地下管网建设概念股分享盛宴 地下管网建设概念股一览

永高股份：资产注入和参股，完善家装产品体系和尝试智能管发展新路径

类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：赵军胜日期：2015-06-08

事件：

公司发布公告以1800 万元的价格收购大股东等人的公元电器100% 股权；同时公告参股智慧管网公司。

主要观点：

1。收购将完善公司家装体系产品，提供新的利润增长点

公元电器是以电器开关、插座等业务为主，和公司的“优家”PPR 管同属于家装系列产品。收购有利于公司进一步整合企业资源，优化产品结构拓展家装市场，提升公司综合竞争力。为永高股份提供新的利润增长点，随着房地产销售的逐步改善，小电器业务的盈利环境和预期将逐步探底回升。

2。收购将优化永高股份的盈利结构和提升市值水平

公元电器2014 年净利润率为6.6%，2015 年1-4 月为5.75%，高于永高股份1 季度4.10%的净利率水平。公元电器2014 年总资产收益率为12.21%，高于永高股份6.97%的水平。

公元电器并表后促进永高股份的盈利结构改善。公司以1800 万元收购公元电器，以2014 年的净利润187 万元计算，对应的PE 为9.6 倍，远低于类似家装产品上市公司的估值水平。收购后在市场化水平下有利于提升永高股份的市值水平，假设以25 倍PE 估算， 将提升市值2887 万元，增幅为0.2%。

3、参股智能管网公司启动智慧管网发展的新路径

公司投资750 万元参股25%，成为浙江利斯特智慧管网股份有限公司的股东。其它股东还有利欧集团、台州市产业投资有限公司、浙江浙大中控信息技术有限公司和浙江大学台州研究院。智慧管网公司主要是针对台州作为智慧管网试点而设立。

公司以传统的塑料管材为主要产品，市场竞争激烈，但是公司以自身的规模、品牌、管理和技术等各方面综合优势，位居全国可比公司的第二水平。公司核心基因决定创新是发展的根本，所以永高股份参股智慧管网公司是顺应时代潮流和创新思维的体现。未来随着台州试点的项目的逐步开展，对于配套管材的需求将为公司打开新的广阔发展空间。如果未来试点成功并推广，公司将会发挥技术创新的核心实力，进入到智慧管网的新蓝海。

5、盈利预测和投资评级：预计公司2015 年到2017 年的每股收益为0.48 元、0.62 元和0.70 元，以收盘价14.08 元计算，对应的PE 为29 倍、23 倍和20 倍，考虑到公司综合实力强、2015 年业绩增长拐点、公司的战略转变和对于新领域的探索，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

6、风险提示：

1）房地产需求增速下降超预期的风险。

2）原材料价格上涨超预期的风险。

3）公司新领域发展低于预期的风险。

伟星新材：消费属性奠定长期成长价值，布局西北具备一带一路主题

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：范超日期：2015-05-12

事件描述

公司 2015 年Q1 报：营业收入3.88 亿，同比增长5.65%，归属净利润5800万，同比增长19.29%，折EPS0.13 元/股。同时，我们近期参加了投资者交流会，主要观点汇报如下：

事件评论

Q1 收入增速放缓主要是春节因素，工程需求启动较晚。Q1 公司收入增长5.6%，与同期的21.9%相比大幅放缓，主要是春节因素致节后需求启动较晚，尤其是工程渠道。毛利率提升2.4 个百分点主要是成本端改善所支撑；期间费率提升2.3 个百分点，主要是销售费率提升1.4 个百分点（零售占比提升）；最终来看，业绩同增19.3%，基本符合预期。

15 年毛利率受益原料降价会有改善，但改善幅度具备一定不确定性。树脂等原料占比公司成本50%，那么测算如果价格下降8%，毛利率可改善约4 个百分点。但我们认为全年毛利率的改善幅度也具备一定不确定性：1、PPR 管材的确不会随着原料降价而调价，但是PVC 和PE 管材会随原料价格做适当调整；2、树脂价格和油价并不是一定完全同步相关，还受到行业自身供需影响；3、目前看原料价格已经有所反弹，全年走势仍待观察。4、14 年重庆和上海基地建成投产，15 年会有折旧。5、15 年工程业务占比可能高于直销，那么对综合毛利率会有一定冲击。

