英国将推新版塑料钞 纸钞替代概念股前景广阔

天晟新材：中报业绩符合预期，结构泡沫即将迎来价量齐升

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通过资本运作的模式切入新市场，拓展下游的同时提升估值。2014年公司以4亿元收购新光环保100%股权，公司产品线从高分子发泡材料到后加工产品都延伸至铁路、轨道交通等领域;新光环保承诺2014-2016年的扣非后弻属母公司股东净利润分别丌低于2600万元、3600万元、5800万元，从目前未完成订单情况来看，14-15年超额兑现利润的概率较大;公司未来将通过收购等资本运作方式丌断打入新的应用领域。

后加工业务高速增长，为公司提供充沛现金流。过去公司后加工业务的下游客户以国外企业为主，公司在14年将投建多条生产线以提高光学薄膜领域的市占率，未来国内市场将成为后加工业务的主要增量市场;后加工业务高速增长将为公司提供充沛的现金流，为后续新产品推出以及资本运作提供保障。

浙江众成：产品结构持续优化，业绩拐点即将到来

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研究机构：西南证券分析师：商艾华 撰写日期：2017-04-26

投资要点

事件：公司发布2016年年度报告，报告期内实现营业收入5.39亿元，同比增长11.4%;实现归属上市公司股东净利润1.03亿元，同比增长52.6%。同时，公司发布2017年一季度报告，报告期内实现营业收入1.47亿元，同比增长23.6%;实现归属上市公司股东净利润0.19亿元，同比减少5.7%。

产品结构持续优化助力公司营收和净利双双高增长。公司坚持“高端化、差异化”的市场竞争策略，避开竞争日趋激烈的POF普通膜市场，抢滩高附加值的POF交联膜市场，实现了营收和净利的高增长。2016年报告期内，POF交联膜营收和毛利占比分别为44.5%和52.4%，已成为公司最主要的业绩贡献来源。2017年一季度，公司继续保持营收的高增长，但由于成本的提升导致净利润出现小幅下滑。公司产品的主要原材料是线性低密度聚乙烯及共聚聚丙烯，价格与国际油价保持高度一致性，油价的上行导致了成本的提升。我们预计2017年原油价格将保持在一定区间震荡，公司原材料成本有望得到控制。

热塑性弹性体项目筹建已基本完毕，即将成为新兴利润增长极。报告期内，公司控股子公司众立材料“年产12万吨热塑性弹性体项目”建设期已步入尾声，预计2017年6-7月可达到使用状态。公开资料显示，众立材料控股股东韩丙勇教授、张爱民教授等均具备多年热塑性弹性体研发经验，并参与巴陵石化SBS开发项目，技术实力过硬。公司开发的新型TPAE较其他热塑性弹性体具备耐油、耐磨、机械性好等优点，可广泛用于共享单车、手机、医疗、汽车等众多领域，拥有广阔市场空间。目前共享单车投放处于爆发期，随着公司项目的逐步落地，我们预计公司产品有望在共享单车领域率先打开市场，该项目有望开始为公司持续贡献业绩，成为公司未来几年重要的利润来源。

“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目”进展顺利，或用于有价证券。目前公司已公布10多项与该项目相关的专利，根据我们对于公司专利分析，此项目用途指向有价证券。公司产品有望被用作塑料钞票的塑料基材，根据我们核算，塑料基材的市场空间高达200亿，公司或独家受益广阔空间。

盈利预测及评级：预计2017-2019年EPS分别为0.17元、0.73元、1.10元，对应动态PE分别为121倍、28倍、19倍，维持“买入”评级，目标价31元。

风险提示：下游需求不及预期的风险、热塑性弹性体项目进展不及预期的风险、聚丙烯薄膜试制项目不及预期的风险、油价波动导致原材料成本变动的风险。