农机行业概念股分享盛宴 农机行业概念股龙头解析

农机行业概念股分享盛宴 农机行业概念股龙头解析

新研股份：收购明日宇航审批通过，军民融合新贵即日启航

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-08-21

事件描述。

新研股份公告，发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项获证监会审批通过。公司股票自8月20日开市起复牌。

事件评论。

收购明日宇航获批，迈入航空航天飞行器零部件制造领域，铸就增长新引擎：

自14年底筹划收购明日宇航，上半年获国防科工局批复；此次获证监会审批通过标志公司正式开启战略新布局。

国防投资力度加大，军机换代升级、卫星产业需求带来飞行器结构件市场持续旺盛。明日宇航是专业化飞行器结构件配套厂商，业务覆盖新材料工艺研发、零件制造到服务一体化，行业内竞争力极强，在技术研发和品种构成上具备显著优势。

明日宇航承诺业绩高增长，未来三年净利不低于1.7、2.4、4.0亿元。

传统农机业务积极调整，下半年募投产能释放助业绩高增长：

农机行业需求下行、竞争加剧背景下，公司调整营销策略，加大东三省及内蒙新市场营销力度，上半年营收同比增长15%。

上半年销售结构中，毛利率较低的玉米机占比有所提升，进而导致公司综合毛利率同比下降8.78个百分点，业绩仅小幅增长。

随着募投产能下半年逐步释放，三季度销售旺季业绩有望较大幅度提升。军工资产收购契机打开，军民融合或继续深化。明日宇航地处四川，当地相关军工配套企业较多，以此为契机公司后续或继续收购军工资产。国防装备升级的重要途径之一是军民融合，引入市场运作解决效率问题，军工资产证券化大势所趋。

业绩预测及投资建议：暂不考虑本次收购并表，预计2015-17年主营收入分别约为6.5、7.9、9.5亿元，净利润分别约为1.30、1.56、1.89亿元。维持“买入”。

一拖股份：收入持平净利小幅下滑

类别：公司 研究机构：中国国际金融有限公司 研究员：史成波，吴慧敏 日期：2014-04-30

业绩低于预期。

报告期内，公司实现主营业务收入30.84 亿元，同比持平；归属于母公司所有者的净利润为0.99 亿元，同比下滑8.11%；基本每股收益为0.10 元。

一季度毛利率提升3.50ppt；销售费用同比增加64%，销售费用率同比提升1.88ppt；管理费用同比增长25%，管理费用率同比提升1.59ppt；净利润率同比下滑0.58ppt.

发展趋势。

行业产量攀升，销量下滑，竞争加剧。1Q14 全国大型拖拉机产量13，469 台，同比增长14.5%，中型拖拉机产量156，472 台，同比增长5.2%。机经网数据显示1Q14 大中型拖拉机机市场需求下滑10%左右。

公司1Q 末的应收账款21.99 亿元，同比基本持平，如销售政策不发生改变的情况下，公司1Q 销售情况基本稳健。同时1Q14 的预付账款2.41 亿元，比去年同期多30.1%；存货19.09 亿元，比去年同期多39.8%，反应出公司正为2Q 积极备货，2Q 销售收入有望冲高。

盈利预测调整。

预计2014-15 年公司收入分别为116.5 亿元、129.8 亿元，净利润分别为2.65 亿元、3.32 亿元，对应的EPS 分别为0.27、0.33 元。

估值与建议。

A 股对应2014-15 年的P/E 分别为26.7x、21.3x，维持审慎推荐评级，目标价由9 元下调至8 元（对应2014 年P/E 30x）。

H 股对应2014-15 年的P/E 分别为12.5x、10.5x，维持审慎推荐评级，目标价由5.56 港币下调至5.12 港币（对应2014 年P/E 15x）。

风险。

拖拉机行业竞争加剧，中央财政对拖拉机的购臵补贴减少。