13.1%，为近几年历史最低。但从公司的环比数据来看，2017Q1实际经营情况改善明显，在毛利率环比下滑3.2pct的前提下，公司通过合理控制三费水平，实现营业利润9531.25万元，环比增308.9%。

原料成本下滑明显，关注二季度盈利持续改善。

2017年受原油价格下降及各大通用塑料（包括PP、ABS、PS、PE等）供需偏弱等因素影响，通用塑料价格趋于理性回落，目前价格与一季度相比均有10%~15%的下滑。对公司而言，原料价格的下滑将有助于生产成本的有效控制，预计二季度毛利率将有所上升，公司盈利将持续改善。

未来看点仍在于中高端产品及客户的突破。

从全年来看，随着各大产油国关于冻产协议的不断落实，且冻产协议将延长执行，我们认为全年油价将在55美元/桶左右震荡，未来原油价格的上行将对公司改性塑料成本造成压力，在不改变产品结构的前提下，公司盈利水平或将受到影响，因此，未来公司持续利润增长点仍然在于中高端产品及客户的不断突破。从目前公司经营来看，已形成包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等5大类产品的生产与销售，多元化的产品布局说明公司正积极开拓中高端产品领域。此外，公司海外布局中，印度金发已顺利实现投产且销量大增，欧洲及美国基地也均已建成开机，我们看好公司在中高端产品、市场的不断拓展以及全球化布局下市场份额的不断扩张。

盈利预测及估值。

预计2017~2019年公司EPS 分别为0.34、0.42、0.48，对应PE 分别为16、13、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示。

原材料价格波动幅度过大;公司中高端产品拓展不及预期;海外布局进展不及预期

安利股份：盈利能力与政府补助提升

安利股份300218

研究机构：长城证券分析师：余嫄嫄，杨超，顾锐 撰写日期：2017-01-18

公司发布业绩预告，2016年1-12月实现归属于上市公司股东的净利润5530.23万元—7189.30万元，同比上升0-30%;折合每股收益0.25-0.33元。业绩符合预期。

产销稳定，盈利能力有所提升：2016年，在宏观经济低迷，下游市场竞争激烈的环境下，公司生产经营业绩保持稳步增长。主要原因在于：一方面公司加强管理，整合资源，降低生产成本，且不断升级产品结构，开发经营系列附加值较高的新产品、新品种产品，使得毛利率水平有所提高;另一方面，报告期内，公司及控股子公司合肥安利聚氨酯新材料有限公司共收到政府各类补助资金约2991.89万元左右，确认为当期收益的政府补助约为1921.56万元，较上年同期增加约205.17万元。但与此同时，由于公司募投项目、设备技改及其他配套设施陆续投入使用，折旧较上年同期增加1449.61万元，一定程度上影响了当期业绩。

环保压力加大，行业生态结构有望持续优化：在环保压力的推动下，国内合成革产业升级加速，落后产能逐步淘汰，行业集中度有所提高。据行业统计，截至2015年底，温州关停的人造革合成革企业达到100家，其中，温州龙湾区合成革产能占温州市近80%，区内合成革企业84家，生产线311条，目前龙湾区51.4%的合成革企业生产线已实现停产，高新区科技园、党校周边和行政中心核心区已实现合成革企业全面退出。此外，江浙等地区合成革企业实施煤改气改造，使得不少企业燃料成本大幅提升，落后产能有望逐步退出，公司等企业受益。

厂区搬迁，土地潜在价值高：公司金寨路老厂区搬迁已经完成。公司老厂区占地面积约100亩，该土地处于较为繁华的商业住宅规划区域，土地价值空间大。目前，公司在与政府有关部门沟通协调，并积极研究探讨老厂区土地开发方式。若最后老厂区土地改为商业用途，则将具有巨大潜在价值。