全国油气管网建设蓝图绘就 油气管网概念股龙头解析

大通燃气：转型来临，扬帆起航

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2015-05-14

股权关系理顺：非公开发行后，大股东大通集团持股比例由38.68%上升到40.23%，持股比例的提升对于后续发展奠定基础（如果未来有合适的项目，可以通过增发等方式获取，而不需要过于担心股权的稀释。）大通燃气的董事、监事、高级管理人员，中层管理人员、业务骨干，子公司高级管理人员、中层管理人员、业务骨干等员工拟通过设立大通燃气员工持股计划参与本次非公开发行股票的认购，员工持股计划认购不高于1000万股，高管利益协同。

安全边际充足：A：市值：考虑增发后，目前市值在43.7亿元，公司在成都核心地段具有9万平方的物业，估值20亿元左右，随着上饶和大连瓦房店管网的完备以及本次增发项目的进入，考虑到增长性后，预计公司2016年-2017年可以实现净利润在7000-8000万元左右，市值安全边际高；B：股价：3年期定增价格为7.2元/股。

股东背景及支持：大股东为天津大通投资集团，同时控股红日药业，具有充足的资本运作经验，实际控制人李占通是工商联公用事业组组长，在燃气业务方面具有丰富经验。

投资建议：目前具有充足安全边际，后续不排除进行产业链延伸的可能性，带来增长空间。假设增发今年年底做完，明年开始合并报表，我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.09元、0.19元和0.21元，公司市值优势明显，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价20元。

风险提示：非公开发行过会风险、对外市场扩展速度低于预期等。

中海油服：油价反弹，业绩向上

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇，王晓林 日期：2015-05-06

5月5日中海油服逆市上涨6.18%，同时WTI油价突破60美元/桶、布伦特油价突破67美元/桶。我们认为在油价上涨的趋势下，公司业绩有望逐季改善。

1. 原油价格持续上涨。

2014年下半年开始国际原油价格出现大幅下跌，最大跌幅近60%。进入2015年，国际油价逐步企稳，1月原油均价50.52美元/桶，为阶段性底部，2~4月原油均价分别为58.95、57.02、60.73美元/桶，呈现逐步回升的趋势。我们认为国际油价在一季度已见底，未来油价将逐步上涨。

2. 公司业绩有望逐季改善。

在低油价阶段，上游油公司为面对低油价的挑战大幅压缩资本开支，带来的直接结果就是油服公司工作量以及收入大幅减少、公司整体经营困难。而海上原油开采成本普遍高于陆上成本，在低油价阶段海洋油服行业受冲击更大。中海油服在4Q2014仅实现扣非净利润8.13亿元，虽有部分季节性因素，但单季度扣非净利润录得2012年以来最低水平，也反映出低油价对公司的影响。

在油价逐步回升的阶段，上游油公司会根据油价水平对区块的投入产出进行评估。随着油价的上涨，油公司在勘探开发方面的投入会逐步加大，从而带来油服公司收入利润的改善。1Q2015中海油服实现扣非净利润9.26亿元，同比下降32.4%，扣非净利润率仅为14.7%，为历史上一季度的最低值。我们认为在油价上涨的阶段，今年一季度有望成为公司年内业绩的低点，未来公司季度业绩有望逐步回升。

3. 盈利预测与投资评级。

虽然在低油价背景下，中海油大幅下调了其2015年资本支出预算，将对中海油服的收入和盈利产生较大的影响。但在油价反弹的趋势下，我们认为中海油服业绩有望逐季回升。我们预计中海油服2015~2016年EPS分别为1.09、1.53元，按照2016年EPS以及22倍市盈率，我们给予公司33.66元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。

4. 风险提示。

原油价格大幅波动的风险；油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险。