布点陕西，网络布局延伸西北大市场。公司日前公告与陕西省西咸新区签署协议，拟投资5 亿元建设生产基地，建设期2 年，预计2019 年可实现产值6 亿元，；项目全部达产达效后实现产值12 亿元。我们认为基地建成后，将会逐步覆盖西北市场，同时也可实现海外输出，具备目前的一带一路概念。

积极布局电商，实现销售渠道多样化。1、积极寻求电商平台，做品牌和渠道推广：目前公司和家装e 站、小米的空间智慧装饰、购家网等都签约，进行供货和品牌拓展。2、公司也在积极布局自己的电商渠道，如天猫商城，京东旗舰店等。

预计 15、16 年EPS 为1.14、1.24 元，对应PE 为20、18 倍，推荐。

顾地科技：控股股东股权协议转让，业务多元拓展预期强烈

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邱友锋日期：2015-03-19

事件：公司于近日公布重大事项复牌公告，控股股东广东顾地已于2015 年3 月13 日与重庆涌瑞股权投资有限公司、杭州德力西集团有限公司、邢建亚签订股份转让协议，待其持有的公司股权限售期届满后分别向后者协议转让约4000 万股、3000 万股、3000 万股。交易完成后，广东顾地持有公司股权比例由41.2%降至约12.3%，重庆涌瑞、杭州德力西、邢建亚分别持有约11.6%、8.7%、8.7%的公司股权。

点评：主业塑料管材2014 年经营状况不理想。

2014 年公司实现收入约18.5 亿元，同比增约4.7%，增速环比降约12.1 个百分点；收入增长的主要贡献来自多用于市政工程的PE 管材管件。

预计公司传统优势区域华中地区收入增速较高；其他区域表现并不乐观，预计三北、华南区域收入降幅明显。

预计2014 年公司毛利率同比略增；费用大幅增加，盈利同比显著下滑。

上游原材料PVC、PP、PE 价格全年运行于相对低位，第4 季度更是显著跌价；预计全年公司成本端有一定改善（2013 年公司PVC、PP、PE 原材料占生产成本比重约达69%），毛利率同比略增。

全年受人工成本、运输、研发、折旧、利息支出及坏账准备等多项费用大幅增长的影响，公司盈利跌幅较大。2014 年实现营业利润约4161 万元，同比降约57.2%；营业利润率约2.3%，同比降约3.3 个百分点。

预计2014 年公司现金流压力大。全年需求景气不高的大环境下，公司加大对市政业务的开拓，同时放宽信用期；整体应收款项、存货等项目增幅明显，经营性现金流表现弱；产能投资等资金需求仍较大，有息负债水平大幅提升（2014 年Q3 期末约达7.8 亿元，较期初增约2.0 亿元）。

2015 年主业或有成本端、需求端的双重改善。

油价大幅下跌，PVC、PP、PE 价格年初以来跌幅明显（截至3 月第2 周，各品种价格同比降幅在10-20%之间）， 将显著支撑塑料管材盈利。从目前全球原油供需格局来看，预计年内原油价格将持续在底部徘徊。

2015 作为“十二五”收官之年，管道建设需求的企稳回升值得期待。一方面加大管道建设力度契合水利基建稳增长的预期；另一方面也符合我国市政地下管网建设历史欠账多、亟需改进的客观要求。此外，近期有望出台的水十条或成为需求启动催化因子。

广东顾地或将继续减持，此次股权交易的最大受让方重庆涌瑞有望获公司控股权；后续公司业务多元化预期强烈。公司公告中明确“广东顾地可能继续减少其持有的顾地科技股份；受让方重庆涌瑞不排除在未来12 个月内继续增持其持有的上市公司权益的可能性。”重庆涌瑞作为经验丰富的投融资服务机构，后续或将引领公司多元化发展进程。

预计公司2014-2016 年EPS 分别约为0.12、0.23、0.29 元，3 月17 日收盘价对应PE 分别约为74、39、31 倍。考虑公司业务多元化拓展预期，我们认为以PB 估值更为合适，给予公司PB（按最新每股净资产计算）4 倍，目标价12.44 元，首次给予“买入”评级。

风险提示：油价大幅上涨，需求改善不达预期，多元化拓展不达预期。