新兴产业概念股望腾飞 新兴产业概念股价值解析

浙江东方：传统主业收缩，静待AMC注入

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈福 日期：2016-05-05

一季报业绩超出预期

2016年一季度公司取得营业收入13.7亿，实现归属净利润1.4亿，同比分别增长0.95%、48.9%。考虑目前浙江省地方AMC浙商资产的注入尚未完成，公司一季度尚能录得如此优异业绩，超出我们预期。

投资收益助推业绩大涨

公司一季度业绩能够实现同比48.9%的增长主要因投资收益同比大涨32.2%。

而投资收益主要系出售可供出售金融资产收益增加所致，公司期初可供出售金融资产余额（32.7亿）全部为权益资产，考虑一季度市场走势，我们推测更可能是处置以成本入账的股权投资（主要为天堂硅谷等VC基金）所致。

传统主业收缩，或为深度转型金融蓄力

公司此次一季报有两个数据引起我们的高度关注，一是公司取得经营净现金流2.4亿，同比增长49.1%，二是公司购买商品、接受劳务的现金支出（主要的经营性现金支出项）同比下滑25.8%。我们认为这两个指标综合分析直接表明公司传统的商贸物流主业出现主动收缩迹象，改善现金流，或为深度转型金融蓄力。

搭建以AMC为核心的金融生态圈，剑指金控平台

公司前期公告定增注入浙江省地方AMC浙商资产，并将搭建起以AMC为核心涵盖租赁、保险、产业投资基金、信托、房地产等多元业务的金融生态圈，构建区域性的金控平台，为公司金融板块注入核心竞争力。我们预计2016-2018年金融板块将为公司贡献净利润8.7、10.0、11.5亿。

静待AMC注入，维持“买入”评级

根据分部估值法，我们认为公司整体合理估值为350-410亿元，股本扩张后（12.86亿股）对应27-32元/股，相较停牌前收盘价19.86元/股有36%-60%的空间。目前我们仍需等待定增最后落地，维持“买入”评级。

风险提示

1）全球经济低迷，公司传统业务业绩上涨乏力;2）宏观经济增长大幅放缓，导致不良资产管理业务收益率下降;3）资产重组进度低于预期。

富瑞特装：LNG装备市场回暖，业绩迎来底部反弹

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-05-05

挺过行业严冬，一季度业绩全面回暖：公司发布年报及一季报，16年实现营收8.87亿元，减少31.99%;归母净利润-2.97亿元，减少25.75%。17Q1实现营收3.2亿元，同比增长141.65%，归母净利润0.19亿元，同比增长171.91%。

16年国际油价持续低迷，导致国内LNG应用装备市场需求大幅下降，而公司主营LNG液化、储运、终端应用全产业链装备制造，受市场消极影响较大。随着16年年末原油价格逐步回升，下游LNG应用的经济性和市场环境得以改善，需求也呈回暖态势。

布局氢能装备制造，打造利润新增长点：公司近年来依托LNG产业链的装备制造优势，开始布局高压车载供氢系统和加氢站装备的研发制造。公司2016年11月与PlugPowerINC等签订了合作开发框架协议，目标3年内完成13500辆燃料电池商用汽车的示范推广应用，其中2017年完成500辆，打造公司在氢能装备制造领域的领先优势和龙头地位。

发布员工持股计划，增强团队凝聚力：公司近期公布股票期权与限制性股票激励计划，拟向高管及中层干部123人授予期权及限制性股票各349.1万份，行权条件为17/18/19年净利润分别不低于2500/3500/4500万元，相对于16年公司实现净利润有明显上涨，彰显公司信心。本次员工持股计划也将进一步增强团队凝聚力和战斗力，为公司后续发展注入动力。

天然气行业政策利好，LNG业务有望发力：近期国家接连出台《天然气发展“十三五”规划》、《2017年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》等诸多天然气行业利好政策，油气体制改革也将于近期开始实施，有望促进天然气的进一步普及应用。预期2020年气化各类车辆约1000万辆，配套建设加气站超过1.2万座，船用加注站超过200座。目前公司的LNG装备产品已经完全覆盖政策支持领域，公司将充分受益于政策利好因素，相关产品的销售有望继续好转，未来销售收入增长持续可期。

投资建议：我们预计公司2017年-2019年的为营业收入分别为16.07、22.19、30.47亿元，净利润分别为1.15、1.82、2.23亿元，成长性突出;给予买入-A的投资评级，6个月目标价为14.5元。

风险提示：油价回暖不达预期，氢能业务布局不达预期