粤港澳大湾区迎万亿级基建投资 粤港澳大湾区概念股龙头解析

粤水电：主营稳健，培养能源新增长点

粤水电 002060

研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-03-29

营收及毛利上升贡献利润：受益于施工业务、钢结构销售及清洁能源业务营业收入增加，营收同比上涨11.38%。盈利能力方面，高毛利率的水电、风电等清洁能源业务占比提升，同时公司工程施工业务毛利率上升，带动整体毛利率同比增长1.25个百分点。费用方面，由于本期固定资产折旧费用及工资、五险一金等增加，管理费用同比增长3.51%，同时由于计提利息的增加及木垒项目运营后停止利息资本化，使得财务费用同比增长17.16%。较去年BT投资收益及长期股权投资收益大幅度减少，导致最终净利润1.08亿元，同比上升10.38%。

四季度主营25.17亿，同比上升11.42%。四季度毛利率11.88%，同比增长1.39个百分点。四季度归属净利润0.41亿元，同比上升29.19%。

主营稳健，拓展清洁能源业务：公司坚持以“工程建设+实业投资+资本运营”三位一体的模式发展，在传统工程建设方面公司积极开拓市场，15年承接工程107亿元，年底公司工程储备量达212亿元，16年有望进一步受到基建加速影响，主营增速稳健。在水利水电、地铁盾构等业务稳步发展的同时，公司大力发展清洁能源发电业务，截至年报公司已投产发电的清洁能源项目总装机为56.05万千瓦，公司将以新疆为主向全国辐射推进清洁能源投资开发建设，能源业务的加码有利于公司盈利能力的持续改善，未来值得看好。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.21元、0.24元，对应PE33、29，给予“买入”评级。

棕榈股份：长风破浪智转型，特色小镇夺先锋

棕榈股份 002431

研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2017-06-05

投资要点：

紧抓特色小镇发展契机，奠定特色小镇龙头地位。特色小镇作为我国城镇化建设的“特色担当”，受到政府力推。住建部提出“到2020年争取培育1000个左右的特色小镇”，预计将产生约6万亿的投资规模。公司凭借资源优势与品牌效应，切入特色小镇领域，先后获得山东蓬莱葡萄酒、广东梅州雁洋镇、肇庆市高要区回龙镇、奉化滨海养生小镇四大项目，金额合计165.69亿元。

“建设-运营一内容”全产业链优势助力特色小镇建设。公司完成了由专业园林景观服务商向综合型生态城镇运营商的转型，构建了“建设一运营一内容”三位一体的全产业链模式。建设端通过整合棕榈设计、贝尔高林、新中源内外资源提升设计施工能力;运营端依托浔龙河、时光贵州、云漫湖等项目经营开放增强运营实力;内容端通过并购乐客VR、英超西布罗姆维奇、三亚呀诺达丰富产业内容。全产业链优势有利于公司特色小镇业务拓展以及盈利能力改善。

PPP在手订单储备丰富，确保公司业绩高速增长。2016年至今，公司累计获得重大订单185.57亿元，是2016年营收的4.76倍，其中PPP订单为126.48亿元，占比达69%，PPP已经成为推动公司业务拓展的核心力量。由于公司所获订单多集中在2016Q4/2017QI/2017Q2，预计2017年公司业绩将迎来巨大释放。同时，公司与地方政府达成了多项战略合作协议，2016年至今，累计签订战略合作协议393.5亿元，为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。

战略转型阵痛已过，业绩筑底回升可期。2014-2015年，受公司战略转型及地产园林景气度下降影响，公司业绩有所下滑。2016年，公司盈利能力有所回升，实现归属净利润1.21亿元，同比增长157.14%，整体业绩扭亏为盈。

我们认为公司业绩下跌因素基本消除，考虑到公司战略转型基本完成、订单储备丰富以及业务由地产园林向市政园林切换，公司未来业绩有望显著回升。

2017/2018/2019年归母净利润为5.23/8.53/11.19亿元，对应EPS为0.38、 0.62、0.81，对应PE分别为30、 18、14倍。给予公司未来6-12个月35倍PE，对应目标价13.30元，给予“推荐”评级。

风险提示：市政业务开展不达预期，PPP项目落地不及预期