电动汽车标准路线图终浮出水面 电动汽车概念股望腾飞

天齐锂业：盈利增长 巩固龙头地位

天齐锂业 002466

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤，赵鑫 撰写日期：2017-03-02

锂盐产品量价齐升，盈利增5倍。

公司16年预计实现营收39亿元，同比增长109%，实现归母净利润15.67亿元，同比增长532%。盈利大幅增长主要受益于公司产品量价齐增：2016年新能源汽车销量为50.7万辆，同比增长53%，大幅拉动碳酸锂的需求，公司现有折合碳酸锂产能3.7万吨，行业龙头地位明显;同时，电池级碳酸锂价格从16年初的10万元/吨最高涨至18万元/吨，均价14万元/吨，较15年均价5.24万元上涨170%。

战略购买SQM股权，巩固龙头地位。

公司控股泰利森之后，以自有资金2.09亿美元购买SCP持有的SQM发行在外B类股551.7股，交易完成后公司持有SQM约2.1%的股权。SQM现有碳酸锂产能5万吨，15年碳酸锂产量为3.87万吨，占据全球约20%的产量。此次购买股权，两大碳酸锂工厂联系更加紧密，公司龙头地位将得到进一步巩固。

2.4万吨氢氧化锂项目稳步推进。

公司拟投资3.98亿澳元建设年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目，已于16年底与西澳大利亚州政府签订租地协议，预计将在2018年下半年竣工。

项目完成后，公司三个锂盐加工厂合计将拥有碳酸锂产能2.75万吨及氢氧化锂产能3万吨，为公司迈入国际一流锂电池企业做好准备。按照氢氧化锂价格14万元/吨计算，该项目预计将为公司带来年收入约30亿元，有助于公司未来业绩稳定增长。

给予“买入”评级：

预计公司16-18年每股收益分别为1.66、1.88、2.17元，对应16-18年估值为19.58倍、17.26倍、14.93，维持公司“买入”评级。

风险提示。

新能源车补贴政策低于预期;新项目建设低于预期;碳酸锂价格大幅下降;

亿纬锂能：一季度业绩符合预期 专注发展锂电池业务

亿纬锂能 300014

研究机构：中信建投证券 分析师：徐伟 撰写日期：2017-05-02

锂电池业务带动业绩增长，提前锁定原材料价格

公司营业收入同比增长47.82%，主要原因是：1）锂原电池业务、锂离子消费类电池业务、电子烟业务持续稳定增长带来营业收入的增长;2）公司动力、储能电池产能释放，带来营业收入的增长。此外，公司对费用率控制良好，销售、管理费用分别同比增加42.68%、36.75%，均低于营收和利润增速。

报告期内经营活动产生的现金流量同比降低220.81%，财务费用同比增长70.45%，主要原因是：1）为规避原材料价格上涨，锁定原材料价格，预先支付供应商货款导致现金流出的增加;2）公司经营规模扩大，带来现金流出的增加，银行短期借款产生利息增加。

锂原电池业务增长稳定，动力锂电池实现快速增长

报告期内，公司锂原电池业务保持稳定增长，实现营业收入1.91亿元，比上年同期增长10%。在国内智能电表需求下降的不利市场环境下，利用新技术和新产品，抓住新兴物联网领域，例如共享单车、E-call等市场高速发展的机会。

公司动力锂电池实现销售快速增长，实现营业收入1.89亿元，比上年同期增长132%。2.5GWh圆柱形三元电池产线进入安装调试阶段，1.0GWh软包三元电池厂房建设基本完成;多款产品通过强检并获得强检报告，达到获得1.2倍补贴的要求;年初至本报告披露日，共有33款装配有公司动力电池及电源系统的新能源汽车入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，为后续释放产能打下一定的基础。

由于动力锂电池毛利率较锂原电池（毛利率35%-40%）较低，因此随着动力锂电池业务占比增加，公司一季度产品综合毛利率率为28.87%，同比下滑2.7%，但动力锂电池业务提升对公司来说是纯增量市场，将极大增加公司的营业收入和利润。此外，报告期内公司减持麦克韦尔7%股权，这在给公司带来收益的基础上，表明了公司大力发展锂电业务的决心。

预计公司2017~19的年EPS分别为1.10、1.50、2.00元，对应的PE分别为31、20、17倍，首次给予“买入”评级，目标股价37元。