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置信电气：拟注入武汉南瑞，利好业绩增厚

类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-06-18

增发收购草案与预案的主要内容相差不大

根据公告的增发收购《草案》，交易标的交易价格为11.30 亿元，较2014 年12 月18 日公告的《预案》中交易标的估值微增0.97%；发行价格10.22 元/股， 与《预案》相关内容一致。交易完成后，国网电科院对公司的持股比例将从25.43%提高至31.51%。

重组符合公司发展战略，将利好业绩增厚

本次交易标的下属企业包括：襄阳绝缘子、南瑞通用、巴西公司、电力工程公司，交易完成后，将为公司新增复合绝缘子、电网智能运维、节能工程服务等业务，我们认为，这将与公司原有的配电变压器、节能服务、运维等业务形成良性补充与协同效应，且符合公司“一体两翼”发展战略：以一次中低压设备为主体，以节能和运维为两翼，加快布局碳资产行业。国网电科院承诺，标的资产2015~2017 年实现的净利润分别不少于13，258.77 万元、14，838.36 万元和15，704.73 万元，相当于公司原有资产2014 年净利润的46%、52%、55%。

盈利预测及估值

暂不考虑增发重组实施，我们预计，当前股本下，公司于2015~2017 年将分别实现EPS 0.275 元、0.33 元、0.38 元，净利润分别同比增长20.0%、20.9%、12.8%，对应72.1 倍、59.6 倍、52.8 倍P/E。如年内完成增发重组，考虑业绩摊薄效应及标的资产业绩承诺兑现预期，我们预计增发后，公司于2015~2017 年将分别实现EPS 0.35 元、0.415 元、0.46 元，对应56.6 倍、47.8 倍、43.1 倍P/E，EPS 分别增厚0.075 元、0.08 元、0.085 元。给予“增持”评级。

风险提示

资产重组进程存在一定不确定性；节能、碳资产等新业务拓展或不达预期。

比亚迪：比亚迪股东大会调研纪要

类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-06-18

投资要点

新能源产品供不应求

据公司介绍，于6月在深圳车展上亮相的混动SUV 唐目前已经有超过600辆以上的订单，产品主要集中在深圳销售，唐作为公司新能源双模汽车程碑式的产品其出色的性能和品牌塑造性所带来的积极影响不可限量；另一方面，在5月创出单月历史销量新高的秦未来有望继续高歌猛进，预计旺季有望突破4000辆，超出市场预期。受益于PHEV 的强劲需求，1-4月公司新能源汽车市占率已高达38%，提升趋势依旧明显。

新能源产品全国版+地区办组合拳

公司提出了未来新能源汽车的销售战略将分为“地区版”和“全国版”。“地区版”的产品着重于新能源补贴政策较强的特定地区，如上海，北京；而“全国版”则面向全国所有地区，仅享有中央补贴。我们认为在新能源汽车销量快速上升的过程中，国家补贴力度逐渐退出将是大势所趋，公司未雨绸缪，进一步加强产品的市场化力度为未来新能源产品的推广有着非常积极的意义。

工持股计划彰显乐观前景

公司拟面向包括监事、高管在内的97名员工推出不超过3266万股的员工持股计划；涉及股票约占公司总股本的1.32%；本次员工持股计划的资金为自筹和公司方面的无息借款支持。员工持股计划彰显了公司对核心技术人员的重视， 和未来经营前景的乐观。

目前正是买入良机

我们重申公司新能源业务的广阔空间，单就其新能源汽车业务2016年估值就有望超过1800亿，随着新能源产品线的完善，以及市场的供不应求，公司15年业绩大概率将超预期。综合来看，未来公司股价仍有50%的增长空间。