新兴产业概念股望腾飞 新兴产业概念股价值解析

新兴产业概念股望腾飞 新兴产业概念股价值解析

华工科技：激光成长大周期，预期成长超预期

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：农冰立 日期：2017-04-14

激光行业今年持续景气，预计公司能够维持50%增长

我们近期产业链上下游调研了激光行业，行业景气程度超预期，上游供货除以福晶科技为主的激光晶体出现高增长外，激光器甚至维持同比100%增长，同时预期二季度能够维持高增长。目前市场对于公司预期极低，公司2016年实现营业收入33.14亿元，同比增长26.50%，归母净利润2.30亿元，同比增长52.36%，市场一致预期今年增长20%以内，根据近期行业持续景气程度，我们预计公司有望超市场预期，能够维持50%增长。

国际大客户持续推进，激光业务有望实现100%以上增长

公司激光装备业务去年实现10.96亿元收入，同比增长41.45%，我们预计今年收入有望超20亿。公司是国际大客户两大激光设备供应商之一，在美国设立分公司后快速拓展业务，预计今年订单相对去年翻两番。同时国际大客户产品利润率水平高于其他客户，整体产品利润率有望提升。

公司增发方案已经获批，加大投入传感器项目等有望受益新能源汽车发展

公司12月28日定增方案已经获批，本次非公开发行股票的发行底价由不低于每股15.83元。非公开发行不超过1.2亿股，募集资金不超过18.07亿元用于激光精密微纳加工智能装备产业化项目、基于激光机器人系统的智能工厂建设项目、物联网用新型传感器产业化项目、智能终端产业基地项目。公司PWM控制系统和薄膜型NTC温度传感器模组类产品已经通过高理公司进入国际新能源汽车龙头公司，预计目前单车价值量3000元左右。根据公司投资者关系公告，围绕公司发展战略，有望在压力传感器、气体传感器、车身电子控制系统方面，寻找并锁定1-2家标的公司，达成初步收购意向，实现业务横向扩张。

投资建议

我们预计公司今年业绩有望大超市场预期，激光行业上半年持续景气，国际大客户未来业绩持续提升弹性空间大，同时募投项目有望带来业绩进入高速成长期，传感器有望在新能源汽车中放量，预计17-19年归母净利润3.56、5.74、7.98亿元（18年EPS已经考虑增发摊薄股本），维持50%以上增长，考虑公司未来成长性及与其他激光装备公司的市值比，我们首次覆盖公司，给予买入评级，目标价19.68元。

风险提示：激光行业成长持续性低于预期

福晶科技：受益于紫外固体激光器替代，业绩持续高成长

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：农冰立，张昕 日期：2017-04-05

事件：公司一季度盈利2，825.93万元–3，453.91万元，相比去年同期1，569.96万元增长80%-120%。公司16年营收3.08亿元，同比增长46.36%，归母净利润7000万元，同比增长96.8%，子公司青岛海泰光电技术有限公司2016年度实现净利润1，415.56万元，比上年增长156.04%公司主营激光晶体、非线性晶体、光学元件，16年非线性晶体占收入比例近五成，毛利高达72%，激光晶体占22%，毛利率37%，一季度增长主要来源于此，今年预计扩产，增速有望持续。当入射激光在非线性光学晶体中传播时，会发生激光的“频率转换”或“变频”，即输出激光的波长与入射激光的波长不同，从而产生新波长的激光。原有红外固体激光器没有频率转换需求，去年开始进入紫外对于红外激光器的替代周期。目前下游客户前十激光器公司占八家，包括Trumpf、IPG、Coherent、Rofin，国内的大族、华工等;其中未经掺杂YVO4用于光通信器件企业JDSU、光迅科技光库科技等（收入占比10-12%）。

公司光学元件主要涵盖偏振片、输出镜、棱镜、透镜等，16年营收占比25%，毛利率38%，主要供货激光器公司，消费级产品进入HoloLens等。

光学元件类产品整体增长预计30%，主要为激光客户做产品配套，属于光学冷加工产品。公司去年进入消费电子领域，主要供货AR中PBS等产品，从产业链了解目前已经进入国际品牌的二代三代研发，从原有产品看，单机价值500元，可能成为公司未来业绩新增长点。

公司激光光电元器件产品主要包括光电Q开关、声光Q开关以及隔离器，主要在青岛海泰光电。光隔离器是只允许光沿一个方向通过而在反方向阻挡光通过的无光源器件，在对反射光敏感的电子仪器诸如半导体激光器等中应用广泛，阻止因反射光导致的性能恶化和损坏。电光Q开关能够通过在光电晶体的电极上施加电压，改变输出光的偏振状态，配合偏振器件使用，能实现高速的光学开关，公司同时提供Q开关驱动电源作为配套产品。

就去年增长看子公司青岛海泰光电技术有限公司2016年度实现净利润1，415.56万元，比上年增长156.04%，对公司总体业绩的增长也带来较大贡献。

公司紫外固体激光器相对于红外，增加LBO与BBO需求。同时固体激光器需求上升，激光晶体销售紧俏，预计全年维持高增长。预计17-18年维持高成长，预计17-18年净利润1.53亿和2.58亿，对应EPS0.36元和0.60元。给予公司2017年55倍PE，目标价19.67元，维持“买入”评级。

风险提示：激光器/光学起家需求或不及预期