李克强：坚持中西医并重奋力推动建设健康中国 健康中国概念股解析

保龄宝：“大健康”战略推动业绩稳步增长

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2016-08-02

事件：近期公司公告因未就重组推进达成一致意见，故终止重大资产重组事项并撤回相关申请文件，该行为未对公司主营业务造成不利影响，未来公司将继续围绕“大健康”战略进行布局，稳步推动公司业绩增长。

募投项目陆续投产，功能糖再添新品种。2013年公司通过非公开发行方式募集资金6亿元，用于年产5万吨果糖（固体）综合联产项目、年产5000吨结晶海藻糖项目、年产5000吨低聚半乳糖项目、糊精干燥装置项目和技术中心建设项目共五个项目。截至目前上述5万吨果糖（固体）项目和年产5000吨低聚半乳糖项目、糊精项目已于2015年年底建成投产，年产5000吨结晶海藻糖项目也将于下半年建成投产，届时公司的功能糖品种将更加丰富。未来几年，公司预计将继续通过创新、改造的方式整合现有生产线，不断扩充产品品种。

短期：糖价上涨，果葡糖浆替代效应凸显。据美国农业部数据显示2016年全球糖产量和总消费量的缺口将达757万吨，联合国粮农组织食糖价格指数显示2016年1-6月食糖价格上涨38.4%。我们认为果葡糖浆作为蔗糖的最佳替代品，将从糖价上涨中获益。且从公司所在地禹城的果葡糖浆和济南的白砂糖价格走势可看出两者价差年初至今持续扩大，从最新数据显示白砂糖的价格是果葡糖浆价格的3倍。短期糖价上涨，替代效应凸显果葡糖浆的需求将增大。

长期：大众食品功能化，功能糖市场空间广阔。功能糖作为新型功能性糖源，其优点是不被人体吸收，在增甜改善食物口感的同时有利于人体肠道有益菌的增殖，起到维护人体健康的作用，基于其不被身体代谢、不产生热量的特点糖尿病人和肥胖者可放心食用。目前世界上如法国、匈牙利、比利时等国家已经对含糖饮料征税。中国民众随着健康意识的不断提升以及食品饮料安全问题的日益严峻，促使中国消费者也更为关注减糖、无糖。我们认为，随着人们收入增加和生活水平的提高，大众食品功能化将成大趋势，而作为功能性替代品功能糖市场前景广阔。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.15、0.19、0.25元，对应PE分别为77、62和48倍。我们看好公司围绕“大健康”战略的相关布局，符合大众食品功能化的发展趋势，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：募投项目或不达预期；糖价上涨或不达预期。

万达信息：全年业绩稳定增长、增发加强健康产业布局

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-26

内生+外延贡献稳定成长能力。

2015年公司业务保持稳健的成长速度，实现营业收入18.7亿元，同比增长21%，净利润2.3亿，同比增长22%，扣非净利润同比增长21%。其中，2015年第四季度单季实现营收9.1亿，同比增长25%，净利润1.6亿，同比增长24%。公司业务稳定成长得益于医疗卫生行业的蓬勃发展和智慧城市相关业务的有序推进。2015年公司业务拓展和并表范围扩大至销售费用同比增长42%，管理费用同比增长77%。资本化研发支出占研发投入72%，占当期净利润比重为105%。去除上海复高和宁波金唐的贡献，公司收入同比增长10%，净利润同比下滑13%，公司净利润较多依赖收购标的。

业务结构更加良性、毛利率水平获得显著提高。

按业务类型分，从增速上看，公司2015年变化较为明显，系统集成业务连续两年增速放缓，软件开发保持较高的增长，运营服务在2015年有较为显著的成长。从毛利率的变化上看，三类业务均有提高，其中软件开发最为显著，相比14年提升13个百分点。整体上看，公司在保证毛利率水平整体向上态势的同时，加强结构调整，高毛利的业务增速显著，整体盈利能力有所增强。

非公开发行加强四朵云战略布局。

公司拟发行股份募集资金（10亿）购买嘉达科技99.4%股权，嘉达科技持有四维医学（90%）、全程健康（45%）同时举牌受让药谷药业（92.04%），加强对医疗、医药和健康管理的布局，在上海地区的医疗健康服务正逐步形成示范效应。预计16-18年EPS分别为0.27元、0.33元、0.38元，维持“买入”评级。

风险提示。

收购标的业绩不达预期风险；以社保、卫生和健康管理为主的民生业务收入增速偏低；健康管理的业务模式投入周期较长、所需资源较多、具体盈利模式有待探索验证，有一定不确定性；