医药板块概念股个股或借机腾飞 医药板块概念股龙头解析

康恩贝：战略布局医药电商

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新，丁丹 日期：2015-01-26

评论：

战略布局医药电商，整合平台价值提升。预计贵州拜特继续高增长，维持2014~2016年EPS0.67、0.85、1.01元盈利预测（未考虑定增摊薄）。通过对参股珍诚医药，公司开始战略布局医药电商，探索新模式以拓宽销售渠道，带动品种资源二次开发。公司是目前国内率先布局医药电商的医药工业企业之一，并且拥有丰富的品种资源，随着处方药网上销售监管放开，双方资源有望得到进一步整合，维持增持评级，目标价21元。

收购参股珍诚医药，构建换联网医药销售平台。2014年12月公司公告收购参股珍诚医药30%股权（2013年收入18.74亿，净利3507万元）。珍诚医药是我国首批获得医药分销B2B资格的商业企业，具有互联网企业的基因和先发优势，可为公司探索构建互联网销售平台提供技术和人才支持，快速切入医药电商领域。公司拥有丰富的品种资源，但目前处方药销售尚未放开，业务尚未整合。未来随着监管的放开，双方整合的空间大，剩余股权问题也有望得到解决。

贵州拜特是目前主要增长引擎。拜特并表是公司2014年业绩主要增长引擎。预计2014年拜特继续保持30%的增长，公司持股51%，并表8个月对应增厚约9000万元。考虑到目前拜特主导产品在县级以下渠道覆盖率较低，预计2015~2016年可以继续保持20~25%增速。

拜特与公司自有品种也开始尝试合作销售，主要是高端专科产品。公司前期收购云南康恩贝和内蒙康恩贝预计继续亏损，略微拖累2014年业绩。2015年销售整合显效，内蒙康恩贝收入过亿，则有望扭亏。

加快资本整合步伐，完善综合竞争平台。公司拟逐步打造中高端医院，基层社区，OTC和医药电商四大销售平台，其中资本整合实现平台和品种快速布局完善。近年来公司也持续进行资本运作，目前21亿增发项目已处于审核阶段，获批后公司流动资金将获得补充，满足公司进一步布局需要。

风险提示：自有OTC品种竞争加剧，销售增速波动；药品互联网销售竞争加剧；

复星医药：探索混合所有制医院办院，加快医疗服务布局

类别：公司 研究机构：招商证券股份有限公司 研究员：张同，李珊珊，徐列海 日期：2015-01-29

探索混合所有制医院办院。复星拥有雄厚的资本实力以及在医疗服务领域投资的成熟经验，齐一院为齐齐哈尔市最大规模的公立医院之一，是黑龙江省西北部地区最大的集医疗、预防、科研、教学、康复为一体的医疗保健中心和急诊急救中心，拥有省级重点专科9个，市级重点专科20个，市级重点学科梯队20个，省级中医重点专科2个，医疗品牌优势享誉省内外，编制床位数1500张。此次强强合作，是公司探索混合所有制医院办院的重要举措，有利于进一步完善公司医疗服务业务的区域布局，推动公司医疗服务业务的发展。新医院定位于特色医疗，实现大专科、小综合，并将按照“三级甲等医院”标准建设，董事长由上海医诚委派人员出任，院长由齐一院院长兼任。

双方拟共同成立一家药械公司。上海医诚拟占51%的股权、齐一院拟占49%的股权；药械公司将主要负责对齐一院及新医院的药品、器械、耗材、设备供应链进行统一管理，通过集中采购方式提高议价能力、降低齐一院及新医院的医药器械采购的成本。

预计未来在医药工业和医疗服务领域有扩张预期。“内生式增长、外延式扩张和整合式发展”的战略发展模式使复星成为国内最具国际化视野的医药集团之一，我们预计公司未来在医药工业和医疗服务领域有持续扩张预期。

维持“审慎推荐-A”投资评级：预计医药工业保持稳健增长，未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破，预计14-16年EPS1.04、1.25、1.49元，PE20、17、14倍，维持审慎推荐-A评级。

北大医药：肿瘤医院管理公司打响收购第一枪

类别：公司 研究机构：华泰证券股份有限公司 研究员：杨烨辉，赵媛，姚艺 日期：2014-12-18

事件：控股子公司肿瘤医院管理公司、北大医疗产业基金与新里程医院集团、新里程投资集团、恩颐资本、中国健康产业投资集团签署《股份购买协议》，前二者拟共同发起基金通过境外投资方式出资约4122.86万美元向新里程医院集团增资及购买新里程投资集团、恩颐资本、中国健康所持有的全部或部分新里程医院集团股份，获得新里程医院集团65.00%股权。

点评：

1）牵手北大肿瘤医院成立合资公司后迅速迈出的第一步。公司去年中提出“未来将依托股东资源，布局医疗服务业”的战略转型目标，而肿瘤产业链是重点发展方向。公司通过肿瘤药物自身研发制造、收购一体医疗进入肿瘤治疗服务领域，但是完整的肿瘤产业链独缺肿瘤医院。此前与北大肿瘤医院、北大产业基金及心安医疗共同设立“北大医疗肿瘤医院管理有限公司”，公司为大股东，持股41%；公司计划以该子公司为平台，建立以“北大肿瘤”为品牌的肿瘤专科医疗网络。此次收购新里程医院集团为合资公司成立后迈出的第一步，为既定战略的逐步对现，预期后续收购动作还将持续发力。公司亦可通过医药流通、耗材配送等，与新里程肿瘤医院形成协同效应，提升公司的整体市场竞争力及盈利能力。

2）新里程肿瘤医院定位高端肿瘤医疗服务，资质良好。此次收购的新里程医院集团旗下拥有新里程肿瘤医院及新里程智慧（北京）国际医疗技术有限公司等，而新里程肿瘤医院是由新里程医院集团与北大肿瘤医院共同合资成立的中外营利性肿瘤专科医院，持股比例分别为70%与30%，定位为类比国际化肿瘤诊疗服务平台，服务于高端肿瘤患者人群，填补了中高端肿瘤治疗市场的空白。该医院成立于11年10月，注册资本5000万元，14年6月开始试运营，一期开放床位约100张，二期预计15年6月开放床位约50张。医院团队则荟萃来自301医院、北大人民医院、广安门中医院和台湾长庚纪念医院等众多国内外肿瘤领域著名专家；设置内外科、放化疗、免疫生物、靶向与介入、特色中医等近20个临床科室和研究中心，配备全球先进的核磁共振、CT和彩超等大型医疗设备，提供个性化的肿瘤早期查诊、综合治疗、远程医疗、国际会诊和全天候24小时咨询、预约服务。

估值评级：公司整体业绩平稳，一体医疗收购的落地以及供应链整合的加速将助推公司利润拐点出现，但新里程医院并表时间不确定，维持原14-15年EPS分别为0.09元、0.19元、0.27元，对应PE为178倍、87倍、62倍，维持增持评级。

风险提示：供应链整合效益利于预期；医疗服务发展低于预期。