全国油气管网建设蓝图绘就 油气管网概念股龙头解析

武钢股份：普钢低迷，取向硅钢景气恢复

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-04-28

事件描述

武钢股份发布 2014 年年报，报告期内公司实现营业收入993.73 亿元，同比下降2.09%；营业成本919.33 亿元，同比下降3.46%；实现归属于母公司净利润12.57 亿元，同比增长124.13%；2014 年实现EPS 为0.12 元。

公司 2014 年1 季度实现营业收入158.31 亿元，同比下降32.91%，净利润4.59亿元，同比增长75.40%，对应EPS0.05 元。

事件评论

母体亏损，全年业绩增长源自平煤及国贸子公司：公司2014 年置入原属集团的武钢国贸并置出鄂钢，其中2014 年12 月31 日为丧失鄂钢控制权日，合并口径利润表期初期末均包含武钢国贸、鄂钢数据。虽然矿价跌幅较大及部分产品如硅钢等景气较好，带来公司2014 年钢材产品毛利率同比增加1.55 个百分点，其中冷轧增加达2 个百分点，但2014 年公司钢材业务整体并未盈利，母公司2014 年净利润同比减少约5 亿元并出现亏损，鄂钢2014 年微利。

公司 2014 年归属于母公司股东净利润同比增长124%，增幅约达7 亿元，主要源于子公司武汉平煤及武钢国贸业绩同比分别增加3.18 亿元、2.14 亿元（均考虑股权比例），其中武钢国贸业绩增长受益于出口业务营业收入同比增加40.13%。整体而言，2014 年矿价跌幅较大并未实际转化为公司钢铁业务业绩，生产经营中受制于费用增长等因素（2014 年公司汇兑损失等导致公司财务费用同0.18 比增加8.64 亿元），公司业绩弹性并未有测算显示的那么大硅钢景气叠加费用下滑，1 季度业绩同比大幅上升：由于缺乏同一口径数据，公司4 季度业绩难以比较。1 季度方面，公司业绩同比增长75.4%主要源于费用减少：1）虽然硅钢等优势产品景气带来1 季度综合毛利率同比提升约2.95个百分点，但在行业需求低迷致使普钢销量不足的情况下，公司1 季度收入同比下降30.71%最终制约了公司盈利水平，导致1 季度毛利润略有下滑；2）1季度管理费用、财务费用同比分别减少1.14 亿元、0.99 亿元，成为公司单季度业绩同比改善的主要原因。

受益于硅钢景气，公司 2015 年业绩有望同比大幅改善，叠加增量资金持续发酵，后期股价仍然具有提升空间。

预计公司 2015、2016 年实现EPS 为0.18 元、0.21 元，维持“推荐”评级。

宝钢股份：需求回暖预期致使6月普钢持平，取向硅钢稳中有涨

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-05-12

报告要点

事件描述

宝钢股份公布了2015年6月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下：1、热轧：直属厂部及梅钢热轧汽车用钢产品维持不变；2、普冷：直属厂部及梅钢公司维持不变； 3、酸洗：直属厂部及梅钢公司产品，基价下调60元/吨； 4、热镀锌：直属厂部及梅钢公司维持不变；5、电镀锌：维持不变；6、镀铝锌：基价下调50元/吨；7、无取向硅钢：高牌号、高效产品维持不变，中低牌号产品下调80元/吨；8、取向硅钢：B30G120、B30G130上调200元/吨，刻痕产品：B27R 普遍上调200元/吨、B23R085及以上产品上调200元/吨， NSGO产品：B23P090及以上产品上调200元/吨，B27P110及以上产品上调200元/吨，其它维持不变。

事件评论

需求回暖预期致使6月普钢持平，取向硅钢稳中略有上调：虽然近期现货市场价格依然跌势不改，但相比前期跌势已然趋缓，其中此前持续跌幅更大的热轧现货近期呈现企稳反弹迹象。同时，地产销售持续好转、财政刺激及政策宽松的累计效应有助于提振需求阶段性回暖预期，受此影响，钢材期货近期反弹幅度较大。在现货市场疲态减轻及期货市场预期好转的情况下，公司维持6月普钢价格出厂价与5月持平可以理解，尤其是在下游需求相对平稳的板材领域。

此外，从历史数据来看，公司历年6月普钢出厂价持平概率也相对较大。

硅钢方面，公司6月取向硅钢价格上调幅度虽然与5月持平，但覆盖品种相比5月却有所减少，同时，无取向硅钢价格中低牌号价格继续下调，显示出目前公司硅钢价格上调的强势程度略有缓解，下游厂商的成本压力增大或是主要原因。综合考虑，后期取向硅钢价格仍将维持稳中略强的态势，上涨幅度或较前期有所趋缓。

预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.35元、0.42元，维持“推荐”评级。