医药板块概念股个股或借机腾飞 医药板块概念股龙头解析

太安堂：“麒麟丸制作技艺”入选国家非遗，皮肤药新产品获批

类别：公司 研究机构：华创证券有限责任公司 研究员：于洋，张伟光 日期：2015-01-27

事项。

公司公告称：公司申报的“太安堂麒麟丸制作技艺”被列入国家级非物质文化遗产代表性项目名录扩展项目名录，同时新产品“蛇脂参黄软膏”获得新药证书和药品注册批件。

主要观点。

1. 麒麟丸制作工艺入选国家非遗，护航产品高增长。近日，公司申报的“太安堂麒麟丸制作技艺”被列入国家级非物质文化遗产代表性项目名录扩展项目名录，本次入选将进一步奠定公司独家核心产品麒麟丸在生殖健康和优生优育细分领域中的优势地位，有利于麒麟丸的市场拓展，从2009 年至今，该品种实现销售收入复合增长50%，此次入选对公司未来高增长提供保障。

2. 皮肤药新产品获批，产品线得到进一步提升。公司以皮肤药起家，该产品线囊括了药品、消毒用品、日化美容领域，此次获批的“蛇脂参黄软膏”进一步丰富皮肤药产品线，该产品具有杀虫止痒，清热燥湿等功效；产品上市后将成为公司皮肤药领域继消炎癣湿药膏之外的又一核心品种。此外，公司今年还将加强以“柯医师”为代表的品牌药妆推广，借助康爱多线上平台，实现皮肤药的恢复性增长。

3. 大股东提升控股比例，坚定看好公司发展。公司2014 年先后完成了16.5亿元增发、对电商平台康爱多的收购以及核心管理团队的股权激励，日前通过定向向大股东太安堂集团非公开发行不超过4，529 万股（含4，529 万股）A 股股票（发行价为11.04 元/股，本次发行募集资金总额不超过50，000.00 万元）。此次发行后，大股东太安堂集团持股比例将由28.22%提升至32.46%，强化控制权释放积极信号。

4. 投资建议：“推荐”（维持）。我们预计公司2014-2016 年EPS 为：0.27 元、0.36 元和0.47 元，同比增长48%、32%和31%，目前股价对应PE 为49X/38X/28X［考虑增发摊薄，预计2015-2016 年摊薄EPS 为：0.34 元和0.45 元，对应PE 为40X/30X］。看好公司核心产品（心脑血管和不孕不育类）增长，麒麟丸制作工艺入选非遗加速医院推广，公司未来在儿科、妇科和滋补保健品种上的拓展值得期待，收购康爱多实现公司线上线下业务融合，新产品完善丰富大健康产业平台，大股东增持彰显经营信心，维持“推荐”评级，6 个月目标价16.6 元［对应增发后124 亿市值=94 亿（医药主业2015 年PE 35X）+康爱多30 亿（2015 年3 倍PS，参考亚马逊等电商公司早期估值方法）］。

风险提示。

1. 募投项目进度不及预期风险。

2. 产品销售不及预期风险。

九州通：全面搭建医药电商平台，分享医改带来的行业爆发大机遇

类别：公司 研究机构：华创证券有限责任公司 研究员：彭婷，于洋 日期：2014-12-18

投资要点。

1、拓展新的战略业务，在医药分销的核心业务之外寻找增量。在医药商业几大巨头中，公司的医药快批业务依靠市场化的高效率运营胜出。基药制度的实行对公司擅长的第三终端药品销售有所影响，为了找到新的增长点，目前公司将医院纯销、医疗器械、中药材与中药饮片业务、零售连锁、电子商务、基药与处方药、总代理业务和医药工业等定位为战略业务。近来医改的驱动，迎来医药电商的发展机遇。

2、医药分业背景下，药品电商将突破体制制约，进入爆发式增长期。医疗机构内部的垄断势力让80%的药品在冗长且低效的医疗渠道中实现销售。目前推动的公立医院改革正在逐渐切断医院、医生与药品在经济利益上的联系。由于医药分业的实现需要构建合理的利益补偿机制，我国医改的制度设计正通过改变医保支付方式、取消药品加成、提高医疗服务费用、提升医务人员薪酬等方式，以实现医药分业。以药养医机制的破除将迎来药品电商的春天。

3、好药师网上药店的优势在于从医端导流量到药、强大的IT技术平台和供应链管理能力。

？药品具有的信息不对称性的特点，决定药品的销售不能与专业的诊断和用药服务分开。好药师通过与春雨医生的战略合作、满足网络医院的电子处方配药、与移动医疗设备端的合作等方式，来从医端导入流量到药上。

？药品电商同样需要具备强大的IT技术平台与供应链管理能力。九州通在某些品种的规模优势形成了采购的成本优势。另外公司药品分销擅长对接小型医疗终端的特点，决定其物流配送体系由B2B转向B2C的难度较小。

4、投资建议：公司是一家努力在快批业务之外寻求增量的企业。看好公司大力拓展的医院纯销、医疗器械、中药材等战略业务，尤其在目前医药分业大背景下，公司凭借自身优势搭建的医药电商生态框架将充分享受行业爆发带来的红利。我们预计公司14至16年的EPS分别为0.35、0.42、0.51元，对应的PE为54X、45X、37X。给予推荐评级。

风险提示。

医改政策冲击传统快批业务；电商政策放开进度低于预期