军工改革进入全面实施阶段 军工概念股闻风而动

华泰军工王宗超

7月7日国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作，标志着军工科研院所转制工作正式启动，军工科研院所改革进入最为关键的实施阶段。会议指出，军工科研院所改革是中央分类推进事业单位改革的一项重要任务，也是全面深化国防科技工业改革的一项重要举措。

1、从改革历史看，国企改革是一个与时俱进的过程，是国有企业适应时代发展进行的主动或被动的变革。

国企改革的目的就是把劣势转换为优势，利用生产关系的改变来促进生产力的进步。积累了技术和掌握资源优势的国有企业，一旦体制改革进展顺利，企业发展水平和盈利能力会有很大改善。科研院所改制就是国企激发活力、提高研发水平转化为批产和生产力的重要举措。

2、为什么进行军工科研院所转制工作

2.1 事业单位改制：降低财政负担，提升市场化水平和经营效率

2011年4月初，中央已经确定了一张事业单位分类改革的时间表，共涉及到超过126万个机构，4000余万人。该表预计到2015年，中国将在清理规范基础上完成事业单位分类；到2020年，中国将形成新的事业单位管理体制和运行机制。

事业单位分类改革是指将现有事业单位按照社会功能划分为承担行政职能、从事生产经营活动和从事公益服务三个类别。对承担行政职能的，逐步将其行政职能划为行政机构或转为行政机构；对从事生产经营活动的，逐步将其转为企业；对从事公益服务的，继续将其保留在事业单位序列，强化其公益属性。通过将从事生产经营活动的事业单位转为企业，降低财政支付负担，提高其市场化水平。事业单位改革需要解决其部分单位从事业单位法人向企业法人转变，解决其过去养老金欠账问题，然后将部分单位进行资产证券化。

2.2 军工科研院所改制：盈利能力强，改制是军工改革的重要前提，军工改革将全面推进。

业务的事业单位多是盈利能力比较强的设计单位。在我国，军品的研发设计一般在研究所进行，研究设计完成并定型后，由工厂完成生产制造的批产任务。研究所人力成本占比高，同时人力部分工资开支和养老费用由国家财政开支，因此研究所的盈利能力和竞争力相较制造类军品企业是比较强的。但是研究所进行资产证券化要解决其事业单位法人向企业法人转变的问题，军品研究所多是从事生产经营活动的，逐步将其转为企业。第二个方面还要解决事业单位人员养老金补缴的问题，事业单位在编人员之前不需要缴纳养老保险，退休后由财政或单位负担。事业单位改制还要解决养老金问题。待这些主要问题解决后，事业单位资产有望逐步资产证券化。研究所改制后，国家还需要配套军品定价市场化的方式维持军品研制水平的竞争力。同时，改制后的研发单位，有利于通过混合所有制等方式，将过去积累的研发技术转为优质的产品和打造有水平的军民融合企业。因此军工科研院所改制是军工改革的重要前提，军工改革将全面推进。

3、科研院所改制的下一步，军工资产证券化

军工科研院所改制是军工资产证券化的重要前提，也是军工改革的关键环节。军工科研院所是各大军工集团最优质的军工资产，盈利能力强，是军工集团盈利的重要主题。军工科研院所的高精尖武器产品往往附加值和技术含量较高，因此价值量占比较高，军工科研院所改制完成后，将按照一定的资产证券化比例，分批将军工优质资产注入上市公司，实现军工资产的证券化。军工资产证券化将提升现有军工上市公司的资产质量、盈利能力和竞争力，通过资本市场打造有竞争力的世界一流军工企业。

4、军工科研院所改制的投资机会

4.1 集团层面：航空、航天、电科、船舶、兵工等军工集团高端装备资产体量大，成长性好，旗下上市公司将受益军工改革制度红利。资产证券化角度：截至目前，航天科工、航天科技、电科、兵器工业等集团证券化比例仅20%左右，资产证券化有较大提升空间。军工集团下属均有大量科研院所，军工科研院所改制将整体利好对国企军工上市公司。

4.2 公司层面：大股东拥有优质科研院所的上市公司有：四创电子（600990）、国睿科技、中航电子、中航机电（002013）、中直股份（600038）、航天电子、航天长峰（600855）、航天科技、航天发展（000547）、航天机电（600151）、北方导航（600435）、光电股份（600184）、奥普光电（002338）、中船科技（600072）、中电广通（600764）、久之洋（300516）、杰赛科技（002544）等。

4.3重点推荐：根据股东研究所体量、研究所产品技术水平等综合比较，重点推荐：中航机电、中航电子、四创电子、国睿科技、航天电子等上市公司。具体情况，中航机电（托管的609/610所体量大）、中航电子（托管了雷电所、光电所、无线电所、飞控所、计算机所等五家航电研究所）、四创电子（股东38所，相控阵雷达龙头）、国睿科技（股东14所，相控阵雷达龙头）、航天电子（航天九院）等上市公司。