军工改革进入全面实施阶段 军工概念股闻风而动

江龙船艇：公务执法需求大，旅游休闲前景好

江龙船艇 300589

研究机构：太平洋 分析师：刘倩倩 撰写日期：2017-05-02

事件：公司发布2016年年度报告，2016年1-12 月公司实现营业收入为41，550.35 万元，较去年同期增长14.95%;归属于上市公司股东的净利润为3，684.32 万元，较去年同期增长13.50%;基本每股收益0.57 元，较去年同期增长14.00%。

公务执法船艇需求空间广阔，业务拓展打造未来新增长点。2016 年，公司第一大主业公务执法船艇实现营业收入3.25 亿元，较去年同期增长29.45%，占总营收比重为78.16%。其中，公司第一大客户中国海警局后勤装备部全年销售额高达1.3 亿元，占该业务板块收入的31.25%。2016 年6 月，公司在澳大利亚成立了合营公司澳龙船艇，利用本土销售及制造优势大力发展高速客运船艇和铝合金公务船艇，并且成功中标珠海高速客轮有限公司一艘42 米双体高速客船。此外，公司在公务执法船艇的基础上，积极发展船舶配套产业，同时开发超高速海洋执法船及军辅船业务，有望成为公司未来新的业绩增长点。随着我国对海洋权益的重视程度不断加深，水上执法装备也将不断升级， 公务执法船艇需求空间十分广阔。

旅游休闲船艇注重节能环保，受益消费升级市场前景向好。2016 年，公司旅游休闲船艇实现营业收入0.84 亿，占总营收比重为20.14%。为一步提升新能源环保型船艇市场的技术实力，公司与北车船舶和海洋工程发展有限公司建立战略合作关系，并且与众多院校、科研院所进行技术设计开发合作，全年共进行了19 个研发项目，新增发明专利5 项、实用新型26 项，在节能环保方面的技术实力进一步增强。公司的旅游休闲船艇将充分受益于我国水上旅游休闲产业的发展以及消费升级的需求，市场前景持续向好。

盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019 年的净利润约为0.48 亿元、0.57 亿元、0.64 亿元，EPS 为0.56 元、0.66 元、0.74 元，对应PE 为62 倍、52 倍、46 倍，给予“买入”评级。

天海防务：经营防务装备及相关业务

公司目前经营三大业务：防务装备及相关业务、船舶与海洋工程业务、清洁能源业务。防务装备业务包括特种装备、船舶及与军民融合相关的配套业务。清洁能源业务是指天然气业务。船舶与海洋工程业务是指船舶与海洋工程设计和总承包业务。公司加大了船舶与海洋工程业务的转型力度，积极依托现有的船舶设计及船舶工程总承包能力，借助金海运船用救生及海空装备的制造优势和资质优势，在销售渠道和产业链上协同互补，积极研发并储备相关技术，探索并适时进入到军辅船的研制领域，力争打造一条基于海洋兼顾天空与水下的防务装备产业链。公司目前经营三大业务：防务装备及相关业务、船舶与海洋工程业务、清洁能源业务。防务装备业务包括特种装备、船舶及与军民融合相关的配套业务。清洁能源业务是指天然气业务。船舶与海洋工程业务是指船舶与海洋工程设计和总承包业务。公司加大了船舶与海洋工程业务的转型力度，积极依托现有的船舶设计及船舶工程总承包能力，借助金海运船用救生及海空装备的制造优势和资质优势，在销售渠道和产业链上协同互补，积极研发并储备相关技术，探索并适时进入到军辅船的研制领域，力争打造一条基于海洋兼顾天空与水下的防务装备产业链。

中国卫星：业绩略逊预期，关注航天五院资产整合

中国卫星 600118

研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2017-03-15

点评：

卫星研制与应用持续领先，开拓高端卫星服务市场。1）卫星研制方面：报告期内，中国卫星共发射小型及微小型卫星6颗，保持公司在国内小卫星制造的领先地位。其中，自主研发的具有0.5米级高分辨率的高景一号商业遥感卫星成功发射并稳定运行，意味着我国成功跻身高分辨率卫星及其增值服务市场，打破了高分辨率卫星遥感市场被国外垄断的局面。此外，包括商业遥感卫星后续星、委内瑞拉遥感二号等在内的多个卫星型号研制工作进展顺利，数十颗在轨卫星运行良好。报告期内，公司卫星研制经营主体航天东方红卫星有限公司实现净利润2.39亿元，同比增长7.0%。2）卫星应用方面：公司积极推进卫星通信、卫星导航、卫星遥感、卫星运营、卫星综合应用等领域，圆满完成了我国首个Ka频段多点波束卫星地面系统--中星16号卫星地面系统研制任务;GNSS导航系统助力天宫二号和神舟十一号交会对接任务圆满成功;我国首个海外建设的陆地观测卫星接收站--中国遥感卫星地面站北极接收站进入试运行阶段;智慧城市、城市空间普查、管网探测、土地确权等基础数据采集项目稳步推进。报告期内，公司卫星应用业务实现主体航天恒星科技有限公司实现净利润2.09亿元，同比增长5.8%。

军民融合进行时，关注航天五院资产整合。报告期内，中国卫星深化推进军民融合战略：依托智慧城市通用基础服务平台，公司开展了嘉兴智慧化工园区、广东渔业、通州种业等智慧城市典型产品研制;城市空间普查、管网探测、土地确权等基础数据采集项目稳步推进;哈尔滨市“智慧管网”普查工程荣获测绘白金奖;海洋监测和城市测绘运营服务实现常态化。我们认为，中国卫星积极推进军民融合，有望进一步拓宽产品下游市场，为公司创造新的利润增长点。2017年2月7日，中国卫星的控股股东航天五院召开了2017年航天技术应用产业工作会，明确了未来产业化工作的重点，航天应用产业被提到重要位置，并明确利用资本市场做优做强。航天五院提出将“通过资产证券化的手段，充分发挥上市公司平台作用。以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑，实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业的快速转化”。我们认为，中国卫星作为航天五院旗下的两个上市平台之一，是目前航天五院唯一的军品业务上市公司，有望受益于航天五院未来的院所改制与资产整合。

盈利预测及评级：我们预计中国卫星2017年至2019年的营业收入分别为70.51亿元、80.28亿元和93.93亿元，归属母公司净利润分别为4.40亿元，5.13亿元和5.84亿元，对应EPS分别为0.37元/股、0.43元/股和0.49元/股。我们维持对中国卫星的“增持”评级。

风险因素：航天五院资产证券化与资产整合存在不确定性;公司军民融合发展不及预期;军品业务收入具有波动性